有些人曾預測2012年金融市場可能崩潰，經濟前景一片黯淡，但從目前來看，這一預測過於悲觀。投資者該如何去做，才能在今年餘下的幾個月裡繼續賺錢?

　　2012年1月，許多人認為歐債危機會從希臘蔓延到整個歐元區，中國經濟增速徘徊不前，美國股市將在年中因債務上限爭論或債務降級等因素再度遭遇拋售恐慌。

　　在這種考慮下，很多投資者認為美國國債(往往在市場恐慌時表現較好)的價格會上漲，股票和其他風險資產的價格會下跌。

　　國債價格確實上漲了，與國債價格反向運動的國債收益率跌至歷史低位，但標普500股票指數(Standard & Poor's 500-stock index)今年至今也已上漲近14%，高收益“垃圾債券”的回報率接近10%。事實上，今年大多數的主流資產類別都實現了正收益。

　　支撐這些堅實投資業績的是：歐洲政策制定者積極主動應對歐洲大陸面臨的各種問題，中國的經濟增長率可能止跌回升，美國也沒有陷入另一次經濟衰退之中。

　　不過，未來還有很大的不確定性，如美聯儲(Federal Reserve)會不會展開新一輪的國債購買行動，中國領導層的交接問題，以及歐洲搖搖欲墜的單一貨幣體制等。

　　此外，美國11月份的大選將決定明年稅收政策的起伏，以及預算削減是否會給國內生產總值(GDP)帶來較大的不利影響。

　　花旗私人銀行(Citi Private Bank)負責紐約大都市區域投資業務的主管菲爾•沙奇(Phil Sharkey)說，“全球市場還存在很多壓力，突發事件風險較大，這都可能導致市場出現波動。你現在可以審視一下自己的投資組合，看看是否有需要調整的地方。”

　　對投資者來說，最關鍵的是要找到一些投資品種，既能在今年未來四個月中保持上漲空間，又能抵禦經濟低迷的風險。《華爾街日報》採訪了投資經理和其他一些專家，總結出以下六大投資思路：

　　高收益債券

　　沒錯，企業垃圾債券今年已經上漲近10%;沒錯，它們的收益率已跌至6.87%，接近至少15年以來的最低點。不過，在未來數月，該資產類別仍有機會獲得良好的投資收益。

　　企業垃圾債券的違約率很低，因為經濟運行情況尚好，發債方能按時支付本息──而且美聯儲也已承諾繼續把利率維持在極低的水平。伊頓萬斯收入戰略基金 (Eaton Vance Strategic Income fund)的投資經理艾瑞克•斯坦恩(Eric Stein)說，“目前正是天時、地利、人和。”截至2012年6月30日，該基金管理的29億美元有29%放在高收益投資品種上。

　　不過，企業垃圾債券的整體上揚也讓尋找價值窪地變得相對困難。美國坎伯蘭顧問公司(Cumberland Advisors)管理着21億美元的資產，其投資組合經理邁克爾•萊維特(Michael Lewitt)說，他正在關注投資級別為CCC的短期債券──即在評級標準上接近最差等級的品種──這些債券大多是金融危機爆發前不久因槓桿收購而產生的。

　　萊維特說，這些發債方的債務負擔也許很重，但其中不少企業的經營比較穩定，從而降低了違約的可能性。

　　根據基金情報提供商理柏公司(Lipper)的數據，垃圾債券基金是過去三年及今年至今以來表現最好的基金之一，包括聯邦高收益信託基金(Federated High Yield Trust)、富達顧問高收入優勢基金(Fidelity Advisor High Income Advantage)和Hotchkis & Wiley高收益基金(Hotchkis & Wiley High Yield Fund)等。

　　市政債券

　　今年，市政借款人的壞消息不斷，加州的斯托克頓(Stockton)和聖伯納地諾 (San Bernardino)等城市申請破產保護引發了更多的恐慌。不過，該資產類別目前經受住了違約的衝擊，巴克萊市政債券指數(Barclays Municipal Bond index)本年至今的回報率在5%左右。

　　由於市政債是免稅的，因此其投資回報的含金量比其他固定收益產品多得多。

　　Cedar Ridge Partners公司管理着六億多美元的資產，其合伙人蓋•本斯泰德(Guy Benstead)在談到近期這些備受矚目的債券違約時說，“這是一些地方政府出現財政危機的具體體現，但不至於蔓延開來。”

　　本斯泰德說，目前市政債的收益率很有吸引力，30年期AAA級品種的利率為3.01%，把免稅因素考慮在內的話，要比同期限美國國債的利率多出1.7個百分點。有些州的市政債利率更高。舉例而言，紐約州發行的市政債目前平均收益率為3.23%，其在標普的投資等級為AA級。

　　本斯泰德說，“免稅債券的收益率已與非免稅債券相差無幾。”

　　如果2013年的稅率上升，市政債券還將再次走紅。作為奧巴馬總統(President Barack Obama)醫療改革方案的一部分，明年政府將對高收入投資者額外徵收3.8個百分點的利得稅。財富管理公司R.W. Roge & Co.的首席執行長羅恩•羅傑(Ron Roge)說，這將使免稅的市政債券變得更有吸引力。該公司位於紐約州波西米亞市(Bohemia)，管理着超過兩億美元的資產。

　　羅傑說，“人們會意識到，他們可以把資金投到市政債券這個避風港上。對市政債券的需求將會加大，價格將上漲。”

　　投資研究機構晨星公司(Morningstar)評選的最佳市政債券共同基金包括富達中級市政收入基金(Fidelity Intermediate Municipal Income)和富蘭克林聯邦免稅收入基金(Franklin Federal Tax-Free Income)等。

