黃金在經歷了十年的大牛市之後，在多重利空的影響下，國際金價在今年的4月12日跌至1481美元，首次跌破1520美元支撐，開啟了國際金價一番慘烈的暴跌。這無疑讓很多奉黃金為目前最安全的投資品種的人們產生了動搖。眾多投資機構開始分分唱衰黃金，像知名的投資銀行美國高盛集團和德意志銀行等大佬們都不約而同下調2013年黃金均價預期，使得市場恐慌情緒再次升溫。但另一方面以“中國大媽”為代表的世界各地很多大媽，卻在這一輪暴跌中瘋狂搶購黃金，這種瘋狂的行為甚至一度讓國際金價止跌上揚。這場逢低掃蕩黃金的“中國大媽”和唱空黃金的華爾街大鱷的對決一個多月以來，先有華爾街大鱷不敵“中國大媽”的言論，後又有多數“中國大媽”進入被套階段的慘狀，到底誰才是最後真正的贏家呢?

　　黃金這十年來的大牛市的原因在哪呢?最主要的原因在於全球通脹的水平和預期不斷的升溫讓金價獲得了很好的支撐，以及收益於寬鬆的貨幣政策，而另一方面歐洲債務危機，也吸引了大量資金進入黃金和美元市場避險，提振了金價與美元共同走強。

　　而緣何黃金又會開啟這樣一番慘烈的下跌呢?不像金價的上漲，金價下跌的原因卻是多方面的綜合作用，一方面全球通脹壓力的過度擔憂，以及可能面臨的通貨緊縮的擔憂;而另一方面美國的實體經濟在逐漸回歸理性，預期可能退出QE，以及美元可能進一步的升值;而同時高盛等投行不斷下調黃金預期，投資大佬們紛紛唱空黃金也引發了市場的短線拋盤;當然還有很多其他因素，例如賽普洛斯的賣黃金，以及印度將黃金進口稅率上調50%等等，這些種種因素都導致了金價的下跌。

　　黃金到底會跌到多少呢?我認為金價跌到邊際生成成本附近將獲支撐。而各家對於金價成本也各有看法：高盛近日發布了關於黃金成本曲線的研究報告，報告基於對 25家黃金生產企業的研究發現，黃金價格保持1150美元/盎司將是支持這類產業持續發展的關鍵價位，低於這一價位很多生產企業將產生負的現金流，導致生產停滯，影響供應，並進而推高金價。其他金融機構也於近期發布了類似的研究報告。野村控股測算稱，目前全球黃金平均生產成本約1200美元/盎司，德意志銀行和巴克萊測算的黃金邊際生產升分別是每盎司1300美元和1104美元。滙豐銀行測算，金礦企業生產黃金的成本是每盎司500-900美元，最高不超過每盎司1250美元。

　　那麼黃金的生產成本究竟是多少呢?如果用較通用的所謂“現金成本法”或“開採成本法”(即金礦的總產量除以採礦，加工，精煉等費用而得到每盎司黃金的開採成本)可能會低估黃金的真實和全面的生產成本，因為這樣的生產成本忽略了找到金礦所耗費的大額成本，以及財務成本和稅務成本。而將這些成本都考慮進去才能得到黃金的全面真實成本。而由於發現新金礦與挖掘現有金礦的技術難度越來越大，以及通貨膨脹對各種成本的推升，黃金開採已經變得越來越昂貴，因此每年黃金的全面真實成本也在不斷上升，以下是近兩年統計出的黃金成本：

　　所以當金價長期低於1400美元時，黃金企業必然會降低產量以減少虧損，當長期黃金供應不足的情況下，金價必將受剛性成本的推動而上升。所以目前 1300-1400美元將會是一個黃金的底部支撐，黃金很難長期跌至1300以下。無論是“熊市”來臨還是“牛市”里的震盪，我們都有理由相信短期內金價走勢不太可能扭轉頹勢，但下跌的空間卻也還是有限，所以更可能的會是一個低位震盪的狀態。

　　所以我個人認為中國大媽再買黃金這件事情來說，就算被套牢也不會套太久，而且中國大媽所買的黃金都是以實物金為主，最主要的用意是收藏與傳承，並沒有短期要出手獲利的算打，我們用長線來看黃金雖然震盪，但是仍不排除未來會發生其它特殊的因素讓黃金反彈，所以我個人認為中國大媽雖然短期會有點小小虧損，但是長期持有仍然機會，因為影響黃金的價格除了美金與美國的股市外，還有很多其它的重要因素，如戰爭與通貨膨脹等。

　賴小光