节前的九月，由于维稳预期的存在及维稳措施的得力，市场走出了8月大幅下跌后的小反弹。但60日均线及3000点似乎是难以逾越的高度。

　　数次冲关未果，再加上预计节后维稳因素的消失，市场再次选择向下，让秋日里的股市平添了几分萧瑟。

　　节后的市场，将正式进入第四季行情 。对该期间的市场策略及走势，机构们依然是各有各的说法。持震荡观点者有之，持消极看法并认为会下到2000点以下者有之，持乐观看法并认为会向上创反弹新高者也有之。

　　对于机构的种种说法，我们不妨暂且听之，而孰对孰错，自有市场回答。

四季度A股超越8月巅峰？

　　"中国中冶 上市当日，大盘一度大幅下跌，虽然最后勉强收红，但仍表明当前市场资金面和投资者信心正面临严峻考验。"9月22日盘后，上海的一家基金 公司投资总监如此表示。此前，今年全球规模最大的IPO 中国建筑 7月29日上市时，曾导致大盘大幅下挫172.9点(5%)。

　　经历了9月初的持续反弹后，近来A股市场出现了明显的震荡走势行情。在迎面而来的四季度里，股票 及资金仍将双双扩容，从两方面作用于投资者的信心。上市公司业绩改善及宏观经济复苏预计仍会持续，而近期持续上涨并不断创新高的海外市场也会对A股产生一定的牵引作用。在诸多因素影响下，A股是继续延续目前的震荡行情还是向上突破8月"天花板"？

股票扩容VS资金供给

　　焦点之一就是围绕股票扩容和资金供给的争论。

　　"我们关注的是，当前的扩容速度会不会超过市场的心理承受能力。"申万巴黎投资总监邹翔指出。

　　创业 板急速开闸、主板IPO密集放行、上市公司大规模再融资以及限售股解禁最高峰的到来，还有即将进入证监会常规工作、有望明年推出的国际板，股票供给是络绎不绝。

　　迄今为止，证监会已受理149家企业的创业板上市申请，在截至本周一的3个工作日内便有17家企业获得通过，其中10家公司已获得批文，并将于本周完成推介和申购，国庆后即可挂牌，总筹资规模可能达到28亿元。本周还将有数家创业板公司陆续"上会"。可以说，目前创业板发审工作的节奏之快远远超过了市场的想像。

　　Wind资讯统计显示，今年二季度股市月均再融资规模基本在200亿元徘徊，但从7月份开始，上市公司再融资规模出现"井喷"--7月和8月的再融资额都超过了300亿元，而截至9月20日，已经高达315亿元。

　　"今年的大小限解禁高峰是在7月与10月。10月的解禁股份市值在2万亿元左右，约占A股22日总市值的10％。"邹翔称。

　　不过，在银河证券研究所所长滕泰看来，存款搬家与基金扩容将有效对冲股票供给的增加。

　　滕泰指出，资本市场的快速发展促进了投机性货币需求的快速上升。他们经过统计发现，在人们的交易性需求和防御性需求逐渐获得满足后，投机性需求快速增长。而年内不加息的预期使得投机性需求十分突出，存款搬家就是最突出的现象。

　　此外，三季度新近成立和目前正在发行的基金将为后续股市提供资金支撑。今年7、8月份基金首发募集资金规模创出了年内新高，能为市场带来的新增资金在750亿左右。9月份以来，股票型基金的发行继续升温，9月前10天成立的股票型基金规模已达125亿，此外目前在售的股票型基金已达16只，其中指数型基金9只，按照今年以来同类基金平均每只36亿的募集规模测算，预计募集资金576亿元。

　　滕泰表示，鉴于首发基金的建仓期为6个月，四季度将是三季度发行的这批基金的集中建仓期，如果考虑到持续营销基金的募资规模，预计开放式基金将为四季度的股市提供至少1500亿的资金规模。

　　9月2日，还有36只"一对多"产品拿到了证监会批文。初步预计，每只"一对多"产品平均能募集2亿-3亿元，首批产品有望给市场带来近百亿资金。募集完成之后，要经过验资、开户等手续，"一对多"专户产品最快9月内便能入市投资。

