圣诞节一天天临近，虽然美国股市在这段日子里通常都是平平淡淡，但上周股市保持了其连涨势头。

　　上周标准普尔500指数上涨3.51点，至1243.91点，涨幅0.28%，是自2008年19日以来的最高收盘点位，这个时间就在雷曼兄弟公司 (Lehman Brothers)倒闭后不久。如果该指数能回到1250点之上，即雷曼破产前市场水平的上方，则有理由对明年的行情抱有一些美好的憧憬。

　　上周罗素2000指数收于779.51点，涨幅0.34%，这是该指数连续第五周上涨。道琼斯工业股票平均价格指数涨81.59点，至11491.91点，为连续第三周上涨。纳斯达克综合指数收于2642.97点，涨幅0.21%，为连续第四周上涨。

　　在主要股指全线上扬的背后，一些专家察觉投资风向发生重大转变。BTIG.首席市场策略分析师Mike O'Rourke表示，可以看到的是，市场中的风险偏好正出现一定程度上的降温。换句话说，就是有人在对小型股进行获利回吐，并将资金转移到更稳定的大型股上，这与今年以来的投资大趋势相左。

　　联邦快递集团(FedEx Co., FDX)也许是上周大型股中走势最有趣的一只。这家被视为经济风向标的快递业巨头表示，其最近一个季度的利润下滑19%。然而该股并未因此受到打压，投资者对该公司上调了的年内前景感到满意。该股上周五收于93美元附近，仅小幅下跌。

　　上周还传来一些经济方面的好消息，如11月份中小企业商业信心回升，从而起到提振股市人气的作用。华盛顿方面，国会通过了布什减税政策延长法案，并于上周五由总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)签字生效，这类减税措施在华尔街一向受欢迎。

　　利率水平在上周早些时候回升，美元也随之走强。10年期美国国债收益率在上周二攀升至3.568%，是今年5月以来的最高水平。此后随着国债买家增多，收益率在周五回落至3.329%。不过，随着2010年临近尾声，美国国债收益率一直维持稳步攀升的势头。美元指数目前在84左右，11月初时还徘徊在75上下。

　　短短几周时间仍无法说明趋势如何。关于利率是否会继续上升及美元实际上有多强势等话题的争论的确很多。但无论如何，两者肯定将是决定明年股市表现的核心因素。

　　研究机构Bespoke Investment Group联合创始人Paul Hickey指出，从根本上说，强势美元对股市有利。在美元处于强势时，股市表现一向要好得多，只有2008和2009年除外，当时全球投资者屯积美元是为避险之用。但通常情况下，美元走强是因为经济转好。

　　Wells Fargo Funds Management Group首席股票策略分析师John Lynch对利率上升和美元走强并不过于看重。他认为，两者涨幅都会受限。如果说利率和美元有上涨压力，那是肯定的。但涨势也不至于停止。他还指出，无论是美元还是利率，都是从低位开始上涨的。他在增持的股票包括能源、原材料、工业和高科技股。

　　Sandler O'Neill Partners合伙人兼首席策略分析师Robert Albertson表示，利率和美元汇率未来可能会面临两种情况。一种情况是，随着国内开支增加和信心回升，美国经济恢复景气，物价自然会在国内需求的推动下有所上涨。Albertson称之为“良性通胀”。他还指出，如果通货膨胀过高，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)会加息。有望受益的行业包括零售、住宅、公用事业和金融。

　　第二种情况较麻烦。当外国债券持有人对美国失去信心，利率将随之上升。相对于全球经济，美国经济增长步伐缓慢。新兴市场经济增长强劲将带动基础设施建设，从推升大宗商品价格。这将引发美国的物价上涨。与此同时，美元兑其他货币贬值，使美国的进口价格上涨。

　　Albertson指出，更糟糕的是，Fed无法从源头上遏制“由外至内”的物价上涨。

　　他表示，在第二种情况下，小型股跑赢大盘的机会要超过大型股，还有那些能从大宗商品价格上涨中受益的公司，如专注于农产品业务的公司，以及与包括土地在内任何类型的实物商品有关的股票。

　　哪种情况的可能性更大?

　　Albertson认为，恐怕是第二种。他表示，在第二种情况下仍然是有利可图的，但会复杂得多。

　　上周二，股市和债市发生了一件少见的事情。标普500指数和10年期美国国债收益率在同一天创下6个月高点。据Bespoke Investment Group称，这种情自1962年首次发生后只出现过13次(包括这次在内)。

　　那么，在这前12次中，事后的情况如何?

　　在事后一周至一个月，美国国债会常常会面临持续的抛压。而在3至6个月后，国债收益率趋向于进一步走低。至于标普500指数，平均而言，在事后6个月会小幅下跌。

　　对于2011年，这的确不是个好兆头。