(原文發表於【Daily Reckoning】中國專欄)

國內外的磚家認為影子銀行是中國金融業的定時炸彈，但張化橋卻持反對意見：其實內地影子銀行主要通過股東資本發展，在審批貸款時比正規銀行要謹慎得多；目前影子銀行槓桿率並不高，規模也有限。他認為中國目前的錢荒，銀行同業拆息飆升，是人民銀行主動製造出來的一場可控危機，其目的是希望透過整頓，減少正規銀行對央行放水的依賴。

張化橋直言，目前中國影子銀行系統的資金規模高達23萬億元人民幣，占國內生產總值的比率過40%。這些年影子銀行之所以快速擴張，主要是因為中國人民銀行設定的約2％存款利率太低了，以致實際負利率的出現。資金為了追求高回報，只能進入影子銀行。

因此為了防範影子銀行危機，人民銀行應該提高利率，這樣資金會重新流入正規銀行體系，進而壓縮影子銀行規模。今年初投幾個月的廣義貨幣供應量（M2） 增長率增加了16％，這充分表明錢荒並不荒而是市場資金充裕，只是資金紛紛流入息率較高的銀子銀行當中。

不知讀者諸君意下如何，我的感覺是加息不但不會降低影子銀行風險，反而會增加。筆者不認為影子銀行猖獗主要是因為存款利率太低，正如筆者在【下一個全球次貸危機來自中國】一文中指出，影子銀行猖獗的主要原因是：“在信貸投資回報率不斷下降的今天，社會融資總量要怎樣才能確保中國經濟穩定的增長呢？根據著名新興市場研究機構Bernstein的數據：如果2013年的信貸投資回報率保持2012年的水平，中央8.5萬億元的銀行信貸目標被信守，GDP增長要保八的話，影子銀行的信貸規模的年增長率就必須達到33%才能滿足經濟增長對投資總量的需求。中國的經濟結構如果不往內部消費方向調整，而繼續被投資主導，則影子銀行的龐氏融資遊戲只能愈演愈烈。”

(如上圖所示，自2009年以來中國的債務增速就以遠遠高於GDP增速，目前非政府部門和非金融機構的總債務的GDP占比已超過200%，與此同時影子銀行快速擴張,顯而易見的是影子銀行是中國經濟投資依賴症的必然結果。)

影子銀行是中國經濟過重依賴投資拉動的必然結果。嚴重依賴投資拉動經濟發展並不只是中國經濟的痼疾，而幾乎是所有面臨中等收入陷阱的新興工業化國家的通病。而新興國家經濟的硬着陸幾乎都是以債務危機的形勢開始的，這包括巴西，阿根廷，泰國，韓國，馬拉西亞等等國家。

一味加息那就是下錯藥了，藥不對症，而且一旦加息，國際熱錢來中國套利的行為會更加猖獗，而且目前中國經濟如此衰弱，已經承受不了加息的打擊了！張磚家請嘴下留德。

作者：公民經濟學家吳迪