乐观点位3800

　　在接下来的四季度里，A股究竟会何去何从？

　　"我们看平A股中期走势。2009年全年呈现先冲高，后平盘整理的总体走势。估计'前高后平'或'前高后低'的可能性较高。"中金公司策略分析师高挺认为。

　　高挺指出，在银行 信贷 和流动性趋紧的预期下，估值进一步扩张趋势将受到抑制。尽管国内经济和上市公司业绩继续向上，但2009－2010年盈利超预期可能性不大。因此，年内区间波动格局的可能性较大。

　　东海证券宏观策略分析师鲍庆也认为，四季度A股市场难以突破8月市场高点。鲍庆指出，2009年沪深 300净利润增长率的预期为22％左右，按目前21倍左右的PE计算， 300PEG在0.95以上，目前市场并不符合进入持续上行阶段的要求。

　　相比之下，银河证券策略分析师秦晓斌的观点就乐观得多。秦晓斌认为，当前A股估值处于合理区间下限。

　　"从动态估值看，全部A股为22倍，沪深300为21倍，上证50为19倍，剔除金融、钢铁、有色等强周期性的行业，2009年预测市盈率在27-28倍之间，处于较为合理的区域；如果用2009年中报业绩*2计算，全市场动态市盈率为25.6倍，这也显示市场估值处于合理水平。"

　　秦晓斌指出，目前A-H股溢价率降至历史低位。海外资金的大量流入使得港股 在近期连续攀升，很多蓝筹股的A股价格已经低于港股。中国铁建 、中国平安 折价10％，中国人寿 折价7％左右，工商银行 、鞍钢股份 、招商银行 、海螺水泥 折价都在3％以上。从历史经验看，较低的A-H溢价率通常意味着市场整体具有较好的投资价值。

　　"按谨慎、中性、乐观三种业绩假设来看，与谨慎、中性、乐观三种情景相对应的预测市盈率倍数分别为25.9、26.8和27.5倍，对应的上证综指合理点位是3507点、3719点、3873点。第四季度行情将震荡上行，沪综指有望突破3400点冲击3800点。"秦晓斌如是说。

　　至于四季度具体的投资策略，机构之间也是"萝卜青菜，各有所爱"。

　　邹翔表示，工业增加值的提升以及CPI的持续向上，都是经济持续复苏的体现，从过去历史来看，这两者的好转，往往伴随大盘股的超额表现，因此他们预计从10月份开始，大盘股表现值得期待。

　　秦晓斌则认为，虽然良好的市场运行趋势会给很多行业带来较好的投资机会，但第四季度他们更看好有望获得超额收益的五大板块：电子信息、水泥、电力、工程机械、黄金 。

　　"电子信息行业具有内生增长性高、政策大力扶持、估值优势明显等特征，创业板推出将点燃投资者对电子信息板块的激情。电子信息板块具有'高估值弹性、低估值约束'的特征，投资者应予以重点关注。"

大跌根子在资金面 节前维持震荡

　　历史的走势往往都有惊人的一致，昨天我们把大盘的K线组合与8月13日做了对比，并提出大盘有再次探底半年线的可能。昨日大盘在碰触到2980点阻力区后就调头向下，继续逼近半年线（昨收在2865点）。此前曾被寄予厚望的中国中冶暴跌8.5%，加大了大盘的调整压力。大盘成交量也出现了明显的萎缩。

　　对于昨天大盘的回调，从技术面来看，本轮从2639点开始的反弹，最高反弹至3068点，反弹了430点。按照黄金分割法计算，大盘回调的两个重要点位分别是2904点和2803点，而大盘收盘跌破2900点，向下将考验半年线的支撑，也就是2880点位置。因此，从技术上来说，抢反弹相对安全的点位应该在2800-2880点区域，目前大盘还有调整空间。另一方面，随着创业板IPO的临近，最近办理创业板签约的客户大幅增加，大家虽然对创业板出台后的具体走势还无法预测，但普遍都有参与创业板新股申购的想法。因此，创业板对主板市场的资金压力开始加大。同时，今日主板市场又有两只新股发行，加重了市场对资金面压力的担忧，从而导致大盘走弱。

