近期股市的震荡倾向让人胆战心惊，但有一组数据可以告诉投资者他们真正需要知道的东西。它就是标准普尔500指数的十年实际年均收益率，在2000年它创下了200%的15年新高，而如今却已降至负32%。

如果说平均收益率回归平均水平能让人有何期待的话，那就是接下去的十年将是对股市利好的十年。上一次标普收益率十年均值呈负值是在上世纪70年代中期，后来发生了什么众所周知：到1998年，实际收益率超过了300%。

“大盘股的收益率十年均值已糟糕到不能再糟糕的程度，”位于加利福尼亚州纽波特比奇（Newport Beach, Calif.）的研究公司Furey Research Partners的詹姆斯·富里（James Furey）表示，“我们有望迎来一个欣欣向荣的股市。”

甚至连通胀都不会来搅局。很多投资者都将通胀与股票低收益率联系在一起——那是70年代的那本老黄历——但当时不是因为通胀本身对股市不利，是美联储对通 胀采取的应对措施导致了股价跳水。美联储通过提高利率来刺破通胀的泡沫，引导出一场温和的衰退，对于小型企业尤为不利。近期小盘股指数的下跌就是这种反应 的表现。

而这次，美联储无意加息，欧美政府又完全有理由欢迎通胀。“这可以解决很多问题，”富里指出，从使债务缩水到“让人们产生生活水平提高的错觉。”与此同 时，一些较好行业中的企业将得以通过技术的应用和经营杠杆，把成本上涨传导出去。富里推荐能源股、工业股以及某些医药股，但不包括大型制药股。

上周五，富里在卡地纳资本管理公司（Cardinal Capital Management）在史丹福（Stamford）举办的投资者日活动上发表了演讲。他主要为小盘股经纪公司如卡地纳提供研究服务，但他的评论对整个股 市都适用。他表示，我们正处于一个高生产力和低市场进入门槛的时代，这不利于没有技能的工人，但有利于资本持有者。

要使股市真正开始升温，房间里那头必须被请出去的“大象”（译注：作者比喻不容忽视而又必须解决的问题）是欧洲主权债务问题。可以把债务都当作沉没成本 （这让我想起了上世纪八九十年代那些压低公用事业股票的核反应堆）。这些债务必须被冲销，增长才会开始，而在这一过程中，欧洲和美国不可避免地将需要大量 印刷钞票来推动通胀。

另一个数据图表显示每当货币供应的增长超过GDP时，小盘股往往会上涨。广义货币每年增加约7%。奥巴马的支持率可以告诉你GDP增长率的情况。在富里看来，这对股市有利。

如果富里是对的，那么债券的表现将变得很糟糕。想想清楚：你有两个投资选择，其中一个的市盈率为50而另一个为10。前者是十年期美国国债，截至本月15日收益率为2.09%。后者是那些价格与利润有能力超过通胀率的公司股票。

富里的研究显示，只在两种特定的情况下，债券才会跑赢股票：当通胀水平较低而且还在下降时，就像现在；或者当通胀猛烈地持续下去，美联储介入，并釜底抽 薪。但当通胀从一个较低的水平开始缓缓上升，这时债券的表现就会异常糟糕，比股票落后16%。这是伯南克的策略，而我们这些凡人又如何能与美联储相抗衡 呢？