可以想見，對於今年去哪裡投資，人們會比以往要謹慎得多。評估手中的投資組合時，既要考慮到2012年與2011年會有哪些不同，也要想到很多地方可能不會有太多變化。華爾街老牌分析師、備受尊敬的鮑勃•法雷爾(Bob Farrell)曾提出過一個投資基本原則，“當所有專家、所有的預期都達成一致時──相反的事情將會發生。”記住他這句話沒有壞處。

　　在深入探討2012年可能發生什麼事之前，我們先回顧一下去年MarketWatch專欄給出的十條投資建議效果如何吧。實際上，結果還不錯，尤其是在市場幾乎每天都會遭受打擊的情況下。

　　MarketWatch 專欄在2010年12月根據投資界專業人士的推薦和研究挑選出一些股票，其中的大多數2011年漲幅都超過了同期標準普爾500指數(Standard & Poor’s 500 Index)的漲幅──當然，鑑於標準普爾指數本身表現平平，這個全年戰績也並不那麼值得一提。2011年標準普爾指數全年基本持平，算上股息再投資也僅實現2.1%的漲幅。

　　我們當時給出的建議中效果最好的是遵循“狗股理論”(Dogs of the Dow)，即買進道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)成份股中派息率排在前十位的股票，然後持有12個月。這一策略幫助投資者獲得了出色的回報，若將股息再投資包括在內，全年回報率達到 17%。

　　持有非必需消費品類股的同時增持必需消費品類股的建議也取得了不錯的效果，去年必需消費品類股上漲了10.5%，非必需消費品類股漲幅為4.4%。能源和科技類股的表現也強於大盤，成長型股票亦是如此。

　　我們給出的建議中，表現最不好的是材料類股，下跌近12%。新興市場基礎設施相關類股以及工業類股也全年收低。

　　目前市場上投資者的心態充其量也就是喜憂參半。近幾年來，共同基金持有者一直在紛紛逃離美國股市，湧入債市;針對投資顧問進行的調查結果顯示，他們對於買進股票持謹慎態度，而對沖基金經理們卻似乎越來越樂觀。與此同時，債市投資者們則不得不考慮一個問題：債券的這場牛市盛宴將在何時結束?

　　展望前方時，投資者們應該躲開嘈雜的噪聲，打開前照燈，然後靜下心來考慮一下，如何通過下文所述的十種方式來調整你2012年的投資組合。

　　1.繼續持有2011年實現增長的股票

　　買進那些之前表現優異的投資品然後去海邊度假?不完全如此。不過投資者在2011年遇到的困境並未消失，甚至還有可能變得更糟，這意味着去年的市場贏家可能還會在今年重複其卓越的表現。

　　同往常一樣，地緣政治風險和經濟風險將在短期內影響金融市場和物價水平，並帶來劇烈波動。不過總體而言，鑑於當前各國經濟增長動力日漸衰落，全球整體呈現流動性不足的局面，因而利率和通貨膨脹壓力不會在近期構成重大威脅。

　　去年美國股市表現強過其他國家，預計2012年仍會如此。美國股市中，大型股的表現好於中小型股，青睞成長型股票的投資者們的戰績強於偏愛逢低吸納的價值型買家。預計今年還是這樣。

　　應該繼續優先考慮追求高股息。道指成份股中的高派息股在過去動盪拉鋸的市場中表現不錯，而且似乎已為下一輪動盪做好了準備。2012年道指中派息率排在前十位的成份股名單和去年變化不大，只是寶潔公司(Procter & Gamble Co.)頂替了麥當勞(McDonald’s Corp.)的位置。美國電話電報公司(AT&T)再度成為派息率最高的道指成份股。

　　如今全球經濟增長緩慢，發達國家都在忙着去槓桿化，歐洲大部分國家的經濟今年很可能陷入衰退，而美國經濟若能實現近2%的增速就算幸運了。在此環境下，預計債券收益率將維持低位。

　　風險最高的債種是長期美國國債。一旦30年期美國國債收益率跌至2%或2.5%(這或許會在歐元引發的恐慌中實現)，則可能意味着美國國債的牛市快走到頭了。即便如此，投資者的總回報率應該仍很高，只是不會像2011年那麼高。

　　中長期美國國債波動會較大，作為其替代品，可以考慮一下高質量的公司債、市政債和派發股息的股票。

　　2.在這個去槓桿化的時期持有防禦型股票

　　重點放在資本保全和現金流保值上。

　　從股市的角度看，典型的防禦型股票包括派息率較高的必需消費品類股、醫療保健類股和公共事業類股。

　　上述三類股票中，只有必需消費品類股得到了標準普爾(S&P)旗下Capital IQ的分析師們的積極認可。公共事業類股，特別是電氣公司的股票在去年大幅走高，漲幅達到14.5%，因此，儘管這些公司派發豐厚的股息，但其估值水平已經大大提高了，標準普爾的分析師們預計該類股在2012年將與大盤持平。標普分析師對於醫療保健類股的態度也是中性，該類股去年實現了10.2%的漲幅。