　　总体来看，国庆节前的市场一半是调整压力，一半是维稳任务，多空双方将展开进一步的较量，震荡走势还将持续，大盘大幅破位的可能性并不大，节前仍有机会重上3000点，但在短线调整风险还没结束前，继续采取观望的态度为宜。

2900点失守拉响变盘警报

　　昨天，沪深股市并未承接周一的反弹态势，反而以小幅向下跳空的形式开盘，在反弹至10日均线附近后遇阻，然后一路震荡下行，在午后更是出现跳水。最终，两市股指 均以中阴线报收，不仅20日和30日均线相继失守，上证综指更是跌破2900点关口，再一次逼近半年线。两市成交额进一步萎缩，但仍掩饰不住午后快速杀跌时的放量迹象，显示有部分主力资金在暗中减仓。从短期来看，随着国庆长假的日益临近，维稳行情 也越来越接近尾声。

　　从盘中热点来看，虽然早盘电力、通信、医药等品种一度发力上涨，并推动指数翻红，无奈银行 、钢铁等权重板块做空能量充沛，对股指的拖累非常明显。同时，市场热点显得杂乱无章，缺乏持续性，很难吸引市场人气，导致成交量不能有效放大，热点个股 的可操作性也相应大幅降低，致使股指欲振乏力。在市场整体处于弱势运行的背景下，个股的活跃程度也大打折扣，很少有能够走出独立行情的热点品种出现，完全有别于上升行情中股指与热点互相推动联袂上涨的特点。由此可见，目前A股市场的交易风险已经相对较高。

　　短期股市虽然受到维稳的扶持，尚能在节前勉强支撑，但中期疲软的态势已经有所流露。总体而言，目前的政策意图还是倾向于让股市向下运行，这从近期紧锣密鼓的创业 板开闸以及大盘股的IPO 重启中均可得到明确反映。此前上证综指在3150点上方形成"双头"的过程中已堆积了较大的量能，凭借目前的市场成交情况根本无法逾越，也就意味着，短线股指即使继续出现弹升，向上的空间也已十分有限。同时，从中期来看，除去上述因素对股市中期资金面的严重分流以外，下半年的央行 货币政策也将顺着宏观经济的不断转暖，随时可能出现转向，这一推动股市中长期走强的积极因素也将逐渐消失。目前能够对市场估值水平构成支撑的利多因素只剩下宏观经济平稳回升这一点，但这一利好也已经被股市自1664点至3478点这一轮涨幅翻番、持续时间近10个月的上涨行情所透支。因此，总体来看，A股市场继续向上拓展的空间已经极为有限，向下运行几乎已成定局。从技术上来看，虽然在半年线处可能会获得一定的短线支撑，但支撑的力度会相对有限，更强的支撑应在年线附近。

　　综上所述，笔者建议，轻仓与空仓的投资者中线仍应保持耐心观望的策略。而对仓位较重的投资者来说，则需要设好短线止损位，在震荡的过程中逐步减低仓位

A股短期内难改调整格局

　　前一交易日的V形反转只是昙花一现。由于市场热点分散，以及权重股的持续疲软，A股未能出现人们期待的强势反弹格局，在权重股的领跌下，上证综指尾盘放量快速下跌，最终上证综指以2897.55点收盘，2900点大关跌破。

权重股破位拖累指数

　　权重股已经连续多日充当下跌的急先锋。昨日，两市再次呈现大盘股弱小盘股强的格局。最终，煤炭石油板块跌幅3.91%，钢铁板块跌幅3.75%，券商板块跌幅3.57%，房地产板块跌幅3.15%，跌幅明显高于大盘，对A股起到非常大的拖累。

　　更值得一提的是银行板块，此次反弹银行板块充当领军者，但是下跌中银行板块也率先下跌。9月18日，银行板块大跌3.49%，9月21日下跌0.36%，昨日跌幅达到2.29%，连续三日走弱。从K线上看，昨日银行板块已经跌穿月线和半年线，呈现破位下跌的走势。

　　"目前A股已经很明显地出现了大盘股和小盘股的风格切换。"民族证券分析师刘佳章表示，"投资者肯定不能再买大盘股。"这也同时表明，大资金并不看好A股的走势。昨日，在大盘股的拖累下，上证综指跌幅达到2.34%，深成指跌幅1.92%，两市成交量进一步收缩至2200亿元左右，但在午盘下跌时有明显放大。

