中国必须以正确的方式将其贸易顺差投入全球经济，以使其正常运转。吸引跨国企业进入中国资本市场，是全球经济复苏的第一步，也是必要的一步。这符合中国的利益。

全球危机业已转为长期危机。欧元区应对债务危机之策，只不过是又贴上了一片创可贴，缓解眼前疼痛罢了。美联储有望推行的第三轮量化宽松和奥巴马政府4470亿美元财政刺激计划也是如此。结构问题和债务问题正在影响着全球经济。两者很难在短期内解决。

有人预期欧债危机比美国严重，这是错误的。欧元区负债与财政赤字比美国低很多。当政府耗尽了可以遏制危机的资源后，就会让欧洲央行印刷钞票解决危机。欧元区危机会持续，但不会像次贷危机那样爆发。

欧美“创可贴”式措施可能刺激股票等风险资产升值。跟以前一样，这次升值持续时间也将较短，可能只有三个月。再次出现的危机将催生资产市场的短周期。

发达经济增速维持在1%-2%左右，通胀为3%-5%;而新兴经济增速约为4%-6%，通胀为5%-10%。全球滞胀可能会维持十年。

赌通胀可能将成为未来十年最好的投资方式。虽然金价正在企稳，但其牛市还没有结束。能源与农业也在同样的牛市趋势上运行。向新兴市场进行销售的跨国企业可能会有很好的发展。

债务陷阱

希腊即将破产的预期导致金融市场新一轮动荡。欧元区银行，尤其是法国和德国银行，持有大量的希腊债券。恐惧体现在如下两个方面：一是银行不愿意相互拆借，二是股价暴跌。这些银行股价的崩盘让投资者想到雷曼垮台前的情况。

希腊债券的价格几乎已经肯定预示希腊要破产，但是，会计规则规定，在希腊正式破产前，银行不用将希腊债券确定为损失。所以，即便这些银行可能已经破产，它们现在还不用筹集资本。欧洲其他国家对于希腊债务危机还没有达成一致，正是因为这一会计因素。

希 腊正处于恶性循环。随着削减开支以降低财政赤字，其经济江河日下，税收收入下降得更厉害，所以无法完成欧盟第二次援助中规定的赤字目标。欧盟已经将第二次 援助的下一批80亿欧元的注资推迟到下月交付。要想避免希腊破产，这笔钱是必需的。希腊不可能完成目标，所以欧盟或者降低门槛，或者放弃希腊。

市场正在等待破产。希腊破产不可避免。债务黑洞太深了，希腊难以自拔。我认为不会是下个月，因为欧洲的银行还没准备好。法德政府必须采取行动强化其银行，否则破产带来的混乱将造成毁灭性打击。

如果你听到法国和德国采取行动增加银行的资本储备，那么希腊破产也就指日可待了。

金 融危机源自过去金融市场的错误。以欧洲而言，由于对推出欧元的预期，以及在欧元推出之后，债券市场将德国的利率传导给南欧经济体，导致后者在信贷支持下需 求过旺，进而推动德国出口快速增长。通过以伦敦为中心的金融市场，德国的贸易顺差又传导到那些缺少现金的南欧国家，完成了一个循环。金融市场虽然流动性充 足、24小时交易，但效率极低，并且会导致全球范围的灾难，灾难出现的频率也很高。

还是那些市场，现在却要求南欧经济体表明将如何偿还巨额债务。由于这些国家没有足够快地回复市场要求，其国债利率飙升。一旦利率足够高，任何债务人都会破产。南欧国家就在这样一条自我实现的破产之路上越走越远。

比如，意大利国债是其GDP的120%。当利率为3%的时候，貌似还可以承受，市场也并不担心，愿意让它延期偿还本金。当利率涨到6%的时候，利息重担就无法承受了，市场也不再愿意继续让其延期偿还本金了。恶性循环可能很快导致破产。

这给所有过于依赖金融市场的国家一个教训。钱可能来得很容易，但当你最需要它的时候，它可能就跑掉了。代价是灾难性的。利率居高不下，可能会吸干意大利这样的经济体的资本，将其拖入发展中国家之列。

