毫無疑問，中國與煤炭的“戀情”將繼續下去，但對投資者來說，這段關係已經不能再讓人怦然心動了。

　　過去幾年來，投資中國煤炭行業的投資者一直就像是挖到了寶一樣。從2005年初到2011年底，中國基準秦皇島港電煤價格上漲了81%，支撐中國神華能源股份有限公司(China Shenhua Energy)等主要礦業公司實現了利潤的強勁增長並獲得了令人艷羨的利潤率。

　　不過，正如任何一個礦工會告訴你的一樣，一個礦被挖的時間越長，就越難提取到價值。過去三個月中，中國電煤價格跌了近10%。電煤需求較冬季取暖高峰期出現季節性的下滑，中國不斷放緩的建築施工和貨幣緊縮措施造成的周期性需求放緩，這些都只是部分原因。這些因素造成的影響會消退，而煤炭公司仍需抵抗令價格走低的結構性壓力。

　　2008年，中國最大的60家煤炭公司占國內煤炭總產量的比重僅為50%多一點。這些公司在有着9,000多家企業的煤炭行業中都算是高效精英。此後，大企業變得更大，小企業則被淘汰出局。投資銀行桑福德伯恩斯坦公司 (Sanford Bernstein)煤炭行業分析師帕克(Michael Parker)估計，2012年，最大的60家煤炭企業將占國內煤炭總產量的80%。

　　人們一直以為，那些低成本黑煤窯將被淘汰，進而推高煤炭價格。實際上，帕克說，行業內的小型企業(開採的煤層難度較大、交通不便)將是首先被淘汰出局的。這些高成本企業的退出意味着，煤炭現貨價格將越來越多地由更大、更高效的礦商決定，而這意味着價格壓力將依然較小。

　　在結構性因素都不利於煤炭價格上漲的情況下，投資中國“黑金”的投資者可得當心不要搬起石頭砸了自己的腳。

　　TOM ORLIK