六大“汉奸”经济学家  让中国外储卷入两房债券陷阱

　　         2010-7-6 13:50:16 |    作者：无忧

鼓吹引诱中国在2007年出巨资抄底两房债券和大肆购入美国国债的经济学人如下：

  李稻葵、张军、胡祖六、谢国忠、殷剑峰、梅新育等。

李稻葵（1963年12月22日－），原籍安徽凤阳，生于北京，湖南、江西农村长大。是清华大学经济管理学院 Freeman 经济学讲席教授， 博士生导师，长江学者特聘教授。原央行货币政策委员会委员，十一届全国政协委员，清华大学金融系主任，中国与世界经济研究中心(CCWE)主任。清华大学管理学学士（1985年），美国哈佛大学经济学博士（1992年）。2011年5月初，李稻葵发表文章指责“个税体制设计极其简陋，甚至‘弱智’，他建议实施平税制。此观点甫一发布，立即引发强烈反响。

上述人的言论很多目前都已经搜索不到，只能搜索到部分言论，并且都是百度快照，这些言论大部分都发表在2008年9月金融危机最严重的时候——他们炮制了著名的“抄底论”。

尤其需要指出的是谢国忠（1960-）——此人竟然鼓吹应该把美国债券全部兑换成股票！(目前两房退市——如果当时中国把购买的债券转成为股票，现在就已经全部血本无归。)清华大学经管学院教授李稻葵接受《第一财经日报》采访时表示：次贷危机是中国的战略机遇，从战略考虑的角度，中国应该积极入股美国金融机构。李稻葵认为，流动性不足让美国对来自中国的基金比较欢迎。而美国的金融机构在该国有着极大的影响力，中国应当积极投资入股华尔街，从而获得一定的影响力。

链接：http://finance.sina.com.cn/roll/20080923/01402436150.shtml谢国忠：美需中国援助 将美债券换成股票证券

网友评论：入股和将债券换成股票证券，就是指抄底两房债券?入股和换成股票证券当然必须是质量好的股票债券，当时次贷危机已出，两房的股票也好，债券也好都属于什么质量层次不用分析谁都知道，请勿断章取义，混淆视听。到是另一个帖子说了另有质疑，为什么次贷已出还增持了数千亿两房债券?谁的主意?美国只有两房债券可买?链接：http://finance.ifeng.com/news/opinion/fhgcz/200809/0928_4454_810276.shtml全国人大财经委副主任委员、前央行副行长吴晓灵日前表示，1.9万亿美元的外汇储备中大部分是美元资产，这意味着外汇储备有巨大的缩水风险。很多人对美元不断走软感到非常无奈，但是目前尚找不出能替代美元的第二种货币。吴晓灵还指出，在危机的过程中，以一种负责和稳健的态度来对待而不是采取恐慌抛售，这样对整个金融市场都有好处。目前中国外汇储备经营策略不会做大的调整。

链接：http://finance.ifeng.com/news/hgjj/20081120/217336.shtml1.8万亿外储成关键　谢国忠支招如何漂亮抄底?谢国忠：但第三条应该说有一个方案使我们也不亏钱，也帮助美国。美国的问题是债国多，老是借钱花钱，现在根本就不够，它现在解决的方案是用一种债在换另一种债，原来是老百姓的债，变成老百姓不还钱，变成金融企业的债，金融说我也不行，就变成政府的债。中国应将美债资产换成股票证券类资产商务部贸研院副研究员梅新育表示，“抄底”华尔街得当与否，必须考虑意欲收购的标的质量，看是否有助于中国金融机构的长期发展战略，“只要条件合适，我们不妨大胆一点去收购资产”。如果增持大摩，梅新育认为，中投也是出于自身利益考虑。去年底，中投斥资约五十亿美元获得摩根斯坦利百分之九点九的股权,成为该公司第二大股东。梅新育说，从较长周期衡量，这笔投资可望盈利，“前提是帮助大摩度过这个关口，中投需要帮助大摩”。

