英國“基金之神”在中國認賠出局 |
送交者: 言非心 2013年07月09日23:03:54 於 [股市財經] 發送悄悄話 |
中國公司股票是千古之謎,最近折戟的是安東尼波頓。
這位28年的投資生涯為追隨者創造147倍的基金之神,地位與彼得林奇相同。但退休之後創立的“中國特殊情況基金”(China Special Situations fund)使安東尼波頓經歷生平最大的打擊,自2010年成立以來,資產淨值已經損失了17%,遠遠落後於競爭對手,安東尼波頓“被迫”道歉,並且從明年開始正式離開這隻基金。
這位基金之神購入中國公司股票的時機不妙,2010年該基金成立不久,MSCI中國指數創下危機後的最高值,此後一路下行。2010年前後中國經濟進入大轉折期,貨幣從擴張期進入穩健期,以往的公司規模擴張溢價轉變為緊縮折價。進入2013年以後的錢荒,以及央行的倒逼行為,都是大的緊縮周期中的一個環節。此時,他無論投資的是工行還是平安,都無法獲得足夠的收益,區別只是在於,下跌多少而已。
波頓可以繼續逢低吸納高效而激進的小型金融機構,以便獲得未來的高收益,心急的投資者不可能給予更多的時間,並且,高效而激進的民間金融機構很可能挺不過這輪貨幣穩健。
波頓承認,低估了中國民營企業的信用風險。從一開始,波頓就延續一貫的投資風格,青睞由個人或家族經營的中小企業,對市值低於10億英鎊的公司的投資,占其投資組合的一半。波頓聲稱:“為了從中國政府的新政策中受 益,最好的投資標的是私營企業,而非國營企業。我一直喜歡投資中小型公司,我認為它們的定價存在偏差。國有企業並不是以股東回報最大化為經營目標的。相對 於私營企業而言國企的風險較小,但我不認為未來幾年國企會是市場上的明星。”
這位熟悉歐洲市場的基 金之神說對了一半,中國民營企業有着極強的進取心與極高的效率,這些優秀的公司素質是國有大型企業不具備的,但他忽略了中國公司的兩大頑疾的一個,國企的 低效之外民營中小企業的欺詐,誠信風險與圈錢風險居高不下,只要有機會,有些公司會欺詐所有的人,才不管你是普通投資者還是明星基金經理。
里昂證券2012年展開的一項調查,將中國列在亞洲公司治理排行榜的第9位,公司治理狀況較2010年上次調查時有所退步。里昂證券還表示,亞洲小盤股公司的治理往往不如大盤股公司。
2011年 波頓投資的反向收購在美上市的中國公司,西安寶潤創意十足地以生物柴油概念進行欺詐,最終市值幾乎全部蒸發。味千拉麵、寶姿、霸王洗髮水、國美等消費股算 得上高成長的公司,卻難逃骨湯門、關聯公司貸款、二惡烷、政治醜聞等陷阱,波頓的模型一次次崩潰,他的周邊圍繞着無數隻黑天鵝。只有徹底了解這些騙局才能 從做空騙局中贏利,當波頓沉痛地反思,“有多家中資公司在美國上市,其中有幾家採用的是反向收購模式。我當時認為,這類公司中的20%可能缺乏投資價值,其餘80%則是好公司。但我把標準定得太低了。缺乏投資價值的公司比重遠遠高於這一水平”,已經太晚了。
中國公司的信用折價可以沉重打擊波頓,也沉重打擊了穩健的美國加州公務員養老基金,該基金是因為欺詐被納斯達克摘牌的中國軟件集團東南融通的股東,該公司的投行是德意志銀行與高盛,也可以說,這是一起國際欺詐事件。
離中國經濟越近的人, 疑惑也就越多。從遠處看,中國城鎮化過程中將產生大量的城市群,地球上數量最多的中產收入階層,最大的消費群體,但走近之後,投資者會發現高收入階層熱衷 於國際消費,中等收入階層熱衷於投資買房無暇消費,政府消費受到人情的巨大影響,而現在受到政策的限制。地方政府主導的新城鎮背後,是高到可怕的負債率, 企業很難從中得到充足的利潤。
從長遠來看,預期明確的經濟事件,拿着放大鏡仔細審視,會發現哪一個環節都不確定,對投資者而言,最大的困惑誕生了。因為過於不確定,投資者需要獲得一個風險溢價,以降低風險。
安東尼波頓絕不是第一個在中國折戟的股神,也不會是最後一個,只有熱衷於短期對沖,深切了解估值貓膩,還能保持堅定樂觀情緒的充滿鬥志的投資者,才能活下去,活好。前提是,年齡不能太大,得有承受得起打擊的時間與空間。 (葉檀) |
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