(原文发表于【Daily Reckoning】中国专栏)

国内外的砖家认为影子银行是中国金融业的定时炸弹，但张化桥却持反对意见：其实内地影子银行主要通过股东资本发展，在审批贷款时比正规银行要谨慎得多；目前影子银行杠杆率并不高，规模也有限。他认为中国目前的钱荒，银行同业拆息飙升，是人民银行主动制造出来的一场可控危机，其目的是希望透过整顿，减少正规银行对央行放水的依赖。

张化桥直言，目前中国影子银行系统的资金规模高达23万亿元人民币，占国内生产总值的比率过40%。这些年影子银行之所以快速扩张，主要是因为中国人民银行设定的约2％存款利率太低了，以致实际负利率的出现。资金为了追求高回报，只能进入影子银行。

因此为了防范影子银行危机，人民银行应该提高利率，这样资金会重新流入正规银行体系，进而压缩影子银行规模。今年初投几个月的广义货币供应量（M2） 增长率增加了16％，这充分表明钱荒并不荒而是市场资金充裕，只是资金纷纷流入息率较高的银子银行当中。

不知读者诸君意下如何，我的感觉是加息不但不会降低影子银行风险，反而会增加。笔者不认为影子银行猖獗主要是因为存款利率太低，正如笔者在【下一个全球次贷危机来自中国】一文中指出，影子银行猖獗的主要原因是：“在信贷投资回报率不断下降的今天，社会融资总量要怎样才能确保中国经济稳定的增长呢？根据著名新兴市场研究机构Bernstein的数据：如果2013年的信贷投资回报率保持2012年的水平，中央8.5万亿元的银行信贷目标被信守，GDP增长要保八的话，影子银行的信贷规模的年增长率就必须达到33%才能满足经济增长对投资总量的需求。中国的经济结构如果不往内部消费方向调整，而继续被投资主导，则影子银行的庞氏融资游戏只能愈演愈烈。”

(如上图所示，自2009年以来中国的债务增速就以远远高于GDP增速，目前非政府部门和非金融机构的总债务的GDP占比已超过200%，与此同时影子银行快速扩张,显而易见的是影子银行是中国经济投资依赖症的必然结果。)

影子银行是中国经济过重依赖投资拉动的必然结果。严重依赖投资拉动经济发展并不只是中国经济的痼疾，而几乎是所有面临中等收入陷阱的新兴工业化国家的通病。而新兴国家经济的硬着陆几乎都是以债务危机的形势开始的，这包括巴西，阿根廷，泰国，韩国，马拉西亚等等国家。

一味加息那就是下错药了，药不对症，而且一旦加息，国际热钱来中国套利的行为会更加猖獗，而且目前中国经济如此衰弱，已经承受不了加息的打击了！张砖家请嘴下留德。

作者：公民经济学家吴迪