昨天，上证综指收盘大跌2.93%，并瞬间击穿2800点的市场心理支撑位，收于2774点。为此，有股评人士将这一破位下跌理解为“国际板即将推出”传闻的利空作用，并大加指责。其实，只要我们冷静分析，就不难发现，当前股市选择破位下行，根本原因是宏观基本面与市场技术面的综合反映。

　　实际上，自2008年10月28日，上证综指创下1664点的“大熊底”以来，至今已有两年半的时间。其间，上证综指一共发起了三轮大的反弹行情，但每一次反弹高点更低、反弹能量更弱，这已是不争的事实。

　　(1)第一轮是大反弹行情：2008年10月28日至2009年8月4日，上证综指从1664点反弹至3478点，在9个月时间内，上证综指大涨109%，其涨幅排列全球股市第一名!为此，有人鼓吹，中国股市很快便会重回6000点之上!

　　结果，事与愿违，9个月的翻番暴涨，能量耗尽，体力严重透支。自此，6000点不仅成为了泡影，而且新一轮深幅回调拉开序幕。经过近一年的调整，2010年7月2日，上证综指回调至2319点。与3478点相比，已跌去1/3，这便是暴涨之后的暴跌!

　　(2)第二轮是小反弹行情：走出第一轮大反弹——大暴跌后，上证综指企图再次发动第二轮充满信心的反弹，有人甚至乐观地估计本次反弹高度可达3500点。结果，再次令人失望。三个月后，2010年11月11日，上证综指攻至3186点高位后，无功而反，反弹结束。

　　这一轮小反弹的结果是，小反弹、小回落。2011年1月25日，上证综指最低回调至2661点。

　　(3)第三轮是更小反弹行情：今年年初CPI涨幅加速向5%靠扰，在此宏观基本面下，第三轮更小反弹行情展开。2011年4月18日，上证综指最高上攻至3067点，结果今非昔比，3000点上方早已是“高处不胜寒”，于是，上证综指不得不选择退守2800点。

　　经过11个交易日的死守，2800点最终成为无兵可守，于是，昨天上证综指被迫放弃了2800点的关口，主动选择破位下行。这实际上是技术层面因素作用的必然结果。

　　再从宏观基本面来看，自去年美国实行第二次量化宽松政策以来，美元加速贬值，以原油及铁矿石为代表的国际大宗商品价格快速攀升，输入型通货膨胀、国内贷款投放过猛以及外汇占款快速增大，直接导致国内流动性过剩，物价不断上涨，高位运行。

　　自2010年10月CPI涨幅成功站上4%以来，物价水平节节攀升、居高不下。今年一、二月CPI涨幅直逼5%，三、四月CPI涨幅则更是站稳在5%之上。与此同时，宏观调控却并不见效果：似乎越是加息和提高存款准备金，物价、房价越涨，涨工资的呼声也很高。

　　于是乎，今年上半年出现了从未有过的、持续的“民工荒”，房地产开发企业及中小企业的“资金荒”，电荒、煤荒，还有最近出现的更可怕的农业水荒，总之，宏观形势一片告急声，声声入耳，令人不安。

　　试问：从上述宏观基本面及市场技术面来看，你认为，中国股市下跌还有其他原因吗?拿国际板说事，只是一个借口，但不推国际板，决不是中国股市的救命稻草。

　　最后提示：2007年大牛市的6000点疯狂，是对中国股市未来五至十年成长性的透支。不过，中国股市的未来走势，应该相对低调、更趋平和，大涨大跌的可能性都会很小。中国股市将来一定会变成真正意义上的宏观经济“晴雨表”。到那时，“慢牛短熊”将会变成中国股市的现实。

　　附加游戏：仔细观察下图，你能否猜出中国股市未来五至十年的基本走势?

　　上证综指20年日K线图全景概览

　　作者：董登新