原文发表于【财经】

1.银行挤兑席卷西班牙

银行挤兑现象似乎要摧枯拉朽的摧毁整个西班牙的银行业。今年7月西班牙的国内存款总额创纪录的减少了5%---统共750亿欧元的存款逃离了西班牙。8月份，银行挤兑现象继续，西班牙的国内存款总额减少了1.1%---即170亿欧元。

货币流动理论专家们都知道银行挤兑意味着什么。美国的第一次大萧条中相当大一部分经济损失就是由银行挤兑造成的。在1970年至2007年间，全球重大的银行业危机中，银行资产重组的成本平均是6%的GDP,危机管理相关的财政成本是13%的GDP，在危机最初的四年经济产值的损失平均是20%的GDP。

在西班牙银行业危机得到彻底控制之前，GDP增长和降低债务负担都纯属意淫和空谈。

2.ECB舍我其谁的救市行动

如图一所示，今年的西班牙银行存款外流是自2009年以来最厉害的，而从图二中我们可以看出，与此同时，欧洲央行(ECB)的借贷（MRO和LTRO)对西班牙银行资产的占比也迅速攀升。这也就是说西班牙银行业处于史上最严重的失血状态，失血量如此巨大，唯一能够海量供血救得卿卿性命的血库就是欧洲央行(ECB)了。

实际数据也证实了ECB已经成了西班牙银行业最后的救命稻草：西班牙银行于今年8月向ECB借款4120亿欧元，7月份借款4020亿欧元，这已经接连打破了历史记录，要知道去年8月西班牙银行仅向ECB借款820亿欧元。

图一：西班牙存款总额每月的年度同比

图二：欧洲央行融资对西班牙银行资产的占比

3.持续恶化的宏观层面

从宏观层面来看，西班牙的银行业危机仍有继续恶化的趋势。今年第二季度，西班牙的房价与去年同期相比跌幅达到14.4%，是2007年房地产市场泡沫破裂以来下跌幅度最大的一个季度。房地产泡沫破灭给西班牙银行业带来了1840亿欧元的被收回的抵押房产和坏账。此前西班牙政府向ECB申请了1000亿欧元的银行业救援基金，这个天文数字数目现在看起来显得相当谦虚。与此同时，西班牙的失业率已经突破了25%，年轻人失业率更是突破了50%，西班牙已经当仁不让的成为了欧洲的失业率冠军。坏消息似乎接踵而来，根据西班牙银行业压力测试的执行者Oliver Wyman咨询公司的数据，西班牙的GDP今年将萎缩4.1%，明年将萎缩2.1%。

在这些因素的发酵之下，西班牙的公共债务对GDP占比在今年第二季度升至75.9%，而第一季度这个数值是72.9%。也许有人会乐观地说，这个数值虽然是西班牙1990年12月以来的最高纪录，但是仍低于欧盟平均水平。只是这些人乐观的太早了，一旦西班牙完全接收了1000亿欧元的银行业援助金，这个数值将突破90%。如果不光是银行业，而是西班牙作为一个主权国家整体寻求ECB,欧盟和国际货币基金组织(IMF)的援助基金（全面救援），那么这个援助基金的规模将达到3500亿--4500亿欧元之间（根据JPMorgan的数据）。那个时候西班牙的公共债务对GDP占比将大举突破100%。

4.巨大的资金缺口

而从西班牙的现金流来看，西班牙正面临流动性枯竭（说白了就是快把压箱底的钱都用尽了），除了要求全面救援之外，似乎没有别的出路。西班牙发行的债券需要用来偿付已存在的债务，然后剩下来的才能用来偿付经常账户赤字，最后还得为银行业资产重组注资。从图三可以看出，西班牙在未来两月将有超过400亿欧元的成熟债务需要再融资。所以西班牙的现金分身乏术，远不够用。与此同时，西班牙国债的收益率也随时可能跨越7%的死亡线，西班牙首相Rajoy声称目前6%的收益率都难以维持，更遑论7%。在这个需要钱来救火的时候，又爆发了本文开头提到的有史以来最严重的银行挤兑现象，海量资金逃离西班牙。西班牙最多只能撑几个月，弹尽粮绝就必须寻求全面救援。