过去几年，中国地方政府也在走同一条路。它们借了很多债，因为预期地价的不断上升会使其有钱还债。尽管世界各地房地产市场支离破碎，但这种预期在中国仍然非常强烈。

大多数中国地方政府都难以偿还债务。城市化需要规模经济。只有少数城市处于人口、就业、基础设施投资不断增加的良性循环。那些花了很多钱，希望吸引外来人口增加就业的城市，很多最终都会失望。

结构问题

金融市场的错误导致了发达国家的债务泡沫。这种情况之所以被容忍，是因为就竞争力而言，发达国家渐渐不敌发展中国家。泡沫恰好填补了全球化带来的就业缺口。关键的挑战在于如何解决结构问题。不然，危机永远不会停止。

欧 美面临同样的问题。全球化导致同类工作的工资均等化。过去，一个人的出生地差不多就可以决定他或她的生活水平。信息革命和全球化使得国际公司可以在世界范 围内雇用工作人员，在世界各地都可以工作。对于全世界而言，这提高了效率，亦即蛋糕整体变大了。这对那些与新兴国家的工人竞争的发达国家的工人产生了空前 剧烈的影响。

在欧洲内部的劳动分工中，南欧各经济体主要承担劳动密集型产业。全球化之前，一切都很顺利。债务泡沫使它们可以将债务转化为收入，从而保持生活水平。希腊的泡沫集中在通过政府发行债券来支撑的就业领域。西班牙的房地产泡沫则将外国流动性变成了本国劳动力收入。

欧洲债务危机带来的不确定性已经存在一年半了，看上去还会持续很长一段时间。如果法国和德国决定再次给其银行注资，不确定性将暂时消失。但是，欧洲需要长期实行财政紧缩的事实，将会导致未来政治的不确定性，给全球经济和金融市场造成负面影响。

本 地人口不断老龄化，以及新兴经济体生产力的不断提高，遏制了欧洲的增长潜力。欧洲必须节俭才能收支平衡，也就是说，欧洲人必须接受生活水平大幅下滑，降低 福利、提高税收或提高退休年龄。过去十年，德国已经做到了这些，其他国家必须效仿。但这非常困难。许多欧元区国家的百姓拒绝降低生活水平，给各自的政府施 压，试图另寻出路。但另一条出路就是更多举债，终将导致更多危机。

美国跟欧洲相似。其经济中有一部分类似于南欧。美国失业率高企，更多是由于全球化的现实，而不是国内需求不足。奥巴马政府的刺激政策不会解决问题。

增长低迷和失业率高企将会在未来十年纠缠着发达国家经济体，挥之不去。德国也在劫难逃。未来发达经济体的政策方向应该是紧缩而不是刺激。

未来十年发达经济体面对的经济困难可能导致社会不稳定。伦敦式骚乱可能蔓延到西方其他主要城市。这将使其难以用政策措施来应对财政赤字。因此，当前的危机会持续很长时间。

出路何在

大众仍然期待着全球经济能像过去一样复苏。这不可能。全球经济下一个上升周期必须由新兴经济体引领。但是，此前其增长主要依赖出口。除非它们改变增长模式，否则，全球经济仍将一蹶不振。

以当前汇率计算，发达经济体占全球经济的比重为70%，新兴经济体的比重为30%。但以购买力平价计算，两者几乎不相上下。新兴经济体的出口增长模式今后将难以为继，因为它们比以前大太多了。

新 兴经济体必须从出口带动经济增长转为消费带动增长，这样全球经济才能重获发展势头。但是，新兴经济体的收入水平目前还太低，无法转为消费模式。捷径在于吸 引跨国企业大量投资，从而快速提高收入。由于政治风险不断上升，需求低迷，跨国企业不安于欧美，希望寻找新家。东亚，尤其是中国，条件有利，可以成为跨国 企业的新家。

德国、东亚和石油出口国都拥有大额贸易顺差。随着欧洲债务危机降低德国主要贸易伙伴的需求，其贸易顺差将会减少。石油出口国的经济较为单一，不适合跨国企业落户。只有东亚拥有劳动力、增长潜力和资本盈余，足以吸引跨国企业。

一旦跨国企业落户东亚，其投资规模将足以让东亚消费者过上西方的生活。投资过程将提高亚洲工人工资至西方水平。他们随之拥有足够的消费能力，让这些投资有所回报。这将是构建新的全球经济的大工程。

中国必须在这一过程中发挥主要作用。作为全球第二大经济体和第一大贸易国，中国有能力也有责任这样做。

（和讯）