欧元区陷入一场庞氏骗局

　　 布莱赫尔

　　前任阿根廷央行总裁布莱赫尔（MarioBlejer）近日于金融时报撰文表示，欧盟及国际货币基金（IMF）不断掏钱纾困希腊、爱尔兰及葡萄牙等欧元区周边国的做法摆明就是一场庞氏骗局（Ponzischeme），最后倒霉的将是纳税人。

　　布莱赫尔表示，欧元区当初建立在「不纾困」的基础上，但这个原则在希腊等国爆发主权债务危机后荡然无存。欧盟和IMF提出的纾困计划照理说是为了让这些周边国减轻债务，但实际上各国负债比重不减反增。

　　以葡萄牙接受的780亿欧元贷款为例，这笔金额相当于去年葡萄牙国内生产毛额（GDP）的47％以上，如此一来该国负债占GDP比重将高达120％。除了葡萄牙之外，2012年前希腊、爱尔兰及西班牙等国的负债占GDP比重都将比债务危机刚爆发时还高。

　　债务不断增加是否代表这些国家即将违约？布莱赫尔认为这倒不尽然，因为现在违约势必造成国际市场动乱，而高度曝险的欧洲银行首当其冲，因此眼前欧盟各国都不想面对现实，还是继续掏钱纾困。基本上，只要欧盟和IMF还有钱就会继续歹戏拖棚。

　　各国选择相信「一切只是资金流动暂时出问题」的说法，自以为只要共同提供纾困，负债国就会进行财政改革，最终回归正常市场运作。为了「证明」这个天真的理论，各国甚至凭空想象各种可行的债务延续方法，但事实上唯有在新资金不断加入的情况下才能让现况无限延伸下去，因此被布莱赫尔喻为一场大规模的「庞氏骗局」。

　　在这场骗局中，最初持有负债国债券的国家成了金字塔最上层的投资人，而欧盟和IMF连手提供的贷款则有部分先拿来赎回这些债券。往后若这些负债国仍旧无法达到财政紧缩或改革的目标，欧盟和IMF最终还是会回购先前放出去的贷款，而这样的情形将不断反复重演。

　　布莱赫尔表示，在民间投资的情况下，只要没有新的投资人受骗加入，位于上层的投资人就得不到回报，导致庞氏骗局瓦解，但欧洲这场「官方庞氏骗局」却没那么容易。只要欧盟或IMF还有钱，这场骗局就能继续下去，而欧元区周边国的债务也将无限向上堆积。

　　布莱赫尔表示，能够瓦解欧洲庞氏骗局的不是财务，而是政治，例如欧盟各国近来出现的反对纾困声浪。即便政治无法吓阻骗局扩大，哪天这些债务转移到国际组织时，违约只是迟早的事。如同庞氏骗局的架构，到时候蒙受最大损失的将是金字塔最下层的投资人，也就是各国纳税人。

　　布莱赫尔认为，这场骗局如何收场全看各国如何看待眼前拖延的时间。对欧洲经济而言，到底是立刻爆发银行危机还是日后债务一笔勾销较具杀伤力？换句话说，现在就面对现实并重组债务是否好过日后加重纳税人负担？到头来，一切还是由政治决定。

　　话虽如此，布莱赫尔还是认为粉饰太平只撑得了一时，日子久了大家还是会看清骗局内幕。