本文是就着網上一篇文章的題目而寫的，原文是《經濟增長明顯放緩 股市大跳水 中國政府應如何救市破寒冬》。然而在討論如何救市之前，先要看看政府該不該救市，甚至要想想所謂救市，是救股市還是救市場，還是救經濟。

從09年股市探底反彈至今，上證第一次重新跌下2100點。如果股民從2800點被套牢起算，怕是已丟了本金的1/3。股市還有有沒有跌到底呢？有華爾街 分析師預測現在正是入場大買的好時機（見附文1）。果真如此，政府自然不必救市，因為股市會反彈。但細讀分析師的論點，似乎股市的反彈是建立在政府會救市 的基礎上。如此這般先有雞還是先有蛋的問題，得雞和蛋它倆談完了再說。反之，如果現在股市不是底，甚至股市會進一步跌到上一次的大底，上證1600多，甚 至更低，那麼政府該不該救市呢？

對於國內的許多分析師，甚至股民來講，政府救市是天經地義的，就象上帝般的不可懷疑。於是相信政府救市便成了一種信仰。投資可不可以靠信仰呢？至今沒有見到任何的理論依據，所以說不好。

那麼對餘下的對政府一定救市並不能抱有一種信仰的態度的人，自然是要問一問政府救市的可能性了。

如果講政府救市意味着救股市。那麼政府有沒有救股市的義務呢？很少有政府會為救股市而救股市的。然而，相信股市所產生的財富效應的人會爭辯，救股市就是救 消費信心，就是救經濟。然而現實的講，中國經濟的大頭不是消費，而是投資和出口。於是救股市即就經濟的說法就大打折扣了。即便博南克要救美國股市可以說得 過去，然博南克的理由拿到中國去未見得站得住腳。

當然還有人講，股市是反映對經濟的預期，股市慘成今天，是市場對經濟前景悲觀的反映（這個理論在中國是否真正成立，其實是個值得探討的問題，因為中國經濟 增長超過10%有十幾年了，股市呢？）。所以為了經濟政府也應該出手。估計大部分人會接受這種理由。於是政府應該救市（救經濟）的說法，在具有中國特色社 會主義市場經濟理論為指導的經濟體下，幾乎是不可質疑的了。

那麼政府能如何救市呢？這本是本文的主題。

看政府如何救市能救得了市，先要看看經濟不好的緣由。否則，不管是什麼病，手裡有什麼藥抓一把吞下去，能不能真救了命還真難說。

中國經濟下滑的原因是什麼？

歸根結底是世界範圍的經濟危機的持續和惡化，特別是在歐洲。

中國經濟發展十幾年來的奇蹟，其實理解起來也沒那麼複雜。無外忽三條，又曰三架馬車，外貿出口，基本建設投資和消費。而這次經濟下滑的主因是外貿下滑，特 別是歐洲，因為中國對外出口最大的份額就是出口去歐洲。當歐洲真倒下了，就拖累了中國。根子找到了，是不是就有了就有了救市的良方了呢？答案是否定的，你 能加大對歐洲的投資以拯救歐洲經濟，並反過來挽救中國的出口嗎？歐洲的問題就好象是一片沙漠。往沙漠上撒水能把沙漠變綠州嗎？另外中國有那麼多“水”能撒 向歐洲嗎？

有人建議挽救出口的方法就是轉而擴大對新興市場的出口，以抵消歐洲出口的下滑。這種說法聽似有理，但經不起推敲。一，新興經濟體的規模，刨去了中國市場， 根本和歐洲市場規模不是同一等級，即便能補也是杯水車薪。其二，所謂新興經濟體，大部不能自己能撐起一片天，也無外是靠了吃歐，美，甚至是中國市場發展起 來的。歐美中市場不好，那些經濟體也撐不了多久。

說白了，保出口以救經濟的藥方治病的可能不大。

出口指望不上了，那就指望另外兩條腿吧，投資和消費。

能不能指望投資救經濟呢？

中國目前經濟的最大問題是產能過盛，而且鐵公機已經飽和了，再建就要在沙漠上建了。但問題是沙漠上建的鐵公機能有經濟效應嗎？沒有經濟效應，花出的錢，能連本帶利的收回來嗎？如果收不回來，何不乾脆按十三億每人分幾萬？是不是分錢比在沙漠上建鐵公機效果更好呢？

拔拉腦袋算一個，全國每人分幾萬，說白了就是增加消費。看來救中國經濟唯一的辦法就是增加消費，或曰增大內需。但問題是，增大內需喊了幾年了，為什麼象個 扶不上馬的阿斗就是增加不了呢？原因其實也很簡單，有經濟學家才公布了最近的研究成果，中國10%的人擁有占接近85%的財富。當財富高度集中的時候消費 呈什麼特點呢？

