买美利坚银行股票：股价与价值

汪  翔

            关于建议“购买美利坚银行股价”一文，看来引起了不少人的关注。

对于金融股我最近一直在跟踪。一则是写书的需要，再则也是自己投资的需要。

前一阵，金融股反弹厉害。最近，似乎是科技股力量更强大一些。周五的表现就更说明问题了。如果经济真的回升，没有“反春寒”的话，下一步就应该是科技公司业绩的大幅回升了。而这种价值的上升，带来的自然就是盈利的增长，而盈利的增长，结果就不能不是股价的上涨了。

华尔街玩的就是逻辑。

对于美利坚银行的股票，我一直投资不多。持仓比较重的是富国银行，而且，最近还一直在做对冲。因为我觉得，在短期内似乎再继续上涨很多的可能性比较小。

在最近富国银行股票不大起大落，只是小幅波动的情况下，对冲就是最好的选择。股票价格不大涨大跌，而自己又能够保持赚钱，当然就是最好的策略了。不过，这种策略也有它的命伤。任何策略都有内在的命伤，这似乎和中药的药效有点相似。

回到BAC上来。

从周五的结果看，看来市场和我一样看好BAC的股票。

我每天都要在MSNBC（我们这里的36台）那个金融电视台前花掉好几个小时。有时候从五点就开始半睡半看（听）。晚上安顿玩孩子之后又是看那个台。那天，在我起床之前，看到股价还在15美元加点零头（$15.08?），估计机会不错。

其后，花了时间写了那篇小文章。

再后，等到有时间自己买进时，股价已经是$15.72美元了。

再再后来，看到不少的评级公司在推荐这支股票。

看来，人们还真的喜欢这家伙了。

一位读者发表了下述意见，我觉得有道理，再此解释一下。

下面是这位读者的反应：

分析股市和经济分析是两码事，别弄混了。

增股等于让现有持股人和新股东分利润，用股票价值的最基本定义，这意味着股票价值(value)降低了，所以股价(price)应该是降低的。为什么倒是买进的机会？再想想？

给你点hint:

新价值　=　（现价值*现有股数+10%*450亿*N年）/（现有股数+新增股数）

看新价值是比现价值多了还是少了。

            从理论上看这种观点似乎是有道理。但是，同时，如果你从经营一家企业来看的话，可能比较容易一点搞明白，为什么华尔街那么多评估机构，都同时在这则消息之后推荐BAC了。

            假定是你一个人拥有的一家小店——美利坚银行。你由于某种原因向政府借了450亿美元，需要支付10%的年利息。

现在，你选择自己再拿出450亿美元（实际上新股部分是190亿美元的样子）来投资进去。这样一来，实际上你就面临一个机会成本的问题：这450亿美元是不是在其它地方有着更好的投资回报选择？

对于一家银行来说，没有风险获得年10%的投资回报，应该还不是一件容易的事情。

再者，实际上还有一个没有说出来的原因：在经济稳定之后，在银行账面的呆账部分的价值得以稳定之后，联储就应该开始上调利息了。一旦利息上调，银行股就会获利。因为，比较高的利息虽然带来的是储户存款利息的上升（成本），但是它所伴随的经济回升对贷款需求的增加，贷款质量的提高，和贷款利息的更大幅度的提高，结果带来的就是银行利润的增加。

再者注意到，如果不是自己投资债券亏损的话，银行本身的经营业绩应该是没有问题的。至于美利坚银行这个个案，主要还是在对美林证券的兼并上吃了“哑巴亏”。

现在人们的判断是，BAC的价值被低估，只要能够稳定根基，缓过气来，很多银行都是不错的长期投资对象。

周五BAC的股价在$15.62-$16.40美元之间波动。收盘价在$16.28，比我预计的还要乐观。更为让人吃惊的是交易量：1.226亿股，远高于十天平均0.303亿股的交易量。在增发之后，指数还得增加持股量。

标准普公司在那天将对美利坚银行的推荐给予最高级别的五星，理由是：

BAC recently announced that it will repay $45 billion of TARP capital owed to the U.S. government and will raise $18.8 billion to help provide the funds. Despite share dilution, we view the news as a positive as not only should it eliminate roughly $3.6 billion in annual preferred dividends but it should also help the company attract a well-suited replacement for departing CEO Ken Lewis. The Merrill Lynch acquisition is already adding to BAC's bottom line and should continue to do so. Charge offs are apt to remain high, particularly in commercial loans. We look favorably on a deceleration of sequential charge offs and non-performing loans in the third quarter. Ultimate charge off levels will likely hinge on unemployment rates and the success of loan modifications.

还是那句话：赚了钱请我喝酒我没有意见，亏了找我就不地道了。

上次第二次推荐的百度，看来到此为止还不错，因为它还在430美元附近波动，那种对冲需要的就是这样的“死亡之吻”。到时候我再做第三次百度投资分析。看来，我现在在准备改行做“巫婆”了。

节日快乐。祝大家发财。