中冶上市两日套住百亿资金

　　如果说投资者希望找到导致大盘股下跌的重要原因，中国中冶的表现不能不提。这只新股开闸以来融资额位居第二的大盘股，自上市以来就连续走低，套住百亿资金。

　　上市首日，中国中冶以7.33元开盘，瞬间冲高到7.50元之后就开始一路下跌的旅程，收盘跌至6.94元，当日介入的105亿元资金几乎全线被套。昨日，中国中冶继续低走，最终跌幅达到8.50%，收于6.35元，当日成交的48亿元资金再次出现账面亏损。

　　造成中国中冶连续下跌的原因有其他权重股表现不佳的因素，但也有公司自身质地未受到认可的原因。

　　"炒作中国中冶的几乎都是小散户，基金没人玩这只股票，质地算不上好。我认为目前中国中冶的股价仍然偏高，还有下跌空间。"刘佳章说。

　　但是中国中冶的疲软表现对A股打击很大，公司上市首日涨幅已经不高，使"炒新"的赚钱效应未能体现，上市后又连续套住多头资金，不仅仅打击了做多热情，对权重股走势也有影响。

分析人士：A股仍然处于调整中

　　昨日的下跌使不少投资者产生疑虑：A股的反弹是否已经到头？多位分析人士认为，从中期来看，事实上目前A股仍然处于调整过程中。

　　"3400点后A股为什么回调？根本原因是由于涨得太多了，导火线是银行的银根收紧。加上不断的再融资，先有万科后有浦发，因此出现回调很正常。"信达证券分析师张孜表示，"但是8月份出现超跌，因此9月份必然出现反弹，可是9月份的反弹不可能回到8月份的高点之上，归根结底目前还是处于调整过程中。"

　　他指出，在维稳行情之后，即使再度跌穿2600点也并非不可能，投资者不必恐慌。"涨了7个月，调整几个月很正常，不排除大盘会跌穿前期低点，不过年线估计跌不穿。目前宏观经济的基本面没太大问题，三季度的宏观数据一定会不错的，所以调整完还得涨。"

　　刘佳章也认为，目前A股仍然处于调整期之中，大盘蓝筹领跌已经说明了这一点。

融资潮能否阻击反弹行情？

　　主持人：据WIND资讯统计显示，截至7月20日，上市公司再融资额高达1810多亿元，涉及地产、金融、券商等板块。尤其是近期再融资的浦发银行 、鞍钢股份 和万科的股价都出现不同程度的下跌，给A股的走势造成较大的负面影响。融资潮的出现传递出怎样的信息？

　　刘振贤：在目前相对敏感的点位，市场对巨额融资还是存在一定的抵触甚至是恐慌情绪的。同时，再融资压力的加大也对A股市场走势构成明显打压，对这类股票 ，散户投资者最好暂时远离。

　　刘佳章：深度剖析上市公司的再融资，体现出上市公司管理 层在股价偏高后采取的一种针对未来中长期业绩进行"削峰平谷"的举措，加之短期市场调整，这类公司的股价自然会出现一定程度的下跌，但还是比较符合融资者初衷的。

　　主持人：在主板上市公司融资、再融资成风之时，创业 板也在开张初期就出现十家公司批量发行的局面，这体现出管理层什么样的用意？

　　刘振贤：管理层主要是想提高创业板的发行速度，这说明年内中小公司排队发行上市的数量可能较多；同时也有管理层通过批量发行达到遏制市场大肆炒作的意图。

　　刘佳章：推出创业板对资本市场的长远发展来说是个好事，在现在推出创业板，应当说时机还是不错的。

　　主持人：浦发银行在9月18日公告再融资计划后，引发银行股 集体持续下跌。同样，周一国元证券的百亿增发获发审委有条件通过，也揭开了券商再融资的序幕。而此前不缺钱的海通证券 的210亿元再融资却一直"长期趴着不动"，这是否意味着银行和券商的再融资并非全部是有效率的？这两大板块再融资的兴起是否会给大盘带来更大的负面影响？

