面對日益累計的房地產泡沫，面對巨額的地方政府債務和很多行業的產能過剩的壓力，對於美國量化寬鬆退出，我們沒有任何敢於輕視的理由。必須在戰略上給予高度重視，在戰術上認真防範，修大提不是因為每年會發大水，而是萬一大水泛濫，能夠確保我們不被洪水湮沒。
北京時間12月19日凌晨，美聯儲2013年度最後一次貨幣政策會議決定，將目前每月850億美元債券的購買規模削減100億至每月750億美元。這一決定意味着，從今年5月份以來一直醞釀退出的量化寬鬆貨幣政策正式啟動。
美聯儲選擇在2013年的最後一次貨幣政策會議啟動退出按鈕，讓印刷美元的噴氣式飛機小幅降落，並非外界猜測伯南克“善始善終”的考慮，根本的原因是美國經濟數據的好轉。美國勞工部的數據顯示，11月份美國非農部門新增就業崗位20.3萬個，失業率從前一個月的7.3%已經降至7%;11月經季調並年化的房屋開建量為109萬幢，超過了經濟學家預期的96.3萬幢;第三季度美國非農業部門勞動生產率按年率計算上升3%，為近4年來的最高漲幅。正如會後聲明中所指出的，“美聯儲預計，通過合適的政策融通性措施，經濟增長將取得快於最近以來的速度，失業率將朝着FOMC判定為符合其雙重使命的水平逐步下降。經濟前景和就業市場所面臨的風險已變得更接近於達到平衡。”“經濟活動和就業市場狀況的改善與更廣泛經濟增強中的潛在力量是相符合的。鑑於朝着最大就業方向所取得的累計進展以及就業市場狀況前景的改善”，因而做出了“小幅縮減資產購買計劃的規模。“在宣布削減QE的同時，美聯儲進一步強調，將在QE完全退出後，在較長時間內仍維持低利率水平。
對於美聯儲量化寬鬆退出的影響，在經歷新興市場6月份的演習之後，形勢已經極為明朗。正如歐洲央行所認為的：“從5月份開始，全球債券市場出現顯著的重新定價，這主要是由於美國貨幣政策預期的改變，外匯市場加大的波動和緊張主要落在新興市場經濟體頭上。”美聯儲收縮貨幣，美元走強，其對全球經濟的最直接影響有三個方面：一是全球流動性的轉折點將到來：全球多年來貨幣放水，流動性泛濫，廉價貨幣的時代將宣告結束，全球流動性將告別長達20多年的“過剩”而走向“短缺”;二是會改變全球流動性的方向，新興市場將從國際資本的流入地變為流出地。國際清算銀行數據顯示，金融危機以來，新興市場流入的國際資本高達近4萬億，但自5月份美聯儲宣布要退出量化寬鬆以來，這一趨勢發生了極大的逆轉，據EPFR數據，投資者6月初以來從新興市場債券基金撤資251億美元，證券基金撤資額也高達293億美元;三是新興市場包括房價在內的資產價格泡沫面臨破滅的危險。
對於包括中國在內的新興市場而言，美聯儲政策的轉變導致的尷尬是不言而喻的：在美國發動印鈔機應對危機的時候，中國等新興市場成為發達國家流動性泛濫的蓄水池，廉價的資本從發達經濟體肆無忌憚的流向新興市場，在帶來了不可持續的增長的同時，也吹高了資產價格泡沫。新興市場則因為國際資本的大量流入而不斷的增加槓桿，受制於發達經濟體衰退的外部性的影響，新興市場也不斷的通過流動性和大量舉債應對外部衝擊，槓桿不斷升高，在泡沫膨脹的同時，因為資本流入的投資饑渴症引發的地方債務和金融系統風險也在加大。美聯儲一旦退出量化寬鬆，美元走強，新興市場將立即從資本流入地區變為流出地區，多年以來靠潛伏的國際資本支撐的高房價將迎來真正的重擊。
但是，對於美聯儲量化寬鬆對中國的影響，國內過於樂觀的情緒令人擔憂。很多經濟界人士認為，美聯儲退出量化寬鬆直接受到衝擊的是包括印尼、印度等“雙赤字”的新興市場國家，對於中國這樣的擁有巨額外匯儲備的國家而言，美聯儲退出引發的資金短缺和資本市場的動盪完全有能力應付。但事實上，對於國際金融市場缺乏話語權的中國而言，即使擁有足額的外匯儲備，也很難確保面對退出的衝擊波可以獨善其身。美聯儲退出對印度等新興市場的衝擊，對於中國而言有三重危機：一是在打擊新興市場的同時打擊中國的出口。作為中國主要出口地的新興市場一旦崩盤，中國的出口將再次遭受重創，從而不僅導致人民幣貶值壓力的加劇，也將重創國內出口企業;二是資本流向的轉折會直接觸及中國的房地產等資產價格，而房地產價格的波動與影子銀行和地方債務的聯動會引發金融領域的系統風險;三是風險最終會傳導到實體經濟，從而最終對國內經濟造成重創。而事實上，中國6月份發生的錢荒，在某種程度上也和美聯儲退出後引發的流動性短缺恐慌有關。截至11月末中國金融機構外匯占款餘額為283575.03億元，如果被動收縮，對於中國資金面的改變是不言而喻的。
正是基於此，前不久閉幕的中央經濟工作會議對於明年經濟工作的主基調突出“底線思維”和“風險思維”，具有前瞻性的指出，2014年全球經濟“仍將延續緩慢復甦態勢，但也存在不穩定不確定因素，新的增長動力源尚不明朗，大國貨幣政策、貿易投資格局、大宗商品價格的變化方向都存在不確定性。”
並根據中國經濟的基本面將化解過剩產能以及嚴控債務風險列為明年工作的重中之重，也是基於對美聯儲退出後，中國被動去槓桿化可能引發的風險的高度認識。而最近中國銀行間隔夜拆借利率的再次飆升，誰敢肯定背後沒有美聯儲退出的魅影?面對日益累計的房地產泡沫，面對巨額的地方政府債務和很多行業的產能過剩的壓力，對於美國量化寬鬆退出，我們沒有任何敢於輕視的理由。必須在戰略上給予高度重視，在戰術上認真防範，修大提不是因為每年會發大水，而是萬一大水泛濫，能夠確保我們不被洪水湮沒。
