秋天是充滿不祥之兆的季節。樹葉飄零，天氣轉冷，冬天就要到來了。

　　股市的情況也差不多。9月和10月總與股市最黑暗的日子密切相關。

　　2008年9月，股市進入金融危機最嚴重的時期。早期處於黑暗之中的9月的一天是在1869年，這天是“黑色星期五”，當時一個失敗的買單將金市逼入困境，從而引發了恐慌。

　　當然並不是每個9月和10月都給股市帶來了巨大傷害。例如過去五個9月中的四個(不包括今年9月)，股市都上漲了。

　　儘管都已是歷史，但在過去113年中，道瓊斯工業股票平均指數每個9月份平均下跌略多於1%。10月份的股市則表現平平。

　　9月和10月股市普遍大跌，主要是因為日曆的關係。

　　這時距來年只有幾個月時間了，分析師和投資者開始關注未來前景。如果人氣過於樂觀，這一時期人們對企業獲利的預期通常會做出下調。這個月我們已看到少量企業向下修正了對2011年的獲利預估。

　　假期預期

　　另外在美國經濟中，消費者推動近70%的經濟活動，即將到來的假期購物季通常意義重大。互贈禮物的季節目前已開始，一些商店甚至已出現聖誕節的標誌。如果情況看上去糟糕，投資者人氣很快將惡化。

　　儘管這些基本解釋說得通，但很難準確說明為什麼股市通常會在這兩個月下跌。是因為孩子們9月開學時的吵鬧?還是萬聖節的鬼怪?

　　無論什麼原因，9月和10月股市下跌都是奇怪的現實。9月股市大跌包括2001年美國遭遇911恐怖襲擊事件後，恢復交易的第一周股市即暴跌14%。

　　1992年9月，英國經歷了“黑色星期三”，當時對沖基金經理喬治•索羅斯(George Soros)作出了有名的舉動，對英鎊進行“狙擊”，使英鎊退出了歐洲匯率機制(European Exchange Rate Mechanism)。歐洲匯率機制是歐元的前身。

　　10月也有很多“黑色”日子。一些圈子裡的人說以下三天導致了1929年的股市崩盤。“黑色星期四” (10月24日) 當時恐慌剛剛開始，此後很快是“黑色星期一”(10月28日)和“黑色星期二” (10月29日)。

　　第二個“黑色星期一”發生在1987年的股市崩盤中，當時是10月19日，一天內股市市值蒸發了近23%。

　　在慶祝萬聖節之夜的10月，股市也出現過兩次小型崩跌，第一次是在周五，1989年10月13日(本身就不是吉利的日子)，在那之前美國聯合航空公司(United Airlines)母公司UAL曾受到槓桿收購，但收購失利，最終導致這天股市暴跌近7%。

　　八年後的1997年，亞洲金融危機導致股市出現第二次小型崩盤，道瓊斯工業股票平均指數重挫7%，而且紐約證交所(New York Stock Exchange)也罕見地提前收盤。

　　人們不禁想到，用離場的方式迴避這些可怕的月份。老話之所以說“5月賣出，然後離場”，而不是“請記住，在9月前賣出”，是有道理的。儘管這兩個月份有過大盤暴跌，但實際上多數情況並不是這樣。

　　實際上，從這兩個艱難月份中獲得的重大教訓是：幾乎不可能選擇市場時機。例如1987年，股市以溫和上漲結束了一年，此前的崩盤是幾十年來最好的買入機會。(例如微軟(Microsoft)那年10月經拆股除權後的股價一度處於0.27美元的低點;英特爾(Intel)交易價則為0.60美元。)

　　在檢驗上世紀90年代末市場走勢時，這一概念對於長線投資者來說就更加正確，1997年亞洲爆發金融危機時，正值歷史上一次股市大漲的中期。

　　當然股市並不總是迅速反彈，目前主要股指仍遠低於2007年高點，道瓊斯工業股票平均指數用了25年才從1929年10月的崩盤中復甦。

　　目前不樂觀

　　迄今今年這兩個月在與市場黑暗勢力的較量中，情況並不好。

　　人們對全球經濟復甦的質疑不斷蔓延，美國就業狀況艱難，沒人預期這個假期會非常快樂。

　　但有一個情況似乎遏制了情況繼續惡化，這就是當人們普遍預計大盤將下跌時，股市卻沒有下挫，這有點像心急水不沸。基本想法是，如果人們都預計股市將崩盤，他們早就離場了，這意味着股市內只有很少的人留下來拋售股票。

　　當你讀這篇文章的時候，我們已經幾乎說對了一半。如果到了萬聖節(11月1日)這天一切依然安好，那麼我們對於市場的觀點可以變得更為樂觀一些：年底時股市將上漲。

　　Dave Kansas