近期内地水紧持续，加上不松不紧的政策取向，相信在未来一段日子，人行再放水的机会不高。再者，前文【影子银行水太深 信托产品似火烧】中指出中国金融业的衣柜里骷髅很多，很多企业通过银行发售的理财产品和信托产品来融资，而这些产品往往不顾企业盈利能力的许以高息，有庞氏融资之嫌。借债投资产生的收益弥补不了债务的利息支出，表面的经济增长成了以债养债的无底洞，整个经济被庞氏融资的红海淹没。在这种情况下，钱荒会慢慢地成为常态，只是人民银行放水的可能性已经大不如前。银行拆借利息上升，还要面临网络金融抢夺存款，这会令银行拆借成本更高。资金市场的紧张，意味着中国企业在国内融资的难度和成本都在上升，影子银行成了他们夺路自保的唯一选择。

在这种情况下，企业有连年亏损，偿债能力不断衰弱，债务违约风险上升，在这种情况下又赶上钱荒，民企没有国企那般有银行庇护，债务违约的风险更大。奇怪的是中国债券市场一直都是“零违约”，这主要是因为地方政府出于金融维稳而人为制造的离奇现象。

与此同时，中国公司在境外的债券出现违约则早已为常，无锡尚德美元债券违约是最好例子，反观内地债券市场的不破金身又能坚持多久？如今地方政府也是泥菩萨过河自身难保，还能为债券市场兜底吗？

而中国债券市场一旦不兜底了，可能会出现山洪爆发般的爆煲景象。

用搜索引擎搜搜“兑付危机”这个词，你就会知道笔者并非危言耸听。2、3年前企业开始热衷通过信托产品来举债融资，而2014年将是信托产品集中兑付的一年，光今年便有8547个不同信托产品到期，涉及金额1.27万亿元，据《证券日报》报道指，有16个产品面临兑付压力，其中有10个属于地产公司。

地产企业属于高负债行业，光今年已经有12家房企的债券到期，涉及资金247亿元，踏入2014年，已经不少房企通过发债以至供股等方式融资。观察15间市值最大的房企股债务架构，除了中国海外、世茂房地产、绿城中国及合生创展外，其余11家今年都面临不同程度的债务到期困境，其中头最大的就是恒大地产。恒大有55.5亿元债务到期，占总债务269.72亿元的21%左右。

看官也许会说，恒大销售额破千亿，区区55.5亿元债务有什么所谓？但恒大股票近来的沽空比率接近20%，即每5元成交便有1元属于沽空，这显示大户已经准备做空恒大了。恒大不务正业依旧，大户也许忍无可忍了吧？恒大当年大洒金钱搞足球，便令江湖人为许家印烧钱的疯狂诧异。在恒大为足球豪掷２０亿人民币的多年后，终于换来了“亚洲最强”美誉，夺得亚洲冠军球会杯的冠军，成为第一次得到这个殊荣的中国球队。这个冠军本可以让那些说恒大不务正业的人闭嘴，可是恒大又再一次偏离主业，要搞名为“恒大冰泉”的矿泉水业务，以长白山水作号召，还找了广州恒大主教练里皮做推广大使。难道是因为球员要整天喝水，通过这些冠军球员大喝“恒大冰泉”来卖矿泉水？此外恒大还想将“恒大冰泉”透过旗下楼盘销售，恒大到底是在玩什么花样呀？捞偏门已经捞到月球上去了。

【影子银行水太深 信托产品似火烧】许诺这会给大家讲沽空股票的路数，行文至此该揭谜底了。笔者看空银行股，保险股特别是中国人保，地产股特别是恒大。

原文发表于【Daily Reckoning】中文专栏 

作者：公民经济学家吴迪