一，投資欲望多於消費欲望，因為不管多有錢，躺下了每人兩個平方，再怎麼吃也不過一天三頓，這在經濟學上有個說法，叫邊際效應減退，即一個人的錢越多，則消費需求相對越少，投資需求越大。這也就解釋了為什麼內需起不來，樓價倒是一把沒捂住就能竄起多老高一大截。

二，即便消費，那也多是消費到外國去了。今天網上有篇文章講，對年消費一百萬以上的家庭來講，大部分的消費都不是生產在中國的產品。這話很有道理。

看來，若要提振國內消費救經濟，還得用“國父領袖”當年的招　--　均貧富。


附：
China Stocks a Screaming Buy: Strategist

The old adage in the stock market is never try to catch a falling knife.  With the Shanghai Composite Index at levels not seen since the aftermath of the financial crisis, many investors are steering well clear of Chinese stocks.

But Stephen Sheung, Investment Strategist at SHK Private, thinks this is the perfect time to buy Chinese equities [.SSEC  2043.65    -15.50  (-0.75%)   ]. “We still see a rebound in the Chinese economy over the course of the year and equities warrant a higher valuation than now,” Sheung told CNBC Asia’s “Squawk Box.”            

He added that China’s cautious approach to stimulate the economy will result in a gentle re-acceleration of economic growth, but investors should not make the mistake of comparing Beijing’s recent efforts to stimulate the economy with the massive $586 billion stimulus program of 2008.

Policy Lag

“This time around, the policies are not coming directly from Beijing, but more so at the provincial level. The Chinese government is trying to get more private capital to be more involved in the investment projects so the policy lag might be longer,” said Sheung.

Beijing — wary of stoking inflation and reigniting property speculation — is using a lighter hand with stimulus this time around. Despite mounting evidence the economy is grinding lower, the central bank has been quiet since last cutting interest rates in July.


Why China Will Not Bow to Pressure to Boost EconomyChina Official Services PMI Rises to 56.3 in AugustChina Stocks Not on Verge of 2008-Style Collapse
“Chinese GDP in the next few quarters will be at a more stable and calm level in terms of pick up. You might have to wait until November to December to actually see things turn around, but when that comes, you'll see a cyclical pick up in (corporate) earnings and the GDP,” said Sheung.

Until then, he is advising investors to take advantage of China’s economic downtime and get stocks on the cheap.

“Valuations are the solid foundation for Chinese equities. What investors have to do right now is really look ahead,” he said.


附2：
經濟增長明顯放緩 股市大跳水 中國政府應如何救市破寒冬


　　股市大跳水 中國政府應如何救市破寒冬

　　近段時間，中國股市暴跌讓投資者感受到寒意。在滬指失守2,100點之後，投資者仍難看到明確的築底跡象。目前股市這種狀況，制度改革只能承擔部分責任。因為股市是經濟的晴雨表，宏觀經濟的疲弱才是導致A股遭遇“寒流”的主要原因。

　　從最新公布的宏觀經濟數據看，無論是CPI、PPI，還是項目開工量、工業用電量，以及規模以上工業企業、外商投資企業的利潤變現，都表明“經濟趨穩的基礎不牢固，經濟困難可能還會持續一段時間”。（溫家寶語）

　　經濟增長明顯放緩

　　德意志銀行(Deutsche Bank)中國經濟學家馬駿說，這一次經濟復甦將會是一個緩慢而痛苦的過程；經濟何時能夠復甦，現在還很不好說。

　　繼二季度GDP增速跌破8%之後，7月宏觀數據均再度印證了短期內經濟下滑難以遏制的態勢。低迷的貿易數據顯示外需不足，外匯占款淨減少38.2億元，也顯示資本外流的現象正在加劇。

　　在這個背景下，上市公司業績更是出現明顯的下滑，導致A股重心的不斷下移。中投證券預測，上半年上市公司總體淨利潤增速可能低於2%，若剔除銀行業，其它行業利潤下滑明顯。

　　從數據來看，中國經濟仍無見底跡象，實體企業特別是民企仍面臨訂單下降，資金緊張的經營困境。隨着國內人力成本和美國大選因素影響，製造業或回流美 國，或向東南亞等人力成本更低的地區轉移。在當前就業形勢仍相對穩定的情況下，溫家寶對就業形勢提出警示已反映出中央高層對經濟不斷下行的警覺。也許正是 因為這種警覺隨着經濟遲遲無法好轉變得越發強烈，促使中央高層對保增長重要性聲調的不斷提高。

　　政府該不該救市

　　英大證券研究所所長李大霄因救市論而成為焦點。

　　從8 月28日，他的多個微博稱，“我堅信：關於救市，只要肯救，沒有救不起來的……”“支持救市，且要堅決有力”，“救市要一鼓作氣，多項政策、利好、資金配套，要組合拳才能夠成功。”“A股歷史上的底從來都是救起來的。”