原文链接：http://bbs.dingdi.com/viewthread.php?tid=130579胡祖六：中国金融企业现在出海抄底恰逢其时

链接：http://forex.hexun.com/2008-04-11/105175822.html央视：张明指中国应参与全球救市继续购买美债

链接：http://resource.stockstar.com/info2009/darticle.aspx?id=SS,20081012,30016020&columnid=1223&pageno=1一个不敢署名的人的著文，2008年11月写：中国持有大量美债可要求美国对华开放市场

链接：http://finance.ifeng.com/news/opinion/jjsp/20081124/222374.shtml中国社会科学院金融研究所结构金融研究室主任殷剑峰

链接：http://news.xinhuanet.com/fortune/2008-09/26/content_10108681.htm中国该不该“抄底”华尔街

链接：http://forex.jrj.com.cn/2008/09/2309282121187.shtml谢国忠：未来五年内中国劳动者工资将涨4倍中国的货币有可能在2010年末小幅升值，2011年初再次升值。但是，2012年，中国的房产市场将走向下坡路。笔者担心，届时，全世界都将谈论人民币贬值。对人民币币值的态度转变可能导致中国经济硬着陆。

    起底中国外汇储备真实的筹码

                      2016-08-26 10:48:18    作者： 天风盗

全球化的大幕徐徐落下，位于太平洋西海岸的明王朝也开始走向灯火阑珊。由外储余额和人民币汇率正在联袂上演的探戈，舞步高亢而迷离。也许有人看到的是激越，俺目睹到的却是疯狂；有人看到的是回转，俺目睹到的则是凌乱。明王朝外汇储备当前真实的家底究竟如何？好吧，本篇，俺将以数据来说话。

　　（一）央行的障眼法

　　先看央行8月7日公布的最新数据，7月末外储余额为32010.5亿美元，环比下降41.05亿美元。1-7月累积降幅为1293亿美元。这是央行官方公布的数据，下降曲线看起来趋向平滑，腹部似乎正在柔软着陆。

(截至2016年12月31日，中国外汇储备规模为30105.17亿美元，较11月底下降410.81亿美元。2016年外汇储备累计下降3198.44亿美元。)

　　然而，不考虑因汇率波动而产生的估值变化，单从交易变动上统计，1-7月累积降幅则是1663.9亿美元，比官方公布1293亿美元，要高出370.9亿美元。这个数据与2015年全年降幅5126.6亿美元相比，降幅又呈收窄走势，也不必为之惊讶。

　　然而，这正好体现出探戈舞步炫人耳目之处。据高盛今年7月关于中国资本外流调查分析，高盛发现，中国资金流动方式呈现出新模式，即跨境人民币流动正在以不同渠道隐藏国内资金外流的痕迹。显著的迹象之一，自2015年“811汇改”后，离岸人民币一直表现疲弱，也就是说，在岸人民币兑美元汇率高于离岸汇率。因此，按照市场资本套利驱动规律，市场将会形成人民币从离岸流向在岸的净流入。然而，事实恰恰相反。

　　真正发生的事实是，在岸流向离岸的人民币呈大幅净流入态势。根据高盛观测的数据显示，譬如，2016年5月约有240亿美元的人民币流向离岸市场，而国家外管局公布的数据则是5月外汇流出规模约为20亿美元。这就说明中国外汇外流数据规模已被官方进行过隐秘的粉饰，尤其是近期数月所公布的外流数据，缩小约200亿美元。毫无疑问，这样的数据显然是非市场因素下人为操作的结果。

　　高盛作出判断，自2015年10月以来，截止2016年5月底的8个月里，中国外汇净流出总额约5000亿美元，比国家外管局的在岸外汇结算数据的3300亿美元高出50%。进行如此起底，相当不给央妈面子。

　　这意味着什么呢？按照高盛关于官方外汇流出数据统计存在50%的缩水规模判断，今年1-7月中国外储余额，从交易统计角度上看，减少规模高达2495.9美元，比官方公布的数据要高出1202.9亿美元，差额幅度为93%。

　　此外，中国对外金融资产负债表也很不好看。根据外管局公布的中国国际投资头寸表数据，2016年一季度末对外金融净资产为1.615万亿美元，大幅低于2013年末的1.97亿美元，降幅约为20%。真实的降幅应该还要更大。

