在蘋果(Apple)市值只有其實際價值22%的情況下，該公司在中國的遭遇將對投資者們是否有機會染指另外的78%起到決定性作用。幸運的是，勞動力成本可能只占到iPhone生產成本的5%。

　　蘋果在中國面臨着五大挑戰，在討論這個話題之前，我們先來談談蘋果的實際價值為什麼接近2.5萬億美元。作為世界上最有價值的公司，蘋果現在的市值是5,080億美元，而市盈率只有可憐的15.5倍。

　　然而，如果蘋果得到公正的估值——這種情況將是，其市盈率趕上其2012年55%的盈利增長預期——那蘋果的市盈率將是55倍，從而使該公司市值達到23,600億美元。換句話說，投資者們現在只獲得了蘋果實際價值的22%。

　　蘋果的市值為什麼會被這樣嚴重低估呢?那可能是因為其2013年盈利增長預期的大幅下滑——增長預期僅為12%。蘋果的盈利增長為什麼將放緩到這種程度?這完全有可能是，在史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)去世前，他制定的新產品方案將只能讓蘋果的收益再高速增長18個月。

　　另一種可能是，蘋果在中國遇到的問題將嚴重拖慢該公司的盈利增長。今年1月份，受累於富士康工廠出現的火災、工人自殺以及年輕工人工作時間過長等問題，蘋果爆出了一些負面新聞。但我無法找到一位用戶會因此不再購買蘋果的產品，事件給人的整體感覺就像是“誰在乎?

　　不過，蘋果就此事發表了聲明，表達了關切的立場。2月17日，富士康宣布將為工人加薪16%至25%。這樣，工人們的月薪將從2008年的145美元猛增至290美元。

　　如果工人們每月工作20天，每天工作8小時——實際工時可能更多——那他們新的時薪將是1.81美元，這是紐約7.25美元最低時薪標準的四分之一。

　　雖然這種加薪幅度看起來不是很大，但它在戰略層面給蘋果的經營提出了五個重要問題，下面就是這些問題以及我本人的一些想法：

　　· 富士康漲薪將使蘋果產品的生產成本增加多少?這個問題的答案是，生產一台iPhone的成本至多增加4%。 16GB版本的iPhone 4S，其生產成本是196美元。不過諾基亞(Nokia)的一位生產專家最近估計，勞動力成本在iPhone生產成本中的份額大約在12.50美元至30 美元之間。如果其他成本保持不變，那30美元增加25%也就是讓生產一台iPhone的成本增加了7.50美元。

　　如果富士康提高了工人工資並改善了工作條件，那蘋果還能繼續要求它每年將生產成本削減10%嗎?既然勞動力成本只占iPhone成本的15%左右——諾基亞的專家認為，勞動力成本占總成本的比例僅為5%——那麼，在iPhone成本結構的其他部分，蘋果應該擁有協商削減10%的充足空間。

　　· 如果蘋果不能如願，那它應該將代工業務交給另一家能夠每年將生產成本降一成的供應商嗎?我不認為蘋果需要考慮這個問題，除非該公司受糟糕的公共關系所迫而必須採用更安全的生產流程——比如，一種不會出現鋁粉塵爆炸事故的流程。這樣的流程升級將可能促使蘋果尋找具有更低勞動力成本的代工商夥伴。

　　· 蘋果應該繼續跟富士康合作且保持產品價格不變而降低自身利潤率嗎?蘋果對16GB版本iPhone 4S的定價是649美元，鑑於其196美元的生產成本，該公司享有70%的毛利率。對於接受一個更低水平的利潤率，蘋果當然能夠負擔得起，但只有在該公司決策層認定其用戶群對價格高度敏感的情況下，蘋果才會這樣做。

　　· 在富士康生產成本增加的情況下，蘋果應該提高產品價格以維持自身的利潤率嗎?考慮到蘋果用戶狂熱的忠誠度，我覺得蘋果提價1%來轉嫁每台iPhone多出的7.5美元勞動力成本應無大礙。這樣一來，蘋果將能繼續維持70%的毛利率，而價格小幅度提高造成的銷售損失風險也可忽略不計。

　　總之，如果這位諾基亞的專家說的沒錯——即勞動力成本只占蘋果產品成本很小的比例——那該公司將能輕鬆地對產品進行提價以向富士康的工人支付更高的工資，同時又沒有損失市場份額以及減少毛利率之虞。

　　這意味着，對蘋果的投資者來說，他們面臨的更大風險將是，蘋果的盈利增長是否會因為沒有新的殺手級產品問世而放緩。對於這個問題的判決，市場“陪審團”仍在裁議之中。