摘自www.5168options.com

VXX 的結構性缺陷

VXX 有嚴重的結構性缺陷，造成它的價格在承平時期會不斷下跌。從它開始交易以來，價格已經自 2009 年 1 月上市的$418.32，下跌95.8%，到今天的$17.48。如下圖所示:

為什麽VXX的價值會一直下跌?這是因為它的組合成份有一些特殊之處，讓我們來檢視一下。當Barclay 在推出VXX時，非常巧妙的利用兩個近期的期貨，組合出一個”30”天VIX的相關產品。它基本上是以賣出當月份期貨，買進下個月份期貨來模擬VIX。但是越遠期的期貨，價格越貴，導致價差必須被補足。所以價格會隨著時間而不斷的流失，除非VIX碰到市場負面因數而暴漲。這種造成價差必須被補足的現象買賣的作為稱為Rolling。只不過大部分的時間市場是處於相對平靜∶低波動率值，那VXX的價格只會被Rolling現象稀釋的越來越便宜。

對此現象有興趣的同好可到會員區「期權標地討論」的"VXX ETN 結構特性"對Rolling現象有詳細的解釋。