中國如今不僅是美國國債的最大買家，而且還是日本國債的最大持有國。5月28日，日本央行公布的數據顯示，截至2012年底，中國對日本債券的持有量達到20萬億日元，與2011年相比，增加14%。

日本央行的歷史數據顯示，直到2009年底，中國持有的日本國債金額仍僅保持在3萬億日元左右，自2010年起中國開始加速持倉日本國債。2010年，中國僅僅用了1年時間就一舉超過美國、英國，成為日本國債的最大持有國。到去年末，中國持有的日本國債金額在3年內增長了6倍。

相比之下，日本國債的傳統持有國卻在2012年不約而同開始減持。換句話說，在中國大幅度增持日本國債的同時，美國、英國卻在大幅度減持日債。去年，美國減持了15%的日本國債，持有量從10萬億日元降至8.6萬億日元；英國減持了23%，持有量從11萬億日元降至8.9萬億日元。

為什麼會出現這種情況，國內部分專家習慣性地將原因歸結為中國外匯儲備多元化投資策略，中國不僅需要增持日本國債，面對美國的出口戰略與消費萎縮，中國不得不大規模持有其他資產，以“消化”現在擁有的3.44萬億美元（截至2013年3月）外匯儲備。

新華社國際多媒體採編中心主任田帆認為，對中國而言，如何合理處理巨額外匯儲備，一直是個難題。尤其是近期熱錢的大量湧入，更增添了處理的難度。但在分析中國投資日本國債時，有兩個概念要明確：

其一，中國持有日本國債近2000億美元，占日本國債總額的比例很小，在2%左右。日本國債主要是日本國內各類金融機構和國內投資者持有，海外投資者持有日本國債的比例不到9%。

其二，由於日元近期的貶值，對包括中國在內的海外投資者而由，投資日本國債確實在賬面上出現虧損，但國債多為長期投資，且日元匯率的長期走勢並不明朗，對已經將雞蛋放在不同籃子裡的中國來說，貿然大幅減少一個籃子裡的雞蛋，並不是最理想的選擇。

田帆這些說法是牽強附會，也是站不住腳的。人們不禁會問，中國購買的美國國債不安全，難道購買日本國債就安全了嗎？答案是否定的。

也許“操盤”購買日債的中國相關機構官員沒有意識到，目前，日本政府債務占GDP的比例之高世所罕見。實際上，日本國債可能將成為一顆非常危險、破壞力巨大的定時炸彈。這與日本長期奉行“以新債補舊債”的融資模式有關。

過去20多年裡，國債平均每年以40萬億日元的速度增長。據日本財務省公布的最新數據，至2012年末，日本長期債務餘額將達937萬億日元，再創紀錄，而債務與GDP之比將達195%，遠超意大利的128%、美國的103.6%，在發達國家中居首位。

按日本現有人口總數計，人均負債約達732.5萬日元，人均債務占比在發達國家中也居首。若加上地方政府債務，照國際貨幣基金組織預計，2011財年日本國家負債總額將達到997萬億日元，債務總水平會達當年GDP的227.5%。到2016年，日本公共債務將達GDP的277%。

更重要的是，國際三大評級機構已於2011年下調了日本主權信用級別，其中標準普爾9年來首次將日本長期主權信用評級從“AA”級下調至“AA-”級，穆迪和惠譽則分別將日本信用評級展望調低為“負面”。2011年4月，惠譽指出，日本政府債務占GDP的比例為201%，超過國際上公認的安全線60%的兩倍多。

觀察家稱，作為長期投資目標，日元並不是一個很好的選擇。日本政府債券的收益率顯然沒有什麼吸引力。再看看日本經濟的長期前景，日本面臨的結構性挑戰很嚴重，比如人口結構的變化，對經濟增長具有負面的作用。日本的債務在GDP中的比重過大肯定是投資者擔心的一個問題。

如此看來，中國購買20萬億日元巨量的日本國債，可謂相當兇險。日前，國內一位網友在自己的博客里寫道，“面對中國增持日本國債規模達6年以來最高，我只想無奈地說一聲：‘中國不應該跳入火坑’。”這句話也許道出以許多中國人的心聲。

讓我們難以理解的是，既然日本國債有如此多的風險，為什麼在“操盤”購買日債的中國官員們眼中卻成了香饃饃，並熱衷於下重手購買或增持。想想看，如果日本有一天出現嚴重債務危機，一旦中國持有的巨量日債被套很難拋售套現，又找不到願意接盤者時，恐將砸在自己手裡。