本文是就着网上一篇文章的题目而写的，原文是《经济增长明显放缓 股市大跳水 中国政府应如何救市破寒冬》。然而在讨论如何救市之前，先要看看政府该不该救市，甚至要想想所谓救市，是救股市还是救市场，还是救经济。

从09年股市探底反弹至今，上证第一次重新跌下2100点。如果股民从2800点被套牢起算，怕是已丢了本金的1/3。股市还有有没有跌到底呢？有华尔街 分析师预测现在正是入场大买的好时机（见附文1）。果真如此，政府自然不必救市，因为股市会反弹。但细读分析师的论点，似乎股市的反弹是建立在政府会救市 的基础上。如此这般先有鸡还是先有蛋的问题，得鸡和蛋它俩谈完了再说。反之，如果现在股市不是底，甚至股市会进一步跌到上一次的大底，上证1600多，甚 至更低，那么政府该不该救市呢？

对于国内的许多分析师，甚至股民来讲，政府救市是天经地义的，就象上帝般的不可怀疑。于是相信政府救市便成了一种信仰。投资可不可以靠信仰呢？至今没有见到任何的理论依据，所以说不好。

那么对余下的对政府一定救市并不能抱有一种信仰的态度的人，自然是要问一问政府救市的可能性了。

如果讲政府救市意味着救股市。那么政府有没有救股市的义务呢？很少有政府会为救股市而救股市的。然而，相信股市所产生的财富效应的人会争辩，救股市就是救 消费信心，就是救经济。然而现实的讲，中国经济的大头不是消费，而是投资和出口。于是救股市即就经济的说法就大打折扣了。即便博南克要救美国股市可以说得 过去，然博南克的理由拿到中国去未见得站得住脚。

当然还有人讲，股市是反映对经济的预期，股市惨成今天，是市场对经济前景悲观的反映（这个理论在中国是否真正成立，其实是个值得探讨的问题，因为中国经济 增长超过10%有十几年了，股市呢？）。所以为了经济政府也应该出手。估计大部分人会接受这种理由。于是政府应该救市（救经济）的说法，在具有中国特色社 会主义市场经济理论为指导的经济体下，几乎是不可质疑的了。

那么政府能如何救市呢？这本是本文的主题。

看政府如何救市能救得了市，先要看看经济不好的缘由。否则，不管是什么病，手里有什么药抓一把吞下去，能不能真救了命还真难说。

中国经济下滑的原因是什么？

归根结底是世界范围的经济危机的持续和恶化，特别是在欧洲。

中国经济发展十几年来的奇迹，其实理解起来也没那么复杂。无外忽三条，又曰三架马车，外贸出口，基本建设投资和消费。而这次经济下滑的主因是外贸下滑，特 别是欧洲，因为中国对外出口最大的份额就是出口去欧洲。当欧洲真倒下了，就拖累了中国。根子找到了，是不是就有了就有了救市的良方了呢？答案是否定的，你 能加大对欧洲的投资以拯救欧洲经济，并反过来挽救中国的出口吗？欧洲的问题就好象是一片沙漠。往沙漠上撒水能把沙漠变绿州吗？另外中国有那么多“水”能撒 向欧洲吗？

有人建议挽救出口的方法就是转而扩大对新兴市场的出口，以抵消欧洲出口的下滑。这种说法听似有理，但经不起推敲。一，新兴经济体的规模，刨去了中国市场， 根本和欧洲市场规模不是同一等级，即便能补也是杯水车薪。其二，所谓新兴经济体，大部不能自己能撑起一片天，也无外是靠了吃欧，美，甚至是中国市场发展起 来的。欧美中市场不好，那些经济体也撑不了多久。

说白了，保出口以救经济的药方治病的可能不大。

出口指望不上了，那就指望另外两条腿吧，投资和消费。

能不能指望投资救经济呢？

中国目前经济的最大问题是产能过盛，而且铁公机已经饱和了，再建就要在沙漠上建了。但问题是沙漠上建的铁公机能有经济效应吗？没有经济效应，花出的钱，能连本带利的收回来吗？如果收不回来，何不干脆按十三亿每人分几万？是不是分钱比在沙漠上建铁公机效果更好呢？

拔拉脑袋算一个，全国每人分几万，说白了就是增加消费。看来救中国经济唯一的办法就是增加消费，或曰增大内需。但问题是，增大内需喊了几年了，为什么象个 扶不上马的阿斗就是增加不了呢？原因其实也很简单，有经济学家才公布了最近的研究成果，中国10%的人拥有占接近85%的财富。当财富高度集中的时候消费 呈什么特点呢？