　　刘振贤：券商的融资目前并不受市场的欢迎。一来被市场寄予厚望的融资融券业务目前依然没有消息，券商圈来的钱能够带来的增量收益非常有限，海通证券就是最好的例子。因此，市场对这类圈钱行为显然会非常排斥和抵触，对券商股股价的走势也将形成直接压力，进而拖累大盘走势。

　　刘佳章：相对来说，一个行业内上市公司融资额度大增，对这些上市公司乃至整个板块的短期股价走势都会形成较大的负面影响。

　　主持人：在A股市场汹涌的扩容潮中，节前行情 是否还值得期待？融资潮是否将浇灭市场复苏之火？

　　刘振贤：目前最能刺激股市走势的因素无非就是9月份的信贷 规模和宏观经济数据 ，但这都要等到节后才能公布。因此，我个人认为，A股市场在节前保持窄幅震荡的概率较大，个股 存在的短线行情更值得期待。融资压力是当前市场的巨大阻力之一，但并不是决定性因素。目前市场并不缺钱，如果创业板能够再度点燃市场投资热情，后市大盘依然存在向上突破的可能。

　　刘佳章：从此次再融资规模看，还够不上压倒市场反弹的最后一根稻草，毕竟相对于当前的A股流通市值来说，市场还是具有承接能力的。因此，融资潮的出现并不能算是决定节前A股走势的重要条件。我觉得，融资潮的继续，只能算是击倒市场无数拳中的一拳而已。

金融股AH倒挂 指标股将显中流砥柱本色

　　昨日A股市场出现了低开震荡走低的格局，上证指数在上摸5日均线时就遇到压力，故上证指数在午市后出现跳水的格局，从而在日K线图形成再度探底的K线组合，那么，如何看待这一信息呢？

两大信息折射多头能量衰退

　　的确，就上证指数的技术指标来说，本周以来的A股市场走势的确不够强势，一是因为早盘上证指数仅仅在上摸至2982.9点后就迅速遇阻回落，而昨日上证指数的5日均线也就在2977.44点。

　　而技术指标往往反映着多空纷争的结果，也就是说，技术指标的疲软其实反映出当前多空角逐过程中，多头能量削弱的趋势，这其实也得到了两个盘面走势特征的佐证，一是新大陆 再度拉至涨停，并未引发物联网概念股的崛起，这对多头的打击是极大的。因为上周的A股市场走势显示出，新大陆等同于物联网概念股，故新大陆的涨停并未引发物联网概念股的"掌"声和应，其实就意味着新大陆与物联网概念股已分割，新大陆呈现出的仅仅是个人英雄主义。而从以往经验来看，个股 再强也难以对市场形成强劲的刺激力度。这其实也从一个侧面说明了各路资金对物联网概念股的兴趣大减，从而使得市场缺乏了兴奋点的支撑，市场自然疲软。

　　二是航天军工股等庆典概念股在近期并未涨升，这说明部分资金渐有利用广大市场参与者对维稳行情 的预期而减持仓位的动作，而这些资金的持续减持必然会削弱多头的防线，从而带来上证指数居然难以向上有效刺穿5日均线的反压，更何况3000点的关口呢？而且，航天军工股一直是维稳行情的核心与灵魂，所以，随着航天军工股的走低，维稳行情的演变趋势也就变得不再明朗起来，从而给市场带来一定的压力，市场由此也就有了二次探底的预期。

折价现象或封闭调整空间

　　但是，笔者倾向于认为近期A股市场虽然不宜过分乐观，毕竟除了前文提及的弱势特征外，当前市场还存在着新股 扩容压力渐显，尤其是创业 板即将在本周五招股，这意味着有少部分资金可能会回流一级市场参与创业板新股的申购，以期获得一、二级市场的差价收益。所以，在近期A股市场的上行压力渐增，3000点的无形压力更趋沉重。

　　不过，也并不意味着A股市场会迅速形成二次探底的格局，不仅仅在于敏感时间敏感点位，不排除后续进一步维稳信息的出现，比如说汇金公司等市场称之为国家队的资金增持优质金融股等权重股的可能性，尤其是金融股，目前存在着典型的A股低于H股的折价现象，比如说招商银行 ，H股股价在近期一直围绕着18港元波动，但A股股价却在近期低于15元。而中国平安 更甚，H股股价在65港元附近波动，但A股股价却不足51元，所以，在目前外围市场尚属平稳的大背景下，金融股A股股价再度下跌的空间并不大。