　　3. 多考慮一下經濟環境

　　Capital IQ的全球股市策略師阿列克•楊(Alec Young)在最近發表的一份研究報告中寫道，“身處這樣一個瘋狂的市場中，採用同時關注周期性和防禦性主題的均衡配置戰略十分關鍵。”。

　　這意味着，你不得不克制自己實現巨大收益的衝動，而要在投資組合中增加一些抗跌的股票。將一部分錢投入2011年表現落後的周期性股票，這其中包括材料類股、工業、能源和科技類股。

　　Leuthold Group共同基金公司首席投資長道格•拉姆齊(Doug Ramsey)說，“一些遭受打壓的周期類股票會漲回來的。”他看好的股票中包括鐵路、化工、工業和材料公司的股票。

　　4. 繼續持有派發高股息的成長型股票

　　美國公司的資產負債表(即企業的基本面)整體而言處於良好狀態。不過在一個增長緩慢的大環境中，只有最優秀企業的股票才能從企業自身良好的基本面中獲得提振。這類企業通常來自那些對經濟環境不十分敏感的領域。他們往往規模較大，在同行中的競爭優勢明顯，現金流充沛，而且過去一向是將資金用在股票贖回、持續派發較高數額的股息、或是收購等旨在提高生產力的用途之上。

　　在總部位於多倫多的投資管理公司Gluskin Sheff + Associates任首席經濟學家兼策略師的大衛•羅森堡(David Rosenberg)在最近一份研究報告中寫道，“眼下應將投資重點更多轉向美國市場中那些以收益為導向的類股。”

　　他列舉了一些派息率超出美國國債收益率的高質量上市公司，其中包括美國電話電報公司、3M 公司(3M Co.)、埃克森美孚公司(Exxon Mobil Corp.)、艾默生電氣公司(Emerson Electric Co.)、麥當勞公司、強生公司(Johnson & Johnson)、高露潔棕欖公司(Colgate-Palmolive Co.)和沃爾瑪公司(Wal-Mart Stores Inc.)。

　　羅森堡列出的其他一些具備防禦性且現金充裕的成長型股票包括寶潔公司和微軟公司(Microsoft Corp.)。

　　不可否認的是，買進這類股票的投資者越來越多了。過去一年裡，隨着投資者們轉而投向派發較高股息的大型股，這裡面的很多股票早就已經被“發掘”出來了。這是公共事業類股和必需消費品類股成為去年美國市場表現最好類股的原因之一。以麥當勞為例，去年一年裡該股股價飆升了35%。

　　因此眼下要堅持這個投資方向，但同時也不要忘記鮑勃•法雷爾的那條投資原則。在2013年到來之前，隨着中小型股票走勢可能好轉，需要隨時警惕這類大型股可能出現的疲弱跡象。

　　5. 考慮一下小型股

　　多年以來，小型股一直是市場的領頭羊，然而，儘管去年第四季度走勢強勁，小型股去年全年的戰績卻落在了後面。

　　羅素2000指數(Russell 2000 Index)2011年全年下跌4.2%，而同期衡量大型股走勢的羅素1000指數(Russell 1000 Index)則上漲了1.5%。

　　不過，對於2011年表現低迷的小型股而言，如今也許已經是曙光在望。

　　投資顧問公司Richard Bernstein Advisors的首席執行長里查德•伯恩斯坦(Richard Bernstein)在去年12月發給客戶的一份報告中如此寫道，“全球股市最佳的現實投資主題是美國的小型股。”

　　他補充道，“羅素2000指數成份公司過去一直在發布令人驚喜的良好業績報告，超預期的業績數量之多，超過全球其他大多數地區。儘管目前規模較小的美國公司的業績基本面尚無法超越大型美國企業……這個關係很可能會逆轉。”

　　此外，美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)的小型股策略師史蒂文•德桑克蒂斯(Steven DeSanctis)認為，小型企業普遍缺少國際業務，因此一旦美元如預期那樣走強，那麼也將對這類公司有利。美元走強對於那些擁有大規模海外業務的大型企業不利。德桑克蒂斯看好規模相對較大的高質量小型股，他指出，這類企業有可能從日益增加的併購活動中獲益。

　　不過，如今全球市場上空籠罩着如此之多的不確定陰霾，而未來的金融市場又可能繼續動盪，在這樣的環境中，將資金投入小型股可能需要投資者對2012年極具信心。要進入這個不受青睞的投資領域，投資者需要慎重尋找合適的時機。

　　6. 考慮一下高質量的歐洲股票

　　歐元區經濟衰退不僅是在人們意料之中，而且有可能已經發生了。歐洲股票因此大受打擊，投資於歐洲股票的共同基金2011年平均縮水13%。通常在大跌之後，會出現這種情況：市場已錯將最壞的情況消化在股價中了──不過也不能排除歐洲股票再次陷入一輪下跌走勢的可能性。

　　冒着股價可能會繼續下跌的風險，美銀美林的首席全球股市策略師邁克爾•哈尼特(Michael Harnett)在12月的一份研究報告中建議投資者買進歐洲“最好且已受挫的”股票。

　　他表示，“相對於美國上市公司而言，歐洲股票的超賣程度為20年來最嚴重的。去買些業績強勁、資產負債狀況良好且利潤豐厚的高質量歐洲上市公司股票吧。”