　　他在接受採訪時表示，世界上沒有任何一個股市可以離開政策救市，香港政府曾入市狙擊國際炒家，挽救了港股，當時連中央政府也支持了。2008年金融危機，美國、歐洲等國的市場均出台措施，禁止賣空，不能說政府救市就不是市場化了。

　　日前有消息稱，匯金公司有望進場救市，並進行了相關技術層面的準備工作。有分析認為，如果熊市繼續惡化下去，救市責任必將見諸市場監管者以及政府有關部門的行動。

　　製造業走向停滯

　　僅僅救股市是不夠的，因為這頭熊不只是在股市發威，而是已經傷及實體經濟，牽涉了方方面面，僅憑監管之力實難施救，只有多部門聯合行動才能奏效。

　　今年8月24日至25日，中共中央政治局常委、國務院總理溫家寶來到廣東省廣州、佛山、東莞等地，就當前經濟走勢特別是穩定外需、加快外貿轉型升級進行調研。

　　溫家寶指出，從新出口訂單指數等先行指標看，下一階段出口仍將面臨較多困難和不確定性，三季度是實現全年出口增長目標的關鍵時期，要有針對性地採取措施。

　　2008年，溫家寶來到廣州、東莞、深圳等地調研時曾指出，當前廣東經濟社會發展同全國一樣，形勢是好的，但面臨不少新的困難和問題，特別是世界經濟增長放緩，外部需求收縮，對珠三角地區一些面向出口的中小企業影響加大。

　　2006年，中國曾出現過嚴重的經濟泡沫。由於投資過度出現產能過剩。在房地產、高新技術等領域，都存在不同程度的價格泡沫現象。經濟泡沫終究演變成 2008年6月份廣東、江浙製造業百分之二三十倒掉的“慘狀”。在這種情況下，國務院公布了未來兩年總額高達４萬億元的龐大投資計劃。有分析認為，現在的 經濟放緩，是在為當年的“4萬億”投資埋單。

　　溫總理此次的表態，以及前期高層屢屢強調“穩增長的難度較大”、“經濟下行壓力大”，透露出中央對當前出口以及整體經濟形勢的擔憂及重視。自從金融危機以後，中國出口可謂困難重重，特別是今年以來，出口形勢更加嚴峻，已經成為拖累經濟下滑的因素之一。

　　數據顯示，7月份中國進出口總值增長2.7%，其中出口僅增長1%，出口同比增長速度僅為1.6%。相比前7個月，中國進出口總值同比增長7.1%，而外貿大省廣東5%、江蘇0.7%、上海2%、浙江2%、山東4.2%則增勢疲弱。

　　在經濟出現持續放緩風險、面臨較大幅度調整壓力之下，中央強調下半年經濟工作的總基調是“把穩增長放到更重要的位置”，並進行了系列動作。央行貨幣政策逐步放鬆，迄今已兩度下調存准率，二度降息，這已經反映出扶持實體經濟的政策意圖。

　　5月之後，中央高層頻下地方調研，向地方吹風，鼓勵地方“有信心”穩增長。7月以來，各地競相出爐新版投資刺激規劃，投資大躍進時代似乎再次來臨，而且地方版的“7萬億”遠大於中央版的“4萬億”，大有重返政府主導投資刺激增長舊路之勢。

　　做好經濟下調準備

　　現在看來，以往的救市措施已被用盡，但效果甚微。在拉動經濟的“三駕馬車”中，投資、出口刺激政策都已相繼涉及。能否取得一定成效，還取決於政策執行 力度以及外部經濟環境惡化的程度，預計三季度對外貿易進一步下行可能難以避免，經濟探底的過程可能更為漫長，而決策層相機決策的救市力度也可能會逐步加 大。

　　滙豐銀行發布數據顯示，8月中國製造業採購經理人指數(PMI)初值為47.8，創下9個月以來最低，中國製造業產出指數初值從7月的50.9降至47.9，為5個月以來最低。上周六（9月1日）公布的中國官方製造業數據為49.2。

　　永豐金融集團研究部主管塗國彬表示，中國上半年經濟增長放緩，企業業績下滑，令中資股持續弱勢。市場關注“十八大”召開前，中央領導層換屆及未來政策方向不確定，打擊了投資者入市意欲。按當前情況下，預計不確定因素對市場的影響至少延至9月中左右。

　　低迷的數據推高了外界對政府採取更多刺激措施的期待。澳新銀行(ANZ Bank)中國經濟學家劉利剛說，疲弱的數據意味着央行目前為止實施的政策放寬還不夠。央行應該更大力度地下調存款準備金率。下調存准率可以幫助中資銀行釋放資金用於放貸。