美国主权债务信用评级的下调或许成为中国反思和调整长期实施的汇率政策的一个契机。在美国主权债务信用评级下调之后，多位重量级的央行智囊都建议叫停外汇储备继续增长的政策。

　　在标准普尔美国主权债务评级之后，人民币预计将会迎来一波较长时期的升值过程。

　　先来看看最近人民币汇率的市场表现。8月8日，人民币对美元中间价由6.4451升至6.4305，升值幅度达0.23%，创下今年以来人民币对美元的单日最高升幅。

　　这一纪录很快被刷新。10日，人民币对美元中间价升至6.4167，升值幅度达0.26%。11日，人民币对美元汇率中间价升破6.40，报6.3991，单日升值幅度达0.28%。自此，人民币进入“6.3”时代。

　　在上演“三级跳”之后，人民币升值步伐并没有停止。截止到8月15日，人民币对美元汇率中间价报6.3950，较前一交易日升值22个基点。人民币汇率再创汇改以来新高。

　　更重要的是，与以往不同，此次人民币升值不单只是相对美元，对于其他几大全球性重要货币，比如欧元、日元等也出现了显著的升值。

　　为什么会这样?这意味着什么?在人民币汇率大幅度升值的背后，是中国央行和外管局开始逐渐减少对人民币汇率干预的征兆。

　　让我们先回到人民币汇率的形成机制上来。人民币汇率是在一个中国外汇交易中心这个市场上形成的，中国外汇交易中心总部在上海外滩中山北一路15号，曾经的华俄道胜银行旧址。

　　这个市场是由数百个有权在中国经营外汇业务的中外银行和其他金融机构组成的会员制交易所——也被称为“银行间外汇市场”。由央行和国家外汇管理局管理。作为裁判员的央行和外汇管理局同时也是运动员，也可入市买卖外汇。

　　所有进入中国的外汇，无论来自贸易顺差、外国直接投资，还是所谓的“热钱”，都必须先与这些会员“结汇”，然后再由会员机构在中国外汇交易中心这个“银行间市场”上竞买竞卖各自持有的外汇头寸。

　　全球高度关注的“人民币汇率”，就是中国外汇交易中心的会员们每天在市场上竞争的结果。

　　以人民币兑美元汇率为例，当人民币存在升值预期时，会员们就卖出美元，买入人民币，可以将美元想象为一只股票，当会员们大量卖出美元这只股票时，美元价格必然下降，即只需更少的人民币就可以买到亿美元，即人民币升值。

　　而中国央行为了维持汇率稳定，防止人民币过快升值，只好大量买入美元，维持人民币兑美元汇率的稳定。

　　事实上，到目前为止进入中国的大部分外汇都是为央行和外管局购得，转为中国的外汇储备，其结果就是我们现在所看到的外汇储备快超过三万亿元。

　　面临保值增值任务的中国央行，在安全性和流动性的约束下，只能大量购买美国国债和美元资产，三万亿美元的外汇储备中超过一万亿美元为美国国债，超过70%为美元资产。

　　作为美国国债最大的海外持有者，此次美国主权债务信用评级的下调无疑将令中国蒙受巨大损失。美国信用评级下调，长期来看无疑将导致其借债成本也就是国债收益率上升，国债价格下降，国家发改委经济研究所财政金融室主任张岸元称，综合考虑汇率损失，央行持有外汇资产的损失极为惊人。到2010年年末，2003 年以来每年增加的外汇储备已经发生的汇率损失达2,711亿美元。

　　美国主权债务信用评级的下调或许成为中国反思和调整长期实施的汇率政策的一个契机。在美国主权债务信用评级下调之后，多位重量级的央行智囊都建议叫停外汇储备继续增长的政策。

　　前央行货币政策委员会委员余永定在英国金融时报撰文指出，中国必须认识到，自己不能再投资于发达国家的纸面资产了。中国央行必须停止买入美元，并尽快将人民币汇率的决定权交给市场。巴曙松也建议减少外汇储备。

　　此前对于人民币汇率升值的担忧主要集中在出口和就业方面，逻辑链条为：人民币升值——出口下降——工人失业——社会不稳。

　　但是从实际情况来看，从2005年7月人民币汇改以来人民币已经累计升值29.3%，而中国的外贸出口不但没有缩小，反而逐年扩大。

　　最近发布的7月贸易数据显示，7月份我国进出口总值3187.7亿美元，同比增长21.5%。其中出口1751.3亿美元，同比增长20.4%，显著高于此前机构预期的17.0%，且月度出口额再创历史新高。

　　同时，月度贸易顺差也高达314.9亿美元，为2009年1月以来新高。外贸数据显示了我国出口竞争力的强劲，也为人民币大幅升值解除了后顾之忧。

　　排除了出口和就业方面的困扰之后，人民币升值对于普通人来说意味着什么呢?首先，一些国外的产品变得更加便宜了，不论是ipad2还是日本的相机，现在的价格和汇改前都经历了大幅下降。一些服务的价格也会变得相对令人容易接受，如自费出国留学。

　　此外，人民币升值对通胀来说有一定的降温作用，一方面央行停止干预外汇市场，意味着更少的外汇占款和更少的基础货币的投放，从而减少流通中的货币量，而过多的货币恰恰是通胀的燃料，另外一方面，从理论上来说，人民币升值将降低进口的石油煤炭等大宗原材料的价格，起到平抑物价的作用——发改委在油价上的所作所为对这种理论是一种嘲讽。

　　此外，不少研究机构的报告称，人民币升值可能意味着一些有升值概念的股票和资产会受到追捧，但是对此我持保留态度。

（作者：熊剑锋）