一，投资欲望多于消费欲望，因为不管多有钱，躺下了每人两个平方，再怎么吃也不过一天三顿，这在经济学上有个说法，叫边际效应减退，即一个人的钱越多，则消费需求相对越少，投资需求越大。这也就解释了为什么内需起不来，楼价倒是一把没捂住就能窜起多老高一大截。

二，即便消费，那也多是消费到外国去了。今天网上有篇文章讲，对年消费一百万以上的家庭来讲，大部分的消费都不是生产在中国的产品。这话很有道理。

看来，若要提振国内消费救经济，还得用“国父领袖”当年的招　--　均贫富。


附：
China Stocks a Screaming Buy: Strategist

The old adage in the stock market is never try to catch a falling knife.  With the Shanghai Composite Index at levels not seen since the aftermath of the financial crisis, many investors are steering well clear of Chinese stocks.

But Stephen Sheung, Investment Strategist at SHK Private, thinks this is the perfect time to buy Chinese equities [.SSEC  2043.65    -15.50  (-0.75%)   ]. “We still see a rebound in the Chinese economy over the course of the year and equities warrant a higher valuation than now,” Sheung told CNBC Asia’s “Squawk Box.”            

He added that China’s cautious approach to stimulate the economy will result in a gentle re-acceleration of economic growth, but investors should not make the mistake of comparing Beijing’s recent efforts to stimulate the economy with the massive $586 billion stimulus program of 2008.

Policy Lag

“This time around, the policies are not coming directly from Beijing, but more so at the provincial level. The Chinese government is trying to get more private capital to be more involved in the investment projects so the policy lag might be longer,” said Sheung.

Beijing — wary of stoking inflation and reigniting property speculation — is using a lighter hand with stimulus this time around. Despite mounting evidence the economy is grinding lower, the central bank has been quiet since last cutting interest rates in July.


Why China Will Not Bow to Pressure to Boost EconomyChina Official Services PMI Rises to 56.3 in AugustChina Stocks Not on Verge of 2008-Style Collapse
“Chinese GDP in the next few quarters will be at a more stable and calm level in terms of pick up. You might have to wait until November to December to actually see things turn around, but when that comes, you'll see a cyclical pick up in (corporate) earnings and the GDP,” said Sheung.

Until then, he is advising investors to take advantage of China’s economic downtime and get stocks on the cheap.

“Valuations are the solid foundation for Chinese equities. What investors have to do right now is really look ahead,” he said.


附2：
经济增长明显放缓 股市大跳水 中国政府应如何救市破寒冬


　　股市大跳水 中国政府应如何救市破寒冬

　　近段时间，中国股市暴跌让投资者感受到寒意。在沪指失守2,100点之后，投资者仍难看到明确的筑底迹象。目前股市这种状况，制度改革只能承担部分责任。因为股市是经济的晴雨表，宏观经济的疲弱才是导致A股遭遇“寒流”的主要原因。

　　从最新公布的宏观经济数据看，无论是CPI、PPI，还是项目开工量、工业用电量，以及规模以上工业企业、外商投资企业的利润变现，都表明“经济趋稳的基础不牢固，经济困难可能还会持续一段时间”。（温家宝语）

　　经济增长明显放缓

　　德意志银行(Deutsche Bank)中国经济学家马骏说，这一次经济复苏将会是一个缓慢而痛苦的过程；经济何时能够复苏，现在还很不好说。

　　继二季度GDP增速跌破8%之后，7月宏观数据均再度印证了短期内经济下滑难以遏制的态势。低迷的贸易数据显示外需不足，外汇占款净减少38.2亿元，也显示资本外流的现象正在加剧。

　　在这个背景下，上市公司业绩更是出现明显的下滑，导致A股重心的不断下移。中投证券预测，上半年上市公司总体净利润增速可能低于2%，若剔除银行业，其它行业利润下滑明显。

　　从数据来看，中国经济仍无见底迹象，实体企业特别是民企仍面临订单下降，资金紧张的经营困境。随着国内人力成本和美国大选因素影响，制造业或回流美 国，或向东南亚等人力成本更低的地区转移。在当前就业形势仍相对稳定的情况下，温家宝对就业形势提出警示已反映出中央高层对经济不断下行的警觉。也许正是 因为这种警觉随着经济迟迟无法好转变得越发强烈，促使中央高层对保增长重要性声调的不断提高。