　　这就是央妈正在使用的障眼法，以探戈的迷离加上凌波微步的空灵，将这支纸面上数据统计的舞曲，演绎到出神入化的程度，让人叹为观止。只是在数据面前，就算央妈舞姿曼妙，仍然掩饰不尽其迟暮哀伤的体态。

　　（二）资本流的拐点

　　央行外储主要由三部分构成，分别是贸易顺差，FDI（外商直接投资）和国际热钱（套利资本、外国贷款、企业外债等）。俺且来一条条梳理，看看究竟如何。

　　1，贸易顺差。

　　先看海关总署公布的两组数据。其一，2014年，货物贸易进出口总值同比增长2.3%。其中，出口增长4.9%，进口下降0.6%；贸易顺差2.35万亿元，扩大45.9%。其二，2015年，进出口总值同比下降7%。其中，出口下降1.8%，进口下降13.2%；贸易顺差3.69万亿元，扩大56.7%。

　　数据显示，支持贸易顺差走高的基础正在快速消失，不可持续。其一，货物贸易总额已出现拐点，2014年之后开始降低，2015年的降幅达到7%。其二，以大幅减少货物进口的方式来维持顺差数据扩大，2015年进口额下降13.2%。

　　随着TPP贸易体系（按目前形势来看，之后无论是特朗普还是希拉里入主白宫，对中国甚至会提出比TPP体系更为严苛的规则）推进，以及中国与韩国因萨德反导系统事件交恶必然牵连中韩自贸协定等，未来可供中国产品输出的国际市场空间，必然大幅缩小。贸易顺差走势拐点很快就会到来。

　　2，ODI（对外直接投资）与FDI（外商直接投资）拐点。

　　先看商务部公布的两组数据。其一，2014年，中国实际对外投资额首次超过吸收外资额，超出规模约为200亿美元。其二，2015年，ODI首次超过FDI。而2016年上半年的ODI已接近2015年全年对外投资总额。按目前的规模走势，俺的估算，到2016年底，中国对外投资逆差可能达到600-800亿美元，甚至更高。

　　按资本运行规律，出现投资逆差之后，本币汇率必将承受压力。事实也恰好如此，2014年中国成为对外净投资国，人民币兑美元汇率拐点出现的时间节点，也正好是2014年。2015年投资逆差数据继续扩大，人民币汇率贬值也呈加速运行，譬如“811汇改”波动，以及今年年初汇率大幅走贬导致股市出现熔断事故等。

　　2016年呢？央行将以什么来扛，又如何继续去粉饰外汇流出统计数据呢？俺的初步判断，下个月G20杭州峰会以及10月份IMF审议人民币入篮SDR正式生效，这两个时间节点期间或者之后不久，人民币汇率大概率将出现大幅下挫走势。

　　3，国际热钱逃离拐点已现。

　　国际清算银行认为，自2014年年中开始，热钱持续外流，主要有两方面，一是中国企业偿还以美元计价的债务，譬如，为降低汇率风险，宝钢股份在“811汇改”后，已经全部锁定公司的美元融资。又譬如，东航于今年初调整公司债务结构，偿还美债本金10亿美元，为的也是规避汇率风险。二是国际套利资本进行交易平仓。

　　随着美联储下半年加息市场预期走高，可以想象，企业偿还外债的速度将会加快，规模也将加大。根据IMF的数据，中国企业债务占GDP 的比例已达到145%。外管局数据则显示，截至2016年3月，中国全口径外债余额为1.36亿美元（不含港澳），其中短期外债余额为0.85万亿美元。

　　综合而言，俺保守的估算，前几年央企（国企），譬如房地产、钢铁能源类企业等，依靠便利的渠道和倾斜的政策，大量借入低息的外债，再加上随着市场投资回报率下降以及经营趋于恶化等原因，境外资本，譬如富士康、三星、麦当劳、肯德基等撤离清算规模，两者加起来至少超过1.5万亿美元。

　　（三）当前外储余额的真实家底

　　中国的外储结构，尤其是币种形式及份额分布等，从未对外进行明确公布，目前仍属国家金融机密。但没有不透风的墙，只需掌握足够的外部数据以及合适的分析工具，依然可以接近管窥这个所谓“机密”的真实容颜。中国外储组成以流动性资产为主，其他资产，譬如股权投资、企业注资等，全部扣除在外。7月末外储余额为3.2万亿美元。主要包括以下三部分。