　　住房貸款抵押債券

　　在2008年美國住房市場陷入衰退期間，非機構擔保住房貸款抵押債券(nonagency RMBS)是最不受歡迎的;也就是說，這些債券的房屋抵押物沒有房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)提供擔保。

　　但在目前的低收益率環境下，非機構RMBS突然變得吃香起來。原因何在?因為即使把不良貸款考慮在內，這些債券的平均收益率約為7%，是30年期美國國債收益率的一倍以上。

　　Genspring Family Offices是一家管理着154億美元資產的財富管理公司，其首席投資策略師邁克爾•莫奇奧(Michael Murgio)說，還有一點對這種債券是有利的，即沒有新債券投放市場，老債券則隨着房屋業主的貸款再融資和分期還貸在慢慢消失。

　　資產管理公司TCW Group的固定收益投資總監泰德•瑞威爾(Tad Rivelle)說，與此同時，將這些債券推入深淵的種種問題正在慢慢得到解決。該公司管理着770億美元的美國固定收益資產。

　　各種利好因素包括：抵押貸款服務商一直在建立機制應對違約情況;貸款損失金額比較穩定，並有可能減少;住房市場出現復甦跡象。

　　小投資者直接購買非機構RMBS比較困難，成本也高。Legend Financial Advisors公司的盧•斯塔納索洛維奇(Lou Stanasolovich)建議買入天使橡木多元化收入(Angel Oak Multi-Strategy Income)共同基金。據晨星公司的數據，截至2012年6月底，該基金配置在非機構RMBS上的比重超過78%。

　　分紅股票

　　人們可能會注意到分紅股票的高估值，因此認為其價格過高。然而，花旗集團(Citigroup)首席美國股票策略師托拜斯•萊夫科維奇(Tobias Levkovich)說，投資者應該記住20世紀50年代美國國債收益率極低的那個時期。他認為，只要利率保持低位運行，分紅股票會有更好的表現。

　　芝加哥私人銀行Northern Trust的首席投資策略師吉姆•麥當勞(Jim McDonald)說，如果歐洲或其他國家爆發危機，分紅股票的優勢會更明顯。

　　他建議客戶增持高質量的美國大市值股票，以及那些能從美國保持穩定和新興市場增長加速中獲益的全球跨國公司股票。

　　由於小布什(Bush)執政期間的股息減稅政策即將於2013年到期，萊夫科維奇建議投資者考慮持有那些有能力在今年年底發行債券用於一次性特別分紅的上市公司。在最近一份研究報告中，萊夫科維奇根據對負債水平和其他一些指標的分析，推薦的是弗里波特-麥克莫蘭銅金公司(Freeport-McMoRan Copper & Gold)、馬拉松石油公司(Marathon Oil)和百思買公司(Best Buy)。

　　周期性股票

　　一些策略師表示，追求高風險高收益的投資者可以考慮對經濟環境更為敏感的“周期性”板塊，包括高科技和能源類股票等。如果經濟方面的潛在問題得以解決，這些上市公司的表現會有長足進步。

　　巴克萊(Barclays)首席股票策略師巴里•納普(Barry Knapp)說，舉例而言，如果美國的經濟數據繼今年夏初的疲軟後有所復甦，周期性股票將獲益良多。如果美國大選在稅收政策和預算削減問題上掃清迷霧，這些股票也可能大漲。

　　納普說，一個風險相對較低、但可能更為複雜的做法是買入工業類股票的看漲期權，從而讓投資者能以事先確定的價格購買資產。

　　周期性股票還有一個好處，就是便宜。據瑞士信貸集團(Credit Suisse)的數據，從2012年6月12日的市場近期低點以來，近三個月標普500指數上揚了8.5%，但周期性股票的表現落後於“防禦型”股票0.3個百分點左右。

　　這十分不正常：過去30年來，這種情況只發生過10次，最近一次是在2006年。在這10次中，有六次市場繼續上漲，而領軍的正是周期性股票。

　　目前，能源類股票的未來12個月市盈率(P/E)為11.5，而標普500指數的市盈率為12.8，工業類股票的市盈率為12.6。

　　投資者可以選擇低成本的跟蹤周期性股票的交易所交易基金(ETF)，如Industrial Select Sector SPDR和Energy Select Sector SPDR等。

　　新興市場債券

　　雖然許多發展中國家的經濟增長都出現放緩，但新興市場國家發行的債券依然具有吸引力。以往人們認為這些國家的債務水平高，市場波動性大，但現在看來，新興國家的資產負債表更健康，經濟增長能力較強。

　　新興市場債券還能提供絕大多數發達國家政府債券所欠缺的東西：收益率。斯坦恩說，雖然新興市場債券的收益率不算太高，但也比美國國債好得多。他管理的64億美元規模的伊頓萬斯全球宏觀絕對收益基金(Eaton Vance Global Macro Absolute Return fund)持有馬來西亞、菲律賓和墨西哥的債券。該基金本年至今的投資回報率是2.02%，債券收益率為3.64%。

　　今年至今，以美元計價的新興市場債券的回報率接近12%，比以當地貨幣計價的此類債券高出近四個百分點。

　　這種情況可能即將發生變化。資產管理公司Loomis Sayles的全球固定收益聯席經理戴維•羅利(David Rolley)說，以當地貨幣計價的新興市場債券有更大的投資機會，當然，其價格波動性可能也更大。羅利說，“有些債券波動性非常大，但更具投資價值。”

　　BEN LEVISOHN / KIRSTEN GRIND / JOE LIGHT / JULIE STEINBERG