根据华尔街的传统智慧，黄金泡沫应该即将破灭。

　　人们会告诉你，现在黄金交易变得非常火爆。从加州的贝克斯菲尔德(Bakersfield)到麻省的波士顿(Boston)，美国的大爷大妈们都加入到炒作黄金的大军中来了。他们卖出股票，大量买进金币和黄金基金。此轮黄金交投的狂热好比99年的纳指、04年的楼市以及10年以来的金市。看看电视上那些广告，看看那些新冒出来的贩卖金币的自动售货机吧。大家都知道，当普通百姓都疯狂入市的时候，聪明人就该撤离了。眼下，这句话对吗?

　　我决定亲自查验一下这个都市传奇中的种种事实。最后得出的结论可能令你大吃一惊。

　　今年以来，美国普通民众在黄金这个投资品上到底投入了多少资金呢?

　　据总部设在波士顿的金融研究公司(Financial Research Corp，该公司专门跟踪金融数据，以下简称FRC)透露，从今年年初至七月底，投资者通过各种ETF(交易所可交易基金)产品在金条上投入74亿美元的资金。这些资金大都进入了道富集团(State Street)推出的SPDR黄金信托基金(SPDR Gold Trust，纽交所交易代码：GLD)。

　　但上述资金中的很大一部分来自大型机构投资者，比如养老基金、对冲基金和共同基金。据道富集团透露，这部分资金至少占投入SPDR黄金信托总额的45%。

　　因此，在新近的投资中，个人投资者投入的资金大约只占到一半，即37亿美元。

　　普遍民众还买入了金币和金条。据总部位于伦敦的全球知名贵金属咨询机构GFMS发布的权威数据显示，今年上半年，美国投资者总计购入约45公吨的金条和金币。这一数量低于去年同期的水平。

　　根据上半年的黄金均价，这部分黄金大约相当于17亿美元的投资额。

　　所以总的算下来，美国民众共计买入了价值54亿美元的黄金。

　　但故事到这里还没有结束。因为与此同时，还有很多人在抛售黄金，而且是大量抛售。上周六我在一家购物中心闲逛，一名年轻女子向我走来，在我的眼皮底下突然掏出一张传单和一个塑料袋，问我是否有意出售旧的黄金首饰。她供职的公司允许黄金现货交易。

　　对于黄金交易这门古老的行当来说，这可算是一个新的转变。在每一个大中城市，总有商铺在频繁地买卖黄金。随着金价不断上涨，越来越多的人从中赚了一笔。在当前糟糕的经济形势下，有那么多人在痛苦挣扎，这的确算是一个很诱人的行当了。

　　那么人们到底售出了多少黄金呢?没有人知道确切的数字。但据GFMS估计，截至目前，黄金的卖出量比去年同期高出约10至20个百分点。一些非常粗略的数据显示，整个上半年人们售出的黄金约为70公吨，价值约27亿美元。

　　因此，如果个人投资者买入了价值约54亿美元的黄金，卖出了27亿美元的黄金，那么总的净投资额应为27亿美元。这些还只是截至今年夏初的数据：在七月份，还有人大量买入黄金基金，而六月底也有人大量吃进实物黄金。

　　这样的金市存在泡沫吗?金价疯涨就要到头了吗?

　　看看下面这组数据吧。据FRC透露，截至7月底，投资者在新兴市场共同基金上总计投入了220亿美元，而在债券基金里则投入了令人叹为观止的1550亿美元。和这些数字相比，投入金市的资金不过是九牛一毛。

　　这只占到今年零售投资总额的一小部分。你很难把这说成是公众脑袋发热。

　　那么最近黄金价格的飙升是否又能说明什么问题呢?是的，金价的涨幅是惊人的，但自七月份以来，SPDR黄金信托的持仓量仅仅增加了几个百分点。据GFMS透露，美国三季度的金币销量非常疲弱。

　　这里我们暂且不论上述事实对金价走势的未来影响。我想再次重申一下自己的观点。虽然我非常怀疑黄金作为长期投资品的可靠性，但我不得不承认黄金正处于一个长期大牛市中，我也不认为金价疯涨行将到头，因为货币贬值总是人们热议的话题。

　　我老是听到有人向我鼓吹有关金价涨势早该到头的理论。但是说这话的人自己又持有多少黄金呢?我倒是觉得，如果没人说这种话，人人都在炫耀自己的金币持有量，金价的涨势才是真的到了尽头了。

　　这对投资者来说又意味着什么呢?

　　过去几周来，由于美联储主席伯南克(Ben Bernanke)警告说联储局可能印制更多的美元以购买政府债券，金价应声大幅上涨。而来自期权和期货市场的最新消息显示，金价可能冲高回落：据丹麦丹斯克银行(Danske Bank)大宗商品分析师科克嘉(Kasper Kirkegaard)透露，赌金价上涨的投机性资金量正接近历史高位水平。这通常是金价反转的先兆。请一如既往地谨慎行事。

　　如果你不担心金价泡沫，同时认为金价还有很大的上涨空间，但你又想将投资风险降到最低，一个明智的办法就是买入看涨期权，但必须是虚值期权(out of the money)。这就像是以很高的胜算赌金价上涨，能让你以较小的风险在繁荣的金市中获取足够的利好。逐步构建头寸，而不是一蹴而就，这永远是投资的王道。

　　Brett Arends