股市起伏和投资大势

刘以栋

股市的升降跟人们的财富直接相关，所以很多人关心股市变化。有心从股票投资中挣钱的人很多，但股市升降是谁也把握不定的时，所以就有人毕生从事股票市场的研究。

学术界的一项研究成果是，股票市场是有效率市场 (Efficient Market Theory)，即当前股市价格已经包含目前所有的市场信息，所以什么时候买股票都一样。许多投资顾问的投资策略就是基于这种理论，不管投资前景，只看资产分配 (Asset Allocation)。

虽然大学里教授们都讲市场有效性理论，但百分之九十九的财经教授在他们心中都不相信市场有效性理论。口和心相违背，可能莫过于此。

如果市场有效性理论成立，那么内部消息交易 (Inside Trading)就没有了价值，因为市场已经反映了所有信息，这明显与事实相违背。于是，学术界又提出了市场有效性的减弱形式 (Weak Efficient Market Theory)，即当前股票市场已经反映了目前所有的公开信息。如果这种理论成立的话，那么股市分析就没有任何意义，因为所有的信息已经反映在当前的股票里。事实是，如果市场真是那样的话，那么就没有了巴菲特，没有了李嘉诚……

我个人认为，股市在短期内可能是有效的，但长期还是会惠顾有心人的，只是大家没有耐心去等待和缺少风险承受能力。

股市中的经验之一，就是五月卖光，然后去玩 (Sell in May, Go away)。这虽然不是物理定律，但它确实已经发生多次，所以不妨了解一下。现在股市刚进入五月，已经跌了不少。这是否与五月互成因果，我们不能验证，但历史数据表明，五月到十月不是股票投资的好时期。

今年夏天怎么样，我们不知道。但股市从去年九月以来，因为伯南克发行纸币购买债券，让人感到政府是滥发纸币没商量，所以就推高了所有的风险投资途径，从股票到大宗商品到黄金白银，其价格都一路飘升。

但是，股市投资是孤独者的竞技场。输钱的人是大多数，能跟大家逆行的人才可能有所斩获。当大家都看好黄金白银时，黄金白银就开始下跌；当大家都看好石油投资时，油价就开始下跌；当大家都看好股市时，股票就开始下跌……

从这个角度看，现在股票下跌是比较正常的现象。第一，大家都认为美国经济在好转，所以把股票推高到难以维持的地步；第二，美国这次经济危机的根本问题并没有解决。

美国经济危机的根本问题是美国老百姓超前消费，美国人的生活水准已经到了无法维持的地步。在美国生活过的人都知道，美国人的懒惰和浪费现象非常普遍。一个普通美国家庭，两个孩子，老婆不上班，夫妇都没有大学文凭，住着一个别墅，开着两部车，每年还要去度假，还要有医疗保险，要有退休保险……我想不明白，是谁让他们享受这样的舒适生活的？他们这样的享受靠什么来维持？

现在美国的有识之士都看到了美国现在的问题，但美国政界人士没有胆量出来讲，因为谁敢讲出来，就可能被美国选民在下次选举中抛弃。选举政治的弊端，在这里可见一斑。

从这个角度看，美国现在的经济复苏，是美国政府通过滥发纸币把问题拖延到未来，根本没有解决问题。相反，这种超前消费问题将会越拖包裹越沉重，最后导致社会危机。

伯南克滥发美元，没有拉起来房价，也没有降低失业率，却拉起了物价，降低了美元购买力。所以第二次滥发美元以后(QE2)，我们还会有第三次(QE3)，第四次滥发美元(QE4)…..以后每当经济收缩，股市下跌时，美国政府就会启动下一次滥发美元行动。

长久来看，美元贬值，物价上涨是大趋势。在这个大趋势中，市场会有严重的震荡。在每次震荡中，购买实物和大宗商品将成明智之举。

有人认为美国股市会重新跌到2009年初的低点，我认为这种可能性极小。并不是美国经济已经好转，而是美国联邦储备银行已经下定决心滥发美元去救市。一旦股票市场下跌超过20%，政府就会出手干预，结果导致股市上涨，美元下跌，帮了富人，苦了穷人。穷人没有股票投资，却要为美元贬值去应付食品和汽油价格的上涨。

从市场发展周期的角度，这次股票市场的调整已经来晚了。从长期投资的角度，股票市场的震荡才提供机会。未来投资的主旋律，应当是现金流来源、大宗商品和贵重金属。每次股市大跌时，应当从这个大趋势中买进有潜力的股票和股票基金。