　　而此类个股又是A股市场的权重股，也就是说，他们的空间不大，大盘指数的下跌空间又有多大呢？故在金融股未有大幅下跌空间的前提下，大盘在近期尚难有继续深幅回调的可能性。

维稳预期犹在潜伏绩优个股

　　昨日A股市场出现了低开后震荡走低的走势，上证指数在上摸5日均线时便遇到压力，在午市后更是出现跳水格局，从而在日K线图上形成再度探底的K线组合。那么，如何看待这一走势？

二次探底预期

　　的确，就上证指数的技术指标来说，本周以来A股市场走势的确不够强势。理由有二：

　　一是早盘上证指数仅仅在上摸至2982.9点后就迅速遇阻回落，而昨日上证指数的5日均线也就在2977.44点。也就是说，上证指数的做多能量尚不能有效刺穿短线强弱指标的5日均线，难怪有观点认为，多头目前状态是"强弩之末"。

　　二是昨日上证指数的5日均线已下穿10日均线，短线技术形态渐呈空头排列，市场的压力的确有所显现。而技术指标往往反映着多空纷争的结果，也就是说，技术指标的疲软其实表明，在当前多空角逐过程中多头能量削弱的趋势。这点也得到了两个盘面走势特征的佐证。

　　一是新大陆昨日再度拉至涨停，却未引发物联网概念股的崛起，这对多头的打击是极大的。因为上周的A股市场走势显示，新大陆是物联网概念股的龙头品种，所以，新大陆的涨停没能引发物联网概念股的"涨"声应和，其实就意味着新大陆与物联网概念股已"分裂"，其仅仅是个人英雄主义行为。而从以往经验来看，个股再强也难以对市场形成强劲的刺激力度。这从一个侧面说明了各路资金对物联网概念股兴趣大减，从而使得市场缺乏兴奋点的支撑，走势自然疲软。

　　二是航天军工股等庆典概念股在近期并未涨升，这说明部分资金开始利用广大市场参与者对维稳行情的预期进行减仓，而这些资金的持续减持必然会削弱多头的防线，从而令上证指数承受5日均线的反压，更遑论3000点的关口。而且，航天军工股一直是维稳行情的核心与灵魂，所以，随着航天军工股的走低，维稳行情的演变趋势也就变得不再明朗，给市场带来一定的压力，由此造成二次探底的预期。

调整空间有限

　　诚然，近期A股市场不宜过分乐观。毕竟除了前文提及的弱势特征外，当前市场还存在着新股扩容的压力，尤其是创业板即将在本周五招股，这意味着有少部分资金可能会回流一级市场参与创业板新股的申购。也因此，近期A股市场上行压力渐增，3000点的无形压力更趋沉重。

　　不过，笔者倾向于认为，这并不意味着A股市场会迅速形成二次探底的格局。因为当前正处敏感窗口，不排除后市有进一步维稳信息的出现，比如说汇金公司等市场称之为国家队的资金增持优质金融股。

　　特别值得一提的是，金融股目前存在着典型的A股低于H股的折价现象。比如说招商银行，H股股价在近期一直围绕着18港元波动，但A股股价却在近期低于15元。而中国平安更甚，H股股价在65港元附近波动，A股股价却不足51元。所以，在目前外围市场尚属平稳的大背景下，金融股A股股价再度下跌的空间并不大。而此类个股又是A股市场的权重股，它们的空间不大，大盘指数的下跌空间又能有多大？

关注绩优个股行情

　　综上所述，在当前背景下，A股市场最可能的走势，就是围绕2900点反复震荡。上有3000点的反压，下有金融股下跌空间不大信息的支撑，此外，2750点一线也有强劲支撑，如此就使得大盘近期可能出现窄幅震荡的格局。

　　在此格局下，多头可能难以发动板块式的突破行情，但可展开个股行情。故建议投资者关注一些基本面相对乐观的品种。

　　昨日尾盘的传化股份的异动就是如此，类似的，法拉电子、卧龙电气、葛洲坝等品种可跟踪。另外，亚泰集团、星湖科技等个股也可跟踪。