　　1，持有外国国债规模。

　　根据国际清算银行的分析，外汇储备中美元资产占比为65-70%左右，日元约为5-10%，欧元和英镑约为20-25%。那么，事实上是否如此呢？美国财政部8月15日公布数据，截至今年6月底，中国持有美债总额为1.24万亿美元。日本财务部数据则显示，中国同期持有日本国债为10万亿日元，约合1000亿美元。这两个数据准确切合国际清算银行对中国持有外债占比区间的判断。因此，可计算出中国当前外债规模，以美元计算，总额为1.7-1.8万亿美元。这里且采取1.8万亿美元作为计算数值。

　　2，FDI资产规模。

　　商务部数据显示，其一，截止2014年底，FDI总量为1.6万亿美元；其二，2015年FDI流入量为1262.7亿美元，而联合国贸发中心（UNCTAD）统计数据为1360亿美元，俺取两者折中数据，即为1321亿美元，这个数据与ODI接近，因此两相抵消。其三，截止今年前7月，中国非金融类对外投资额达1027.5亿美元，实际使用外资金额为771.3亿美元，两者差额为256.2亿美元。因此，可计算出当前FDI总量约为1.57万亿美元。若加上FDI中国市场投资获利部分，俺保守计算，从2010年起算获利，利润率仅按照官方公布的GDP增速，那么这部分的资产规模约为2.5-2.6万亿美元。这里取2.55万亿美元折中数值。

　　3，国际热钱规模。

　　根据以上计算，国际热钱被列入官方外汇储备的规模很小，而且，国际热钱也经常借用FDI、地下钱庄等渠道进入中国市场，部分与FDI有重叠之处。热钱因其短期流动性频繁，波动大，难以准确统计，按照市场一般的预估，规模约在0.2-0.4万亿美元之间。假设与FDI重叠部分为50%，那么脱离在统计之外的市场热钱规模为0.1-0.2万亿美元，取折中数则为0.15万亿美元。

　　从如果出现极端情况，央行还有多少外汇流动性呢？譬如2和3项资金撤离，即2+3=2.7万亿美元，则意味着央行手中掌握的外汇流动规模只剩下0.5万亿美元，即5000亿美元。

　　如果再考虑到央行必须为此抛售1.8万亿美元外债规模，根据市场交易恐慌效应，能够套现入袋的，最多只能打七折，充其量也就是1.26万亿美元。如果出现这样的事态，目前央妈统计上的3.2万亿美元外储余额，就出现负值，根本入不敷出。如此一来，明王朝就不得不抛售其他金融资产，如黄金、投资股权、海外产业等，完全就是药丸的节奏。

　　以上是对于极值的推演，只要没有飞出黑天鹅，近期内经济集中恶化的概率仍然不大，但显而易见，风险系数正在加速累积，且呈遍地爆点之势。对于明王朝经济而言，外储余额的重要性优先于资产价格（如楼市等），资产价格优先于债务，债务优先于汇率。这四个事项里，死了都要爱的一定是外储，假设必须要放弃其中一个，首当其冲的，只会是人民币汇率。

　　http://mt.sohu.com/20160826/n466134727.shtml

             央妈外储大起底

 2016/8/22 13:32:13 http://www.sanwen8.com/p/0rd3trdo.html

    正在火热进行中的里约奥运会，让人们暂时忘却了巴西经济的萧条，但是在大洋彼岸有这么一个国家，比巴西更加惨淡，处于崩溃的边缘——蒙古。

    蒙古是近年来亚洲增长较快的经济体，接着民主化转型和资源型出口拉动，2011年、2012年，蒙古GDP增速一度接近18%这一巅峰，但此后经济增长不断放缓，2015年之后增速不及5%并持续滑坡。在过去四年里，由于外资流失和资源价格大跌，蒙古货币图格里克贬值高达58%，最近22天连续贬值幅度达8%，而央行的净外汇储备仅有4.29亿美元，如此少的外汇储备，能够带给本国货币保护是不可想象的。继南美的委内瑞拉后，又一个新兴市场明星的货币崩溃了。