　　政府该不该救市

　　英大证券研究所所长李大霄因救市论而成为焦点。

　　从8 月28日，他的多个微博称，“我坚信：关于救市，只要肯救，没有救不起来的……”“支持救市，且要坚决有力”，“救市要一鼓作气，多项政策、利好、资金配套，要组合拳才能够成功。”“A股历史上的底从来都是救起来的。”

　　他在接受采访时表示，世界上没有任何一个股市可以离开政策救市，香港政府曾入市狙击国际炒家，挽救了港股，当时连中央政府也支持了。2008年金融危机，美国、欧洲等国的市场均出台措施，禁止卖空，不能说政府救市就不是市场化了。

　　日前有消息称，汇金公司有望进场救市，并进行了相关技术层面的准备工作。有分析认为，如果熊市继续恶化下去，救市责任必将见诸市场监管者以及政府有关部门的行动。

　　制造业走向停滞

　　仅仅救股市是不够的，因为这头熊不只是在股市发威，而是已经伤及实体经济，牵涉了方方面面，仅凭监管之力实难施救，只有多部门联合行动才能奏效。

　　今年8月24日至25日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝来到广东省广州、佛山、东莞等地，就当前经济走势特别是稳定外需、加快外贸转型升级进行调研。

　　温家宝指出，从新出口订单指数等先行指标看，下一阶段出口仍将面临较多困难和不确定性，三季度是实现全年出口增长目标的关键时期，要有针对性地采取措施。

　　2008年，温家宝来到广州、东莞、深圳等地调研时曾指出，当前广东经济社会发展同全国一样，形势是好的，但面临不少新的困难和问题，特别是世界经济增长放缓，外部需求收缩，对珠三角地区一些面向出口的中小企业影响加大。

　　2006年，中国曾出现过严重的经济泡沫。由于投资过度出现产能过剩。在房地产、高新技术等领域，都存在不同程度的价格泡沫现象。经济泡沫终究演变成 2008年6月份广东、江浙制造业百分之二三十倒掉的“惨状”。在这种情况下，国务院公布了未来两年总额高达４万亿元的庞大投资计划。有分析认为，现在的 经济放缓，是在为当年的“4万亿”投资埋单。

　　温总理此次的表态，以及前期高层屡屡强调“稳增长的难度较大”、“经济下行压力大”，透露出中央对当前出口以及整体经济形势的担忧及重视。自从金融危机以后，中国出口可谓困难重重，特别是今年以来，出口形势更加严峻，已经成为拖累经济下滑的因素之一。

　　数据显示，7月份中国进出口总值增长2.7%，其中出口仅增长1%，出口同比增长速度仅为1.6%。相比前7个月，中国进出口总值同比增长7.1%，而外贸大省广东5%、江苏0.7%、上海2%、浙江2%、山东4.2%则增势疲弱。

　　在经济出现持续放缓风险、面临较大幅度调整压力之下，中央强调下半年经济工作的总基调是“把稳增长放到更重要的位置”，并进行了系列动作。央行货币政策逐步放松，迄今已两度下调存准率，二度降息，这已经反映出扶持实体经济的政策意图。

　　5月之后，中央高层频下地方调研，向地方吹风，鼓励地方“有信心”稳增长。7月以来，各地竞相出炉新版投资刺激规划，投资大跃进时代似乎再次来临，而且地方版的“7万亿”远大于中央版的“4万亿”，大有重返政府主导投资刺激增长旧路之势。

　　做好经济下调准备

　　现在看来，以往的救市措施已被用尽，但效果甚微。在拉动经济的“三驾马车”中，投资、出口刺激政策都已相继涉及。能否取得一定成效，还取决于政策执行 力度以及外部经济环境恶化的程度，预计三季度对外贸易进一步下行可能难以避免，经济探底的过程可能更为漫长，而决策层相机决策的救市力度也可能会逐步加 大。

　　汇丰银行发布数据显示，8月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，创下9个月以来最低，中国制造业产出指数初值从7月的50.9降至47.9，为5个月以来最低。上周六（9月1日）公布的中国官方制造业数据为49.2。

　　永丰金融集团研究部主管涂国彬表示，中国上半年经济增长放缓，企业业绩下滑，令中资股持续弱势。市场关注“十八大”召开前，中央领导层换届及未来政策方向不确定，打击了投资者入市意欲。按当前情况下，预计不确定因素对市场的影响至少延至9月中左右。

　　低迷的数据推高了外界对政府采取更多刺激措施的期待。澳新银行(ANZ Bank)中国经济学家刘利刚说，疲弱的数据意味着央行目前为止实施的政策放宽还不够。央行应该更大力度地下调存款准备金率。下调存准率可以帮助中资银行释放资金用于放贷。