储蓄“搬家”进股市的历史正在重演。7月和8月，居民户存款连续两个月减少，合计近千亿元。分析人士认为，虽然前期以天量信贷为主的流动性扩张力度正在减弱，但A股强劲反弹和通胀预期引发的储蓄“搬家”现象有望持续，成为A股市场补充流动性的一个重要因素。
数据显示，历史上几次储蓄“搬家”都成为股市创新高的前兆。近8年来，居民户存款减少的仅有10个月，分别出现在2000年、2001年和2007年。第一次储蓄“搬家”出现在2000年7月，大盘当月超越2000点；接着是2001年5月，大盘在2001年6月创出2245点的历史纪录。
2007年储蓄“搬家”的力度最大，有6个月居民户存款出现负增长。变化最剧烈的10月，居民户存款减少逾5000亿元。随后，股市在10月16日创出历史最高点6124.04点。
今年7月，居民户存款再现负增长，8月，居民户存款负增长额进一步增加至800亿元。
居民户存款从银行流向哪里？专家认为，在消费仍然疲软的情况下，A股市场无疑是居民户存款的一个主要去处。
日前，人民银行上海总部发布的报告称，新股发行使上海市储蓄存款加速分流。8月，在中资金融机构同业存款中，证券公司存放客户保证金存款增加309.2亿元。
储蓄“搬家”进股市的这一判断也得到其他数据的有力支撑。一是最近两个月A股新增开户数显著增加。8月，A股账户新增开户数为216.7万个，远高于上半年120万个的月均开户水平，其中，自然人账户新增215.6万个。二是基金供给大幅扩容。据机构测算，8月，新基金发行总份额493.7亿元，创下2007年11月以来单月发行规模新高，显示居民申购基金意愿上升。
上半年，月度信贷动辄超万亿元，但可能流向股市的部分毕竟有限。
国家发改委副主任张晓强此前在达沃斯论坛上表示，上半年流入股市楼市的信贷资金可能有数千亿元。相比之下，居民户存款“搬家”的规模并不逊色。例如，今年8月单月存款即负增长800亿元，2007年10月单月存款负增长逾5000亿元。如果储蓄“搬家”持续下去，年内有望给A股注入数千亿元“新血液”。
专家预期，未来储蓄“搬家”的势头很可能持续，成为在贷款收缩之后“替补出场”的流动性新增量。
首先，在通胀预期之下，投资金融性资产成为居民抵御通胀的一个重要工具。当前宏观经济走势处在企稳回升的关键时期，央行一时难以启动加息按钮。而当通胀来临、加息周期刚刚开始之时，A股市场可能出现“愈加息、愈上涨”的情形。因此，若宏观政策基调不会出现转向，储蓄“搬家”势头可能还将延续一段时间。
其次，相较于其他金融性资产，A股的投资收益率仍然相对拥有吸引力。从沪综指本轮反弹的最低点1664点到昨日收盘的3033点，A股累计上涨逾82%。巨大的财富效应吸引了众多个人投资者的目光。同时，风险相对较低的“打新”收益率也激发了广大个人投资者的参与热情。
反观其他居民可投资金融资产：房地产市场价格已突破上一轮牛市高位。市场需求将受到居民收入可承受力的限制，“金九银十”行情恐难再现，前期量能逐步放大的趋势不大可能延续。而投资港股等海外市场又面临美元中长期贬值的风险，再加上投资便利性的考虑，A股无疑更受储蓄资金青睐。
中证投资：连续两个月存款搬家 股市已进入牛市下半场
继7月份减少192亿元之后，8月居民新增存款继续减少800亿元，“存款搬家”的现象再度进入人们的视野。如果我们将牛市分为两个阶段——低迷期和活跃期的话，低迷期一般对应股市明显低估值阶段；活跃期对应的则是股市处于估值基本合理阶段，但有向泡沫化发展的趋势。连续两个月的“存款搬家”预示着此轮牛市开始进入第二个阶段，也就是活跃期阶段，并可能在未来（2009年3800点之上、2010年4500点之上）逐渐出现泡沫。从这个意义上说，股市已经进入牛市下半场。
“存款搬家”往往表明人们开始关注股市，市场开始进入兴奋状态，牛市也由上半场开始过渡到下半场。
2007年的牛市运行过程中，“存款搬家”始于2007年的4月份，这表明2005年启动的牛市进入了下半场。在那轮牛市的下半场过程中，有5个月出现了存款减少的现象，分别是5、7、8、9、10月。那轮牛市下半场维持的时间为7个月， 上证指数从3200点上涨到最高6124点，涨幅接近100%。
所以，“存款搬家”与牛市下半场关系密切。当然，下半场持续的时间可长可短，指数的涨幅也可大可小，关键是看流动性、估值和实体经济配合的程度。
在“存款搬家”、M1开始穿越M2的大背景下，流动性开始对市场估值产生更大的上推力，市场估值水平会较快地回到均衡水平——2009年对应3800点、2010年对应4500点，越过这些点位后，股市的泡沫化就会开始逐步显现。
在这个过程中我们始终要牢记的是，估值是内因，流动性是外因，经济则是连接两者的纽带。经济走高，估值会相应降低，会推动资产价格走高；经济走高，实体经济对流动性的要求会提高；在流动性总量保持相对稳定的前提下，虚拟经济中的流动性会相对降低，这会导致资产价格相对回落。所以，同样是经济上行，对资产价格会形成两种不同方向的力量，这表明经济上行并非一定会对应资产价格的走高。
经济回落会形成两种力量：一种力量会打压资产价格，因为它会令资产的估值水平上移，如股票市盈率走高；另一种力量会加剧市场的流动性，进而推升资产的估值水平。
所以，未来股票收益率突破长期国债收益率，也就是股指2009年突破3800点或者2010年突破4500点之后，投资者不要以为股指走高是经济本身的原因，而要考虑是不是泡沫开始聚积，要多考虑风险，考虑市场实际估值状况；监管者不要担心因为有2008年的大跌而不敢监管、不敢收紧，而应着眼于实体经济和虚拟经济两方面的考虑，这才是市场长治久安之本。