    这里涉及到一个关键词“外汇储备”，外汇储备（Foreign ExchangeReserve），又称为外汇存底，指为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇资产即外汇储备。直白地说，外汇储备就是国际市场上认可的货币。图格里克在蒙古可以购买物资，在国际上就必须要美元等国际货币，用图格里克是买不到东西的。这也是为什么很多中小国家大力囤积外汇储备的原因。

    很多人可能会说，蒙古国家小，外汇储备少，货币经受不住资本外流冲击，出现国际收支失衡，才发生货币汇率大跌崩盘，这是正常的。中国拥有全球第一3.2万亿美元的外汇储备，以庞大的制造业兜底，中国不会发生汇率崩盘的现象。会否发生崩盘姑且不论，有一点是大家都认可的，那就是本国货币的汇率以外汇储备背书，外汇储备越丰厚，货币受到冲击而爆贬的可能性越小，本币汇率和外汇储备呈正相关。

    那么中国的外汇储备到底有多少呢？我们的外汇储备是否能够保证人民币汇率长期处于可控状态而不崩盘？这是我们大家共同关注的问题。

    央行最新数据显示，中国7月外汇储备3.2万亿美元， 6月末为3.205万亿美元，环比减少41.05亿美元，相较于2015年底3.33万亿美元的外汇储备，7个月减少了1300亿美元。和2015年全年5130亿美元的外汇储备流失相比，当前外储下降的趋势基本得到了扭转，从大出血到微微渗血，央妈功不可没。

    乍看起来，似乎最危险的时刻已经过去，可以松一口气了。但是对3.2万亿美元这一数据深入分析后，让人有一种“细思极恐”、不寒而栗的感觉。 

    我们知道，外汇储备不等于对外净资产，因为外汇储备中，还有很多是外商多年来在中国投资的本金和利润，随着麦当劳、肯德基、苹果、可口可乐、三星、索尼这些外企撤离，多年来连本带利是要带走的，他们只会带走美元等外汇，不会要人民币，这是常识；还有很大一部分是在量化宽松时，中国国企和房企借的廉价美元外债，到期时必须归还的。如果把这些直接投资和国企负债抽离，我们的外汇储备还有多少？这是我们最需要关注的问题，也是我们对人民币是否有信心的根本依据。

    一国的外汇储备由多种外汇资产构成,我国现在定期发布外汇储备余额的相关数据，但对外汇储备的构成列为国家机密，不予公布。，这就为央妈和外管局的数据编制，留出了很大的腾挪空间。我们只能通过国际机构及其他国家公布的相关数据，来了解我国外汇储备的大致构成，进而分析出我们到底有多少外汇家底，到底还能支撑多久这一严酷的事实。

    美债：3.2万亿的外汇储备，2016年6月底总持有量为1.24万亿美元，虽然总体在减持，但占比仍为最大，这是优质的救命资产，不可轻动。 经过近一年来大幅抛售，中国通过比利时清算系统持有的美债基本已经抛售殆尽，暂时忽略不计。

    非美元外储：近年来，中国在不断实行储备多元化，除美元以外，中国央行持有的外汇储备资产还包括欧元、日元、英镑和发展中国家资产。据美国财政部和彭博资讯相关数据，去年年底，中国美元资产约为66.7%，欧元约为19.6%，英镑约为10.6%，日元约为3.1%，据此推算，非美外汇总量约为1.06万亿。英国脱欧后，英镑大跌8%，欧元大跌，损失约为600亿美元，当前总体非美外储约为1万亿美元，以欧元、日元、英镑的现金头寸和债券形式存在。

    美国房地美、房利美公司的两房次级债：2008年次贷危机，

让中国的5000亿两房次级债成为呆账坏账，基本没有套现的希望。

只是媒体讳莫如深，没人深究。

            空城计能唱多久？

 2016年08月22日 13:52:35   http://cj.sina.com.cn/article/detail/2693883292/48298?column=china&ch=9