　　美林推薦的能夠經受住經濟衰退衝擊的大型歐洲公司包括英國阿斯利康公司(AstraZeneca Plc)、西班牙電話公司(Telefonica)、法國道達爾公司(Total S.A.)和英國石油公司(BP Plc)。

　　7. 瞎子堆里，獨眼稱王─美元將繼續升值

　　在衰退的沼澤中艱難前行，這是布朗兄弟哈里曼銀行(Brown Brothers Harriman & Co.，簡稱BBH)的分析師們預見到今年歐洲最有可能遭遇的情形。

　　BBH分析師們在最近的一份研究報告中指出，“其後果之一便是歐元走軟。不過只要歐元不出現急劇崩盤，逐步貶值的走勢很可能為大部分歐洲官員和企業們所樂見。歐元走軟同放鬆貨幣政策之舉也剛好不衝突。”

　　歐元走軟最大的贏家將是美元。作為投資美元的替代品，美元指數在進入2012年之際積聚了上行勢能。美元指數看漲基金PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund在2011年下半年實現了近6%的漲幅。BBH分析師們預計歐元將在2012年第二季度觸及1.20美元的底部，並在年末回升至1.27美元，也就是近期價位附近。

　　A. Gary Shilling & Co., Inc.投資顧問公司總裁加里•希林(A. Gary Shilling)表示，美元應該會繼續升值，特別是美元兌歐元，此外美元兌澳元、加元和墨西哥比索等商品貨幣的匯率也會走高。

　　希林指出，“長期來看美元仍將是全球主要國際貿易和儲備貨幣。”他補充道，“在可預見的未來，沒有哪種貨幣可以取代美元的地位。”

　　當然，美元走強意味着那些總部位於美國的跨國企業將失去他們多年來一直搭乘的便車。在美元走軟時期，這些跨國企業的海外收入在匯回總部時可以兌換成更多的美元。沒有哪個行業比科技業在其他發達國家和新興市場擁有更多的海外業務了。

　　8. 繼續投資黃金

　　美銀美林的策略師哈尼特預計美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)、歐洲央行(European Central Bank)以及其他國家的央行將會繼續向債務負擔沉重的全球金融系統注入資金，而這將有助於推動黃金價格走高。

　　他在最近一份研究報告中寫道，“在全球政策制定者們都在試圖減輕債務去槓桿化造成的負面衝擊之際，黃金仍是對付這種局面的最好投資工具之一。”

　　Gluskin Sheff的羅森堡持相同觀點。他表示，“只要政策制定者們將實際短期利率維持在負值──這對黃金而言是個非常關鍵的指標──人們就應該可以預見到，金價將延續上行走勢。”

　　標普的分析師們也看好黃金走勢。標普認為，今年大部分時間裡金價將維持盤整態勢，之後會向上突破盤整區間。該機構預計金價將在今年年末收於每盎司1,900美元附近。

　　金價走高不僅對SPDR Gold Trust和iShares Gold Trust等投資於黃金的交易所交易基金有利，而且可能將帶動黃金開採商股價走高，這類企業中標準普爾看好的個股包括Barrick Gold Corp.、Newmont Mining Corp.和Randgold Resources Ltd.。

　　9. 打好美國總統大選這張牌

　　熟悉美國股市四年總統競選周期的投資者都知道，2011年美國股市走勢並不符合歷史規律。根據標準普爾的數據，自1945年以來，歷年總統任期第三年的股市表現都是最好的，標準普爾500指數不計算股息再投資的平均漲幅是16%。而去年標普500指數僅僅收平。

　　大選之年的股市表現通常不像第三年那麼強勁，市場平均漲幅只有6%。通常市場表現最好的類股是必需消費品、能源和工業類股，而科技、材料和公共事業類股則會出現弱於大盤的表現。

　　值得一提的是，根據《股市交易者年鑑》(Stock Trader’s Almanac)，當現任總統尋求連任時，無論結果如何，大選之年的美國股市都有不錯的表現。而且，自1945年以來，總統任期第三年如果市場表現低於歷史平均水平，那麼隨後大選之年的股市就從未出現過疲弱表現。

　　10. 市場動盪時期應注重安全性和收益率

　　2011年讓投資者大感意外的震盪局面不太可能在今年平靜下來。如何能成功留在場中而不被踢出局對投資者而言是個挑戰。

　　Gluskin Sheff的羅森堡稱，當前全球經濟正經歷一個所謂“全民去槓桿化”的階段，在此特殊時期，他建議投資者以合理的價格進入安全的和創造收益的投資領域。

　　因此他表示，應該關注高質量的股票和債券，關注能創造收益的石油和天然氣企業以及房地產投資信託，另外還有貴金屬，以及那些生產或供應人們不只是想要購買、而是必須購買的商品和服務的企業。

　　羅森堡補充道，“對於2012年，採用靈活的戰略戰術也很重要，其重要性至少不低於過山車般動盪的2011年。投資者應該特別小心，不要恪守教條，應該保有一個開放的心態。”

　　Jonathan Burton