r-star, 是the real natural rate of interest, you can subtract the inflation rate from the nominal interest rate to get the real interest rate, 请参考链接 https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/WEO/2023/April/English/ch2.

美联储非常关注r-star，目前在美联储眼里，r-star 在上升。

本周美联储虽然暂停升息，将利率，the Fed funds rate(FFR)，维持在5.25-5.5%，但美联储主席Powell的讲话是鹰派的，意味着美联储未来的利率政策仍然是higher for longer，因此本周债券收益率上涨。

在最新的dot plot 曲线上，美联储将未来两年的FFR提升到5.1%，2024年(之前的预测是4.6%)；3.9%，2025年(之前预测是3.4%)，见上图，关于FOMC，可以参考链接，同时美联储预测今年年底以前，还会再次升息0.25%。

本周美联储会议有两点要注意：

1，美联储对通胀率的预测。美联储喜欢使用的通胀率数据是Core PCE inflation，这次会议上，美联储对它的预测没有太大的变化，因此，当美联储预测通胀率在缓解，而又提升对FFR的预测，说明美联储预测the natural rate of interest，r-star，在上升。美联储大多数官员们认为the neutral rate 可能比目前预测的长期rate 2.5%要高。

2，美联储未来的货币政策。美联储表示货币紧缩政策还要继续一段时间，因为美国经济仍然坚韧，美联储对2023年real GDP的预估从之前的1.5%上调至2.1%，同时预测失业率在未来两年下降。

总体上，经过这一轮超过两年的通胀，升息，美联储仍然对美国经济软着陆有信心。

那么，目前市场是什么反应呢？

市场在今年早些时候推测美联储会在今年下半年降息，而如今，这个推测已经推迟至明年的九月份，是一个很大的改变。说明投资者们也开始认为r-star 将高于预期值。