水滴问我最近看到了什么，正好周末了，有时间多说两句。

常听朋友们说MMs操纵股市。 我原以为MMs是指Money Managers (Fund Managers), 但又有朋友指正我说，MM是指Market Makers，我就更糊涂了。

所谓的Market Makers，随着Electronic Trading Platform的出现, 早已失去了他们操纵市场的能力。比如说，Interactive Brokers (IB), 早期发家时就是NASDAQ Market Maker, 现在也是很活跃的Options Market Maker, Brokerage Business 是建立在成公的Market Making 之上，几年前才有的。据我所知，Market Maker 赚的主要是买卖差价，成交量大，积少成多。但很少Market Maker 会动用大量资金去操纵股市，或某一只股票的, 他们根本经不起Institutional 买卖量的冲击。以前在交易所Floor上工作的Market Maker, 除了定买卖价，更多的钱是从寻找和触动止损点（trigger stop）上赚来的。因为他们近水楼台先得月，看得见客户设的止损点，尤其是大单，就更是他们的对象。然而，随着Floor Operation 的消失，取代的是电脑化操作, Marker Maker 的优势和对市场的操纵能力也减低了很多，The NY Merchantile Exchange 可能会是最后存在的Floor Operations, 目前也正在积极电脑化。

取而代之的，是另外一种MM，Money (Mutural Fund, Hedge Fund) Managers。他们有比较大的Var (Value at Risk) Limit, 管理的是全世界投资者的资金，这些资金的流动，才是市场动荡的真正原因。然而，这些Money Mangers也是被动的, 因为他们管理的资金，在很大程度上，是不受他们控制的。

最近看到的是，由于次级债的影响和美国经济衰退，投资者对股市没有信心。从一月以来，Institutional Investor 和 Pension Fund大量地从Hedge Fund 和 Mutual Fund 中提取现金，导致Money Manager 对资金管理失控，在股市上大量抛售套现，被动管理应付Redemptions。 金融机构（银行等）在整个市场不景气的环境中，大量减仓，降低风险，以免雪上加霜。这就造成了我们近两个月来经历的动荡。所以，大部分的MM最近的日子都不是很好过的。联邦银行在三个月内，减息2.5%, 美元继续走弱, 现金握在手里时间长了也会贬值, 投资者又需要另寻出路, 就导致了目前的大量资金涌入商品市场, 能源, 农场品, 有色和稀有金属价格飞涨的局势。中东资金从股市流向能源 （您千万不要觉得奇怪啊，呵呵）。

由此得到的启示是, 资金流动是必然的, 周期性的。目前美国和世界经济仍然是处于流动资金过剩的状况，资金自然就会流向有潜力的地方。而作为一个投资者，最重要的就是判断下一次资金流动的去向。

写到这里，想起雅倪曾经说过的人性与做多做空的关系，就顺便多说两句：从工作上来说，我是两边都做，但过去十几年的成果，做多的业绩远远超过做空；个人投资以长期投资为主，间中如果感觉好，有时间的话，也做空个股和指数，但愿意投在做空上的资金毕竟是少数，赚的也是小数目，而且对我来说，做空的心理压力要比做多大的多，这可能就是雅倪所说的人性吧。稳炒功有眼光和胆量把身家压在SWC，PAL上，有没有朋友愿意把身家压在做空上呢？ 可能没有吧，虽然只是“多”“空”二字之差，代表对市场起落的预测，却是骏然不同不同性质的操作方法。

祝做多做空的朋友都赚钱。

周末愉快！