最近，孟加拉国的股市暴跌，引发股民骚乱，政局不稳。就在刚刚过去的1月，孟加拉国因股市出现罕见的暴跌，达卡股票交易所只好4次停盘，很多中小投资者倾 家荡产。尤其是1月10日的那次暴跌，达卡股票交易综合指数在不到一个小时内重挫600点，跌幅高达9.25%，当日跌幅即创55年之最。那么是什么原因 造成孟加拉国股市的暴跌？孟加拉国股灾给我们带来什么样的启示呢？

     正如达卡大学金融系的一位教授所言：“这个国家有着世界上最穷的投资者，却在抢购远高于全 球平均市盈率的股票，他们的巨损只是时间的问题。”虽然孟加拉国是全球最贫困的国家之一，但其股市在过去两年的表现却“闪耀全球”。数据显示，达卡综指从 2009年4月的2500点谷底，一路攀升至2010年11月份的9000点左右。但进入2010年12月以来，达卡综指呈自由落体状。截止2011年2 月初，该股指已较去年底的跌幅超过20%以上。

    孟加拉国股票价格大幅下跌开始于2010年12月，孟加拉国央行突然提高对银行存款准备金率的要求，即商业银行的现金存款比率由5.5%提升至6%，此外 证监会和央行也开始禁止银行的贷款流入股市。正是因为孟加拉国货币政策的转向，使得市场出现流动资金短缺，货币市场短期同业拆借利率一度高达200个基 点，因为这些银行和金融机构急于清算他们持有的股票。在一系列新政下，大量机构投资者和国际热钱匆忙从股市撤离，随之才引发了孟加拉国股灾的发生。

    尽管孟加拉国股市从三年前的50万，一下增加到350万，但这些股民中，绝大部分是十分幼稚，面对股市的突然暴跌，许多散户的损失已超出家庭承受能力，随 即街头的骚乱一发不可收拾。孟加拉国的一些抗议民众认为，正是财政部将中小投资者吸引到股票市场（在此之前孟加拉国政府特许散户可以拿着银行贷款去炒 股），并告诉他们股市投资很安全，而现阶段却导致他们毕生的积蓄由于暴跌而所剩无几。

    孟加拉国股灾带给我们的启示

    1、资本项目的过快开放带来的问题。孟加拉国股市是不设防的，也就是说国际热钱可以随时随地流入和流出的。这会给该国 的资本市场带来大幅波动。而中国经济之所以能够在数次金融危机中幸免于难，不是中国金融机构的风险管理水平如何高，而是我们没有放开资本项目，外资还不能 直接大规模的介入中国资本市场。鉴于中国资本市场还不成熟，个人投资者和机构投资者的投资经验还相对比较匮乏。从孟加拉国股灾可以看出，适当的资本项目管 理是中国资本市场、经济、金融的最重要的防火墙，在放开管制之前应慎之又慎。

    2、货币政策要有前瞻性和连续性。这次孟加拉国股市暴跌的导火索是 该国货币政策的突然收紧（此前是极度宽松的货币政策），当然国际货币基金组织（IMF）指出了孟加拉国央行信贷泛滥可能引发金融危机。任何国家的股市的涨 跌与该国的流动性有着密切的关系，孟加拉国央行本就不该允许散户把贷款投入到股市中去，而在发现自己存在严重问题时，政策又突然来了一个180度的转向。 我觉得孟加拉国央行在货币政策上的调整是失策的，他缺乏对危机的前瞻性和政策落实的连续性。反观我国的货币政策也是如此，在通胀将要发生前，不做调控，而 到通胀率很高时，就一下采取从紧的货币政策，这对于资本市场及为不利。

    3、孟加拉国散户的投机氛围过浓。最近几年，孟加拉国股市涨幅之所以“闪耀全球”，离不开该国的移动通信企业等股票着 财富效应，不断吸引了许多的投资者入市，但这些上市公司却十几年来从不分红给投资者。由于得不到现金回报，投资者只能“追涨杀跌”和投机。很多民众认为恶 炒股票的回报率要远远高于存款，而且是无风险投资。而美国上市公司通常每个季度进行一次现金分红，鼓励长线投资和仰制了投机。因此，美国证券市场整体的投 机程度、市盈率水平和系统性风险都比发展中国家的股市低得多。由此可鉴，我国投资者和孟加拉国散户一样都喜欢投机炒作，而我们的管理层应该引导上市公司每 年分红回馈给投资者高于同期银行利率的回报，这样投机的氛围将被遏制下去。因为资产泡沫迟早会破灭的，最后受到伤害的还是中小投资者。

    引发孟加拉国股灾的原因有很多，简单归纳一下：由于该国的资本市场泡沫和通胀率高企，使得孟加拉国央行的货币政策的突然转向，而由于该国资本项目不设防， 就让国际热钱迅速获利流动该国资本市场，加上其本国的机构投资也纷纷辙离，最后受伤的还是该国的350万中小投资者。其实通过孟加拉国股灾，我们有很多经 验可以吸取和借鉴！

（不执着的博客）