美國疲軟的經濟數據，包括美國五月份的就業報告，引發市場對聯儲局推出新一輪量化寬鬆措施的希望和預期，是近幾周黃金價格反彈的誘因之一。然而，聯儲局主席伯南克在美國國會作證時的講話讓這些希望驟然破碎，他並未表示有意推出新一輪量化寬鬆措施，我們也認為聯儲局不太可能會於近期內推出更多的量化寬鬆措施。

　　當然，如果聯儲局實施另一輪量化寬鬆措施，將有助提升黃金的吸引力。市場將再次目睹聯儲局量化寬鬆措施對美元釜底抽薪的後果。若美國經濟情況進一步惡化，加上/或者歐元區危機升級，便不能排除聯儲局改變立場的可能性。假設聯儲局不推出新一輪的量化寬鬆措施和新的打壓美元政策，金價應會在未來幾個月下跌。

　　美元升值持續是推動金價下行的最大因素之一。雖然我們預期美元升值的步伐不會如近期那樣快，但預期美元很有可能進一步逐步上升。我們的匯率預測顯示，年底前美元指數還將小幅度的上升，但我們也相信，美元最近的升值步伐可能太快。假設美元繼續逐步升值，我們預期這將對金價的走勢帶來負面影響。

　　黃金似乎已經對避險情緒失去敏感。實際上，黃金與風險之間的關係在近幾個月已經逆轉，過去三個月，金價與東方匯理銀行避險情緒指標之間一直存在明顯的相負關係。換句話說，避險情緒升溫時，金價實際上便會下跌。

　　欠缺對避險情緒升溫的反應顯示出黃金作為避險資產的吸引力已經減退，因為投資者將資本從黃金以及許多其他資產類別中抽出。但是，與其他商品價格相比，金價的下跌並非異常，其中油價和銅價都在下跌，而金價和這些商品價格之間的相關性非常高。

　　市場對金價信心的部分惡化，反映市場對商品的投機意欲有所下降。對黃金的投機需求在2011年8月達到周期性高位，但自那時以後，這些投資者對黃金的意欲便一直平穩下降。實際上，CFTC IMM數據反映黃金投機倉盤已經降至遠低於三個月平均線的水平。但該倉盤水平仍遠高於2005年2月的歷史低位，說明如有任何事件發生，金價還有進一步下跌的空間。

　　在黃金投資意欲下跌的同時，黃金的技術圖表也已經轉向悲觀。從2009年3月金融危機頂峰以來，金價的100天移動平均線一直高於200天移動平均線。 2012年3月27日，100天移動平均線穿過200天移動平均線。另外，目前的金價水平低於100天和200天移動平均線，顯示走勢轉熊的技術信號。從近期看，需要關注的一些關鍵點位包括在1,658美元左右的100天移動平均線探頂，以及在1,530美元左右的趨勢線支撐點觸底。

　　金價的另一個決定性因素是來自印度和中國的需求。印中兩國的經濟增長都在減速，顯示黃金需求也在相對減弱。雖然我們並不認為任何一個國家的需求會發生崩潰，但與去年相比，無疑需求的力度將會在未來幾個月走軟。雖然我們仍然認為中國經濟會軟着陸，但印度經濟形勢很明顯已在惡化，同時印度盧比也已走弱。印度盧比的進一步走弱意味着，為國內購買者進口黃金到印度的成本愈來愈高。

　　整體而言，黃金實際需求走弱，加上投機意欲下降，意味着金價幾乎沒有支撐。另外，美元整體走強將繼續對金價構成壓力。可能通脹水平的緩和將有利黃金價格，但鑑於主要經濟體系產能過剩問題仍然嚴重，所以發生這種情況的風險幾乎不存在。

　　有關量化寬鬆政策的不確定性將有助於限制金價的下行壓力，但避險情緒的高企對金價幾乎沒有幫助。然而，如果歐元區和全球的形勢進一步惡化，金價將會找到救命稻草(但僅限於更多的貨幣打壓措施和聯儲局導演的美元貶值之時)，否則金價將會進一步下跌。我們預測年底金價將為1,475美元左右，比當前水平下降大約6%。