毫无疑问，中国与煤炭的“恋情”将继续下去，但对投资者来说，这段关系已经不能再让人怦然心动了。

　　过去几年来，投资中国煤炭行业的投资者一直就像是挖到了宝一样。从2005年初到2011年底，中国基准秦皇岛港电煤价格上涨了81%，支撑中国神华能源股份有限公司(China Shenhua Energy)等主要矿业公司实现了利润的强劲增长并获得了令人艳羡的利润率。

　　不过，正如任何一个矿工会告诉你的一样，一个矿被挖的时间越长，就越难提取到价值。过去三个月中，中国电煤价格跌了近10%。电煤需求较冬季取暖高峰期出现季节性的下滑，中国不断放缓的建筑施工和货币紧缩措施造成的周期性需求放缓，这些都只是部分原因。这些因素造成的影响会消退，而煤炭公司仍需抵抗令价格走低的结构性压力。

　　2008年，中国最大的60家煤炭公司占国内煤炭总产量的比重仅为50%多一点。这些公司在有着9,000多家企业的煤炭行业中都算是高效精英。此后，大企业变得更大，小企业则被淘汰出局。投资银行桑福德伯恩斯坦公司 (Sanford Bernstein)煤炭行业分析师帕克(Michael Parker)估计，2012年，最大的60家煤炭企业将占国内煤炭总产量的80%。

　　人们一直以为，那些低成本黑煤窑将被淘汰，进而推高煤炭价格。实际上，帕克说，行业内的小型企业(开采的煤层难度较大、交通不便)将是首先被淘汰出局的。这些高成本企业的退出意味着，煤炭现货价格将越来越多地由更大、更高效的矿商决定，而这意味着价格压力将依然较小。

　　在结构性因素都不利于煤炭价格上涨的情况下，投资中国“黑金”的投资者可得当心不要搬起石头砸了自己的脚。

　　TOM ORLIK