作者：董登新

　　虧損股與垃圾股家底大比拼

　　——最垃圾A股：*ST科健+*ST寶碩

　　武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新教授

　　隨着2010年年報披露落下帷幕，2011年第一季度季報也披露完畢。截止2010年底，滬深掛牌A股公司共計大約2000家。註：本分析報告不包括B股及退市股票。

　　(1)年度虧損之最。

　　2010年，在2000家A股中，共有326家公司虧損或微利，占比約為16.3%。所謂微利，是指全年每股收益不足5分錢。其中，明虧(每股收益為負)公司共有121家;暗虧(微利)公司共有205家。

　　從2010年每股收益排行榜來看，每股虧損前三甲分別為：冠軍是*ST天潤-2.88元，亞軍是*ST金頂-1.68元;季軍是*ST馬龍-1.14元。

　　從2010年淨利潤排行榜來看，年度虧損前三甲分別為：冠軍是華菱鋼鐵-26.4億元;亞軍是京東方-20億元;季軍是漳澤電力-7.5億元。

　　(2)最生猛的虧損公司。

　　*ST天潤於2007年在中小板上市，2008年微利(每股收益0.039元)，2009年虧損。2010年巨額虧損，每股收益-2.88元，位列滬深A股每股虧損排行榜第一名!該公司每股淨資產從上市第一年——2007年底的5.81元猛降至不足7分錢，基本上已是資不抵債。每股未分配利潤為-2.348元。

　　(3)最誠實的虧損公司。

　　在虧損或微利A股公司中，值得我們充分肯定的是，竟然有4家公司每股收益為負1分錢，然而，它們堅決不搞“報表重組”，財務數據不造假，這是一種誠信和誠實，這讓許多垃圾股公司自感慚愧。2010年每股收益為-0.01元的四家公司分別是SST華新、ST能山、*ST星美、准油股份。其中，准油股份是首次出現年度虧損的中小板公司，這更難能可貴!當然，*ST星美雖然只剩下7個員工堅守工廠，但它仍然很有骨氣，財務不造假!

　　(4)最值得懷疑的盈利公司。

　　在205家微利(實為暗虧)A股公司中，共有46家公司雖然盈利，但它們每股收益不足1分錢，你相信這46家公司是真正盈利嗎?很顯然，其中有些公司是工於心計的，只要保持1分錢的盈利，就可以逃脫ST的帽子或是連續三年虧損的退市風險。嚴格地講，這種表面的微利(也稱“暗虧”)，實際上是虧損的。這46家公司名單在此省略，請投資者自己查閱與識別!

　　(5)最潛伏(不戴帽)的老牌虧損公司。

　　有的公司長期虧損或微利，但它就是不退市，甚至就連ST也與它無緣。這樣的公司，依靠的是完全過硬的“報表重組”與“財務駕馭”能力。東北電氣自1995年底上市以來，15年間共有12年虧損或微利，其中，5年明虧，4年微利不足1分錢，另有3年微利均為3分錢。自2001年以來，東北電氣每股淨資產一直處在面值(1元)之下，2010年底的每股淨資產為0.36元，直逼資不抵債的臨界值，公司每股未分配利潤為-1.73元，賬面累積虧損高達15億元，然而，如此垃圾股票，既未戴上ST的帽子，更未戴上*ST的帽子!

　　類似潛伏的老牌虧損公司還有不少，比方，不戴帽子的深信泰豐上市15年，共有8年虧損，2年微利，目前每股淨資產只有0.18元，每股未分配利潤-2.787元，帳面累積虧損近10億元。還有上市14年連續8年虧損或微利的深國商，也是不戴帽子的，它的每股淨資產為0.25元，每股未分配利潤為-1.69元。還有上市16年共有13年虧損或微利的大江股份，每股淨資產不足3毛錢，每股未分配利潤-1.17元，也不戴任何帽子。此外，還有上市15年，共有11年虧損或微利的洛陽玻璃，每股淨資產0.23元，每股未分配利潤-2.59元，不戴任何帽子，如此等等。

　　(6)總資產、職工人數與主營收入最少的垃圾股。

　　2008——2010三年間，*ST星美總資產分別只剩下5.11萬元，8.48萬元和94. 91萬元，2007年——2009年期間的公司員工數均為4名，2010年公司員工數也僅為7名。2008年到2010年的主營業務收入分別為1.1萬元，0元和55.2萬元。2006年公司開始步入嚴重資不抵債的狀態，當年淨資產為-12億元，至今它已連續5年“資不抵債”。

　　(7)資不抵債程度最嚴重的垃圾股。

　　截止2010年底，滬深A股共有130家公司每股淨資產跌破面值，其中，嚴重資不抵債(淨資產為負數)的公司共有38家。每股淨資產負數前三甲分別為：冠軍是*ST科健-7.97元;亞軍是*ST寶碩-6.38元;季軍是ST東盛-3.54元。雖然假重組可以玩弄“扭虧為盈”的假把戲，但它很難玩弄“每股淨資產”，因此，這三隻A股不論如何重組，它們在每股淨資產上一直占居老牌垃圾前三甲的位置。但它們就是死不退市，因為無法達到“連續三年虧損”的退市標準。

　　此外，從資不抵債總規模來看，淨資產負數前三甲分別為：冠軍是*ST寶碩-26.3億元;亞軍是*ST中華-17.7億元;季軍是*ST科健-12億元。在這裡，股東沒有任何權益，只能為公司分擔一屁股債務。

　　(8)賬面累積虧損最嚴重的垃圾股。

　　截止2010年底，滬深A股共有292家公司存在帳面累積虧損，其中，帳面累積虧損最多的前五名A股公司分別是：東方航空-103.4億元;京東方-49.7億元;*ST寶碩-33億元;ST科龍-29.4億元;*ST中華-27.8億元。

　　此外，從每股未分配利潤來看，每股帳面累積虧損最大的A股公司前五名分別為：*ST科健-9.69元;*ST寶碩-8.02元;ST廈華-6.24元;*ST盛潤-5.05元;*ST中華-5.04元。

　　(9)最搞笑、最無畏高送轉垃圾股。

　　ST天龍上市10年，其間7年巨額虧損，另有2年“暗虧”，而且已經連續7年嚴重資不抵債。無可救藥的ST天龍，在2010年的虧損年報中，居然推出了每10股轉增4股的大比例送轉分配方案，實在是不可思議!如此垃圾公司，還敢高比例送轉，準備走人?最後晚餐?

　　很顯然，只要退市制度不改革，超級垃圾股就會死不退市，為此，垃圾股的投機性重組與賭博式暴炒就會更加猖獗、有恃無恐!現行A股退市制度已完全失去尊嚴，這不僅會使股市失去淘汰機制和資源配置功能，而且還會慫恿投資者短炒賭博。A股估值的嚴重扭曲，不僅會推高二級市場的股價水平，而且還會水漲船高地助推一級市場發行市盈率。長此以往，A股將不會成為價值投資的對象，而是賭徒手中的賭博籌碼!

　　最後呼籲：在新股發行體制改革基本到位後，應儘快啟動退市制度改革，引入“資不抵債退市法”，震懾超級垃圾股的投機性重組與賭徒式暴炒，還原A股估值標準的理性。請大家相信真理：垃圾重組後仍舊是垃圾!這是皮包公司入主重組垃圾股的必然結果。因為重組客的動機是炒差價走人，最終讓股民買單!