減少財經槓桿-----一個不愉快過程 劉以棟 在我們的日常生活中，槓桿原理應用非常廣。譬如，你每天開車用的方向盤，就有槓桿原理在裡面。或許你平時沒注意，在財經領域，財經槓桿應用也很廣泛。現在讓我們從老百姓的角度，分析一下財經槓桿(Leverage)和減少財經槓桿(Deleverage)過程的利弊。 如果說力學裡面的槓桿原理是基於支撐點和杆子的話，那麼財經領域的槓桿原理則基於抵壓資產和抵壓借貸。最簡單的例子就是房屋按揭貸款。 譬如你買了一幢一百萬的房子，如果你不是用現金一次付清的話，你就使用了財經槓桿。如果你的首付是20%的話，你就用了5倍的財經槓桿。如果房價增值10%的話，你的投資回報就是50%。同理，如果你的首付是10%的話，你就用了10倍的財經槓桿。如果房價增值10%的話，你的投資回報就是100%；如果你的首付是5%的話，你就用了20倍的財經槓桿。。。。。。零首付的財經槓桿是多大，大家可以自己去想象。 凡事有利就有弊，財經槓桿也不例外。財經槓桿可以把回報放大，它也可以把損失放大。同樣用房子做例子，如果房價跌了10%，那麼5倍的財經槓桿的損失就是50%，10倍的財經槓桿的損失就是100%。。。。。。現在美國很多房子被強行拍賣，其主要原因就是以前使用的財經槓桿的倍數太大。 房屋按揭僅是財經槓桿的應用之一，其它財經槓桿的應用還很多。如果你用股票保證金賬號(Margin Account) 買股票，你就使用了財經槓桿；現在網上做廣告的許多外匯交易賬號，一般都會用到10倍以上的財經槓桿；銀行吸收儲蓄、發放貸款，財經槓桿一般是15倍左右；對沖基金的財經槓桿一般用到20倍；兩房 (房你美, Fannie Mae，房地美, Freddie Mac) 的財經槓桿大約30倍。。。。。。現在你就會理解兩房面臨破產危險的評論，並非空穴來風。 磨刀恨不利，刀利傷人指。股票、房子瘋長的時候，許多人恨不得財經槓桿能用到100倍以上，這樣才能回報快；現在股票、房子下跌的時候，很多人被迫把股票和房子以低價賣出，有點象要求增加股票賬號保證金(Margin Call)。而當他們把股票和房子低價賣出時，則造成了更多的家庭資不抵債，被迫把資產更低價出售，從而造成惡性循環。美國人把這一惡性循環過程稱為減少財經槓桿過程 (Deleverage)。 使用財經槓桿是一個愉快的過程。房價長，大家都從房子上取錢花，結果房價更長，錢越用越多；減少財經槓桿是一個痛苦的過程。房價跌，房屋淨值 (Home Equity)消失，很多房子被拍賣，房價更跌。。。。。。有人說，美國現在面臨上世紀三十年代以來最嚴重的經濟危機，並非聳言動聽。 現在美國很多家庭和銀行都深受財經槓桿減少過程之害，所以只好轉向政府救助 (Bailout)。政府從全國經濟發展的角度，除了救助以外，別無選擇。政府救了拜爾斯洞，並給老百姓退稅以解燃眉之急。政府以後還要救兩房、救聯邦存款保險公司 (FDIC)、救學生貸款保證金。。。。。。 如果說以前是個人大量使用財經槓桿的話，那麼現在將是政府大量使用財經槓桿。政府使用財經槓桿的結果，將是通貨膨脹和美元貶值。從這個角度看，投資美國政府債券不如投資黃金。現在美國政府長期債券回報（3.75%）扣除稅收和通貨膨脹率以後，很難趕得上黃金的保值效果。 這次美國及世界的財經槓桿減少過程，將是一個漫長的過程，也將是一個痛苦的過程。