德國央行的舉動，無疑在提醒我們，美國的貨幣政策不可能像許多人以為的會一直寬鬆下去，否則現在是運黃金回國，再繼續下去，就是美國國債無人問津了。筆者認為，這些年來，大家對於美國的貨幣政策有很多的誤讀，挑幾個最常見的談一下。

　　對美國貨幣政策的六大誤讀

　　文/陳思進

　　近日最引人注目的財經新聞之一，是德國央行——全球第二大黃金儲備國——突然宣布將從紐約美聯儲運回300噸黃金，和從法國運回374噸黃金。

　　儘管德國官方有好幾個版本的解釋，但我認為無論從黃金的規模，還是決策的範圍和時間來分析，德國在此刻這樣的舉動，反應出德國對美聯儲和其它央行的不信任，是德國這些年來歐美貨幣寬鬆所產生的強烈反應——可以說是忍無可忍了。因為，歐美金融界都知道：“In Germany Debt Is Equal to Guilt”，意思是，對於德國人來說，debt(借債)好似guilt(犯罪)，即使有再多的理由都是藉口!

　　不過，千萬別以為美聯儲是QE(貨幣量化寬鬆)的始作俑者，殊不知其實是日本央行首先使用量化寬鬆政策，迄今為止已量化寬鬆了11次。

　　而普遍以為QE能刺激經濟，但事實上日本非但未能走出通縮，20多年過去了，反而深陷其中不能自拔;同樣，美聯儲的QE3對市場幾乎沒有產生什麼影響;在宣布QE4之後，大宗商品市場甚至不升反降。這都充分印證了“一鼓作氣、再而衰、三而竭”的道理。

　　注意到，這些年來，對於美國的貨幣政策有很多諸如上述的誤讀，下面再挑幾個最常見的談一下。

　　1. 以為貨幣越寬鬆，企業就越肯花錢，從而降低失業率。但事實上呢，目前美國企業的現金持有量破了歷史紀錄，就業問題已發展成結構性的問題。雖然官方報道的失業率似乎降低了，實際上是越來越多的人根本就不找工作了，早已不在失業率的統計範圍之內，成了永久失業者;

　　2. 以為美國可以無限印鈔(借債)，而事實上一旦走到一個節點(已經快到了)，其主權評級就會相應下調，到時再發行國債的難度也將增大，那麼靠借貸消費的美國經濟也會更快的進入通縮狀態。因為低利率和QE恰恰會激發通縮，長久的低利率和通縮最終將會“形影不離”，像日本那樣;

　　3. 以為低利率和QE會降低儲蓄，逼出百姓的儲蓄來消費。其實貨幣越寬鬆，百姓知道經濟不穩定，就越要擔心工作的穩定性，也就更加不願消費，未雨綢繆的結果反而刺激儲蓄增長。於是，企業業績隨着銷售減少而下滑，隨即進入通縮循環。因此，這類救市正可謂“抱薪救火、薪不盡、火不滅”;

　　4. 以為美國會長久肆無忌憚地超發美元。美元是全球儲備貨幣，這是美國人“奮鬥”了近一個世紀才獲得的!儲備貨幣就像一個生金蛋的雞一樣，給美國帶來無窮益處。而要保持儲備貨幣地位，首先就是“信用”，而信用的首要基礎就是“值錢”。美國會為了逞一時之快，而殺了這隻雞嗎?美元如果真的隨便印鈔、最後將傷及美元自己;

　　不過，順便一下，雖說美國國債好似“龐氏騙局”，但好似一群瞎子中的獨眼龍，迄今為止，依然是全球信用最好的國債;

　　5. 以為美聯儲的QE是在開動印鈔機稀釋貨幣，以製造通脹來刺激經濟。事實上，美聯儲這四次QE，再加上那個twist(扭曲操作)，其M2並沒有增加多少，由於美元和其他發達國家的貨幣一樣，是“債務貨幣”，準確的說，這樣做法其實是“債務貨幣化”。所以，單美國國債就高達16.4萬億美元的天文數;美聯儲的負債表也已高達3萬億美元!而這些債務是要償還的，是不會無緣無故地蒸發掉的!

　　6. 以為貨幣寬鬆所引發的通脹傷害窮人。其實，美國窮人屬於月光族，沒有存款，更沒有資產，特別那些靠救濟的窮人，無論如何政府都會讓他們吃飽穿暖。至於富人，原本就富了，無論從通脹中得益，抑或財產縮水，只是賬面上的一個數字而已。受通脹傷害最大的是中產階級!

　　講個“28天的荷塘”的寓言吧。假如池塘中有一朵荷花，每天面積翻一番，30天后就會占滿整個荷塘，那麼第28天時荷塘的荷花面積占荷塘多少?只要細想一下：從四分之一面積擴大到整個面積只需要兩天，也即第28天，荷花只占了的荷塘的四分之一。

　　歐美日的貨幣寬鬆也就是這樣，並不是線性增長，而是像荷塘中的荷花一樣，是幾何級數的增長。目前就猶如28天的池塘，荷花雖還只占了荷塘的四分之一，但只要再過兩天，荷花就會占滿整個荷塘!從這個量變到質變的寓言中，就可以聯想到美國負債、貨幣寬鬆的臨界點已經快到了，離開遊戲終結的那一天，其實已經不遠了。

　　也難怪美聯儲前些日子提出，將在今年停止QE3!而奧巴馬在第一任期最後的記者會上，就正在談判的提高國債上限和減少聯邦支出的問題上明確宣稱：美國決不是一個賴帳的國家!美國不能再這樣借債消費下去了……