受全球債卷市場，特別是日本和歐洲債卷市場影響，加之美聯儲利率政策的超級“穩健”（見《美聯儲的誠信蕩然無存，其實根本就沒想升息》），10年期美債收益率今年從2.3%持續下滑，一度下跌到1.4%以下，最近反彈到1.75%左右（見圖一紅線）。超低的美債收益率讓很多投資人失望，紛紛轉向相對高回報但高風險的資產，因此股票市場受益。股票類最受益的恐怕是高股息股票，但最近美債利率反轉，高股息股票開始失寵（見《低波動率ETF失去光環，波動率超過標普500指數》）。

同時受益的還有新興市場債卷，比如EMB和PCY兩隻新興市場債卷ETF。圖一和圖二可見EMB和PCY今年總收益達16%以上。但隨着市場對美聯儲年底升息期望上升，美債收益率回升，同時美元顯著升值，新興市場債卷的優勢顯著喪失。圖中可見EMB和PCY價格明顯見頂。如果美聯儲不負預期，於12月份升息，新興市場債卷可能還會下跌。

圖一 新興市場債卷和美債10年期收益率

藍線： 新興市場債卷 EMB（總收益）

紅線： 美債10年期收益率

圖二 新興市場債卷和美債10年期收益率

藍線： 新興市場債卷PCY（總收益）

紅線： 美債10年期收益率

作者：藿香子

時間：2016年10月12日

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