经济活动中的短周期(通常被称为商业周期)来自：

    A、总体消费支出(货币和信贷之和)的增长率高于生产能力的增长率(通俗来说，就是可供支配的消费能力增长高于商品生产能力增长，钱多过货，译者注)，会导致总体价格增长，直到 --

    B、货币紧缩和信贷收缩引起总体消费支出收缩，导致经济衰退(Recession)。

换句话说，经济衰退始于央行紧缩货币政策(通常是为了压制通货膨胀)导致私营部门(private sector)债务增长缩减而引起的经济收缩，而终于央行实行宽松的货币政策。央行降低利息刺激需求就会让经济衰退结束，因为低利息会：
    1、降低借贷成本；

    2、降低信贷月供(例如房贷)，这样会刺激需求；

    3、拉抬产生收益的资产(比如股票、债券、和地产)的价格，制造有利于消费的“财富效应”。

与之相比：

经济活动中的长周期乃由债务(Debt，和信贷Credit乃同一枚硬币的两面，一回事，译者注)的增长超过收入和货币的增长，直到债务偿还成本变得高得难以为继为止，而这通常是由利息已经低得不能再低引起的(如同眼下，译者注)。去杠杆化过程就是减轻债务负担(相对于收入而言)的过程。去杠杆化通常是通过以下四种方式中的一种或多种来实现：
    1、减债(比如通过破产)；
    2、缩减开支，勒紧裤腰带还债；
    3、财富再分配；
    4、印钞还债。

经济萧条(Depression)就是处于去杠杆化过程中的经济收缩期。当央行试图通过降息也不能阻止私营部门经济活动收缩时，经济萧条就无可避免。当经济萧条发生时：

    1、大量的债务人所欠的债务远超过其偿还能力 (如同眼下，译者注)；
    2、货币政策已不能降低还债成本，也不能刺激信贷增长 (如同眼下，译者注)。

通常来说，有两个原因导致货币政策对刺激信贷增长无能为力：

    1、要么利息已经低得不能再低(因为利息已接近于零)，不能再有效影响消费决策和资本形成。这会导致通缩性的去杠杆化  (如同眼下，译者注)；

    2、要么增发的货币(由于预期通胀)都流入了抗通胀的资产中，而不是用于扩张信贷。这会导致通胀性的去杠杆化；(理解这两段话至关重要。译者注。)

经济萧条通常会结束于央行大量印钞还债以抵消减债和缩减开支带来的通缩压力。

需要说明的是，虽然经济萧条是去杠杆化过程中的收缩阶段，但如果应对得当，去杠杆化(也就是减低债务负担)未必必然导致经济萧条(我倒是不完全认同这句话。译者注)。

政府在经济衰退和经济萧条中不同的应对方式，会让人轻而易举地判断正在发生什么。比如说，在去杠杆过程中，央行通常大量印钞购买大量的金融资产以抵消私营部门经济活动的收缩(眼下世界各国央行只有印得更多的，没有印得最多的。译者注)，而在(单纯的)经济衰退(Recession)时央行是从不这么干的。

但是，让我们不要太急于下结论。前面所述的两种不同的经济周期中有两种不同的经济紧缩。让我们来仔细分享：

( 待续 )

(这篇大约是整个文章最重要的部分了。理解了这篇，您大慨就打开了理解世界宏观经济的大门。)

<<世界经济是如何运作的 -- 之二>>