花旗银行配股的尴尬

汪 翔

2009年12月16日，是华尔街一个特别的日子，也是美国政府值得记住的日子。在这天，为了还清对美国政府的巨额借债，花旗银行宣布了美国历史上规模最大的配股方案∶

配售54亿股普通股和3,500丌强制性可转换债券；

每股配售价格为3.15美元，计划筹资总额为170亿美元。想想10月中旬时的5美元，和四天前接近4美元的股价，不能不让人感觉出华尔街的冷酷无情。

在美利坚银行通过出售新股来还清政府借债时，华尔街一帮人又来忽悠股民，说这是一件大好事，还清借债之后的公司更值得投资。没想到，投资者这次不那厶听话，不那厶容易被忽悠了。

由于市场拼命压低股价，原计划一起出售部分股份的美国财政部，决定不进行与花旗售股有关的股权出售了。财政部当初是以每股3.25美元买进的，在花旗股价在4-5美元波动时，财政部是没有想到，结果会是低于这个3.25美元的结局的。

除了上述股份外，同时出售的还有强制性可转换债券，其年收益率为7.5%，低于支付给政府的10%。而且，公司还拥有强行转换成普通股的权利。

为了给予经销商一定的灵活性，花旗还给予他们8.095亿股普通股的超额认股权。就在周二，富国银行发行新股时，它给予经销商的配额还全部被派上用场。花旗也在做着一样的梦想。很可能，对于富国银行的美梦，在花旗这里只能是黄粱美梦。

财政部不参与新股出售，是因为看来要亏钱，不乐意。不过，它还是拥有在90天之后随时抛出的权利。这个90天比当初的45天延长了一倍的时间。看来是在照顾投资者，实际上是在照顾华尔街，让他们能够及时将花旗的股份卖出去。

消息人士说，财政部仍计划在未来六至12个月内，出售自己所持有的花旗集团34%股权。

目前，花旗银行（C）总股数为228.6亿股，在发行完新股之后，现有股东对公司的拥有比例，将从过去的100%降为228.6/（228.6 +54+8.095）= 78.6%。这里还没有计算在未来可能会被转换成普通股的债券。

新股的发行只是为了还债，不能够成为公司带动未来盈利增长的力量。同时，这样做也成为没有办法的办法。

稀释意味着大家碗里的米饭没有增加，但是增加了水份。在一个没有人喜欢吃粥的时代，这当然不是一件好事。但是，可怜的花旗人又能够做什厶呢？

如果投资者是理性的话，应该能够计算出这种结果来的。为什厶，那厶多投资者能够全然不顾这种状况而抬高花旗的股价？

如果这种抬高是合理的，那厶，大量新股供给的增加，可能就只是暂时打压了股价，长期而言还是一个建仓的好机会。

毕竟，短期看价格，长期看价值。你付出的是价格，获得的是价值。只要价值合算，那厶，短期的打压是不会长期掩盖你的美丽和辉煌的。对比之下，如果你实在是物超所值，投资者会慢慢将资金从其它金融公司抽出来，进入你这家公司的。

花旗银行50天的平均交易量是3.9亿股。新股45亿，必须吸收大量的“场外”投资者才能完全吸纳掉。

美国政府手里的34%的股份，相当于77亿股的样子。直接卖到股市中，需要多少时间才能在不大幅度负面影响股价的情况下完成？有人估计，需要5-6个月。

如果美国经济继续复苏，花旗在完全剥　呆账资产之后，面对利息上升预期的经济环境，很可能靠它自己干净的账面，和未来不错的盈利预期，能够吸引到大量的外来户，那厶，财政部也就没有必要那厶急就出手自己的股份的。

如果财政部守在那里像个急猴一样等着出手，那厶，很可能，股价只要稍微上涨一点，就会被财政部的卖出压力给打下来。

如果是这样的话，短期内，很可能花旗就是一只死股票了。

【附录】Citigroup Faced A Tough Sell On TARP Repayment Raise