又是怀旧季节。一般我们都会在这个时候回忆起一年来的快乐往事，憧憬著白色圣诞和美好的新年之夜。

但今年，对投资者而言，眼前的现实同一年前没什么不同，几乎毫无新意。不过当我们即将迎来2006年时，它会提醒我们今天的景象同2004年12月是多么相像。

1年前的一篇文章已经对此进行了描述。当2004年还剩下3周时，本刊曾写道（2004年12月13日）：

“短期内，大量的逢低买盘使投资者人气空前高涨，参与者不够谨慎。这并不意味著10月末开始的普遍上涨（宁信其有，不信其无的看涨人士已经从中获益）将面临厄运，但这表明人们普遍不愿意从更长远的角度看待市场走势。显然，目前的游戏太过有趣，以至于人们不愿操心下一季度的安排。”

这段话放在今天也同样适用，尽管市场人气可能没有当时那么高涨。股市从几乎长期不变的10月份低点强劲反弹，标准普尔500指数上涨8%，已回到了超过年初水平的点位，使投资者的信心再度高涨。1年前这个时候，标准普尔500指数也从大选前的低点反弹了8%以上，也超过了当年年初的水平。

上周利用每次微幅回调买进的趋势在上周五同样出现，不过没有足够的力量推动全周股指上涨。上周五午后在消息面真空的情况下，股市走高，但道琼斯工业股票价格指数累计下跌98点，收于10778点；标准普尔500指数上周下跌5点，收于1259点；那斯达克综合指数下跌16点，收于2256点。

当然，去年的最后三周市场表现强劲，至全年交易结束时股指又上涨了2%。没有迹象表明这一切今年不会重演，因为过去两个月里的大幅上涨令买家更加大胆，他们会在年底到来前轻而易举地推高股价。

更有趣的问题是，此次反弹是否会同2004年的版本相同：在新的一年到来后出现回调，给乐观的投资者带来更加低迷的一年。

大环境也非常相似。10年期美国国债的收益率去年底为4.16%，现在为4.53%，没有很大不同。当然，短期利率已经上升了一倍，从2%升至4%，令人对受益率曲线趋平传递出的信息倍感担忧。

原油价格已经从夏季时每桶70美元以上的高点下跌了15%，市场普遍预计油价不会再攀高峰了。2004年12月份时的普遍预期是原油价格在夏季时的高点达到55美元之上还是可以接受的，而当时的油价已回落至每桶41美元下方。

这两年，股指都在一个狭小的交易区间内波动，夏季末期跌破年内的低点都令投资者的悲观指标达到短期内的最低点，随后就出现了强劲的反弹。今年是卡特里娜飓风和威尔玛飓风取代了布什(Bush)和克里(Kerry)引发了股市的下跌和反弹，但效果都是相似的。

这两次都带来良好的买进机会。到12月份时，当基金经理计算出全年可能获得的激励奖金时，又会感到一些欣慰。

对投资者信心的标准调查目前也同当时基本一致。这其中包括美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)、Market Vane和Consensus Inc.的调查数据。值得一些观察人士注意的是，职业及真正的投资者的热情指标同去年一样，但今年市场的涨幅不足4%，而去年同期为8%。

通常，这显示市场发动更大的涨势前需要先有所降温，而且这种情况下市场更容易受到不利消息的冲击。

当前的一个不同之处是，今年纯散户投资者的态度更加低迷。盖洛普公司(Gallup Organization, Inc.)编制的瑞银投资者乐观指数(UBS Index of Investor Optimism)大大低于上年同期水平。这同更加宏观的公众指标，如总统支持率和股票-基金的流入量相一致。业余爱好者的零股卖空交易现在也更高一些。

这显然将使看好2006年行情的乐观人士三思而行，因为大众通常会在市场大幅波动前参与其中。

在其它相似的指标中：KBW银行指数在2004年12月创出104的新高，本月创出了106的新高。根据www.CarpenterAnalytix.com的数据，对冲基金投资股票的程度同12个月前基本一致，接近中性水平，预示市场向两个方向运行的可能性都存在。

衡量期权价格波动预期的CBOE波动指数(CBOE Volatility Index)也很相似，目前为11.69，而上年同期为12.06。该指标多年来不断走低，在2005年也同市场认为波动性将增加的普遍看法背道而驰（人们对2006年也持波动性将增加的看法）。