今天上午人民币中间价下调441个基点，为6月27日以来最大降幅，看来这种“前进一步、倒退三步”的趋势已经基本确立，在G20和10月加入SDR之后，这种趋势会进一步强化。《权力的游戏》中有一句话从头贯穿至尾：凛冬将至，我们的冬天应该也要来了。

中投：中投公司2007年成立，注册资金2000亿美元。资金筹集方式是：财政部向商业银行发行1.55万亿“特别国债”，用发债所得的人民币向央行购得2000亿美元外汇，黑石基金投资大都亏损严重，买什么亏什么，这也是近年来中国对外投资的宿命。

流氓国家放贷：中国对委内瑞拉、津巴布韦等穷国借债

合计约2000亿美元，这些债务基本是有借无还的死账

坏账，算是我们“金元外交”的沉没成本吧。

加上亚投行（500亿美元）、丝路基金（100亿美元）等消耗，剩下的美元流动现金基本为负数。

那么是什么支撑央妈在人民币外汇市场上一次次出手维持人民币汇率，一次次发动对空头的绞杀战，而外汇储备没有根本减少呢？

以往央妈标准的干预模式是卖出美元买入人民币，但这次有了新的手段：大型国有银行在外汇互换市场借入美元，在现货市场抛售美元，并与央行达成远期协议。这些仓位是央行支撑人民币汇率同时不立即耗损外储的策略之一。当然这些只是缓兵之计，治标不治本。

还有神州必须偿还的其他负债，例如以外币计算的外债，神州钢企、房企、水泥企业等国企大量借入的美元死亡债券约1.2万亿美元左右；还有大量的在华外资企业和直接投资资金撤离大陆清算所需要的美元大约1.5万亿等。倘若把这些因素考虑进去，央妈约2.8万亿美元外汇储备可能已被预定用作偿付外债。这也是央妈不敢大规模抛售美债的原因，因为用作清算的资产，不可动用。

3.2万亿，减去2.8万亿，央妈剩下就是4000亿美元可动用的子弹了。按照2015年12月份1个月外汇储备就减少了1000亿美元，神州的外汇储备能否坚持到10月加入SDR还是个未知数，也许坚持到就倒在了半路上，就像一个内急的人，坚持不到厕所，就拉在了裤子里。大家说央妈能撑多久？

当前央妈操控外汇市场已经陷入了两难，下一步可能继续加大减持美债，但是不敢大规模抛售，急抛会导致美债价格大跌，出现抛得越多亏得越多的局面，还会受到美国的越来越大的压力；同时美联储公布的中国持有的美元债券的规模了，将中国能够动用的底线完全暴露在全世界眼皮底下，一旦这个规模开始明显的下降，那么就会引发市场对于中国的恐慌性的遐想，对人民币汇率造成巨大冲击。

还有一个选择就是抛售欧元、英镑、日元储备。现在回过头来看，近年来的外储多元化就是一个昏招，这一战略失误，导致中国以美元计价的储备大减，亏损严重。当前如果抛售非美外储，美元指数将会就飙升，欧元日元会继续大幅贬值,资产抛售会带来非美元外汇的大量损失。所以央妈的选择其实不多，左右为难。

没有了美元外汇，央妈在离岸市场的战线就全部曝光在索罗斯等国际量子基金狼群面前，到时候人民币一泻千里，血流成河，只是时间的问题。一旦闻到了风声，神州大妈必然像抢购黄金、食盐、姜你军、蒜你狠、豆你玩一样抢购美元。到时央妈两线作战，腹背受敌，后果如何，不敢想象。

去年年底人民日报发文站台，“神州外储耗尽论”不靠谱，各路大神出来大气，“人民币没有贬值的基础”（人无贬基），这些让我想到了去年很火的表态：4000点是股市牛市的起点，4500点以下不发行新股，40美元以下神州油价不会继续下降……

看到这些，你会联想到什么？皇帝的新装？诸葛亮的空城计？央妈是成为皇帝，被当众起底没穿衣服？还是成为诸葛亮，有惊无险，全身而退？这就要看央妈的智慧了。目前的趋势来看，成为诸葛亮的可能性不大。

习近平主席浩瀚的学识  令听者无不敬仰万分

       习大大哎像太阳，照到哪里哪里亮；