《紐約時報》傅才德 2014年07月21日
http://cn.nytimes.com/business/20140721/c21alibaba/

這筆交易被宣揚為中國歷史上規模最大的一次私營部門融資。

2012年9月，阿里巴巴集團(Alibaba Group)宣布，已經完成了回購一半雅虎所持阿里巴巴股份的交易，金額為76億美元（當時約合480億元人民幣）。這家電商巨頭通過向頂尖投資機構出售股份籌集了部分交易資金，其中主要包括中國的主權基金，以及三家著名的中國投資公司。

然而，阿里巴巴並未詳細說明這些投資公司擁有的深厚的政治背景。它們分別是：博裕資本、中信資本，以及國家開發銀行的投資機構國開金融(CDB Capital)。

據《紐約時報》分析，這三家企業的高級管理層中，不乏執政的共產黨中最有權勢的成員的子孫。時報審閱的文件還表明，當月還有另一家公司也購買了阿里巴巴的股份：新天域資本。當時的國家總理溫家寶的兒子就是這家私募股權公司的聯合創始人。這些新發現只能證明，在即將成為今年規模最大上市案的阿里巴巴IPO中，現有股東的信息僅少量得以披露。作為此次IPO的常規流程，阿里巴巴在備案文件中公布了約70%的股份的持有者，其中包括雅虎和日本通訊公司軟銀(SoftBank)等大型外企，以及阿里巴巴董事會主席馬雲和副主席蔡崇信(Joe Tsai)等高管。

但是，關於其他股東的信息寥寥無幾。就算這些股東的股份不多，但影響力仍可能很大。這種局面不禁讓人對阿里巴巴的透明度和運營狀況產生疑問。按計劃，公司將於數月內在美國上市。

“到了如今，必須產生巨大的震動，才能推倒阿里巴巴，”美奇金（北京）投資諮詢有限公司(Beijing firm J Capital Research)的聯合創始人楊思安(Anne Stevenson-Yang)說。“他們在林林總總的國家部門擁有大量各方面的盟友。”美奇金專攻對中國企業的詳細分析。

當阿里巴巴上市後，這些政治關係深厚的投資者很可能會賺得盆滿缽滿。分析人士預計，通過此次IPO，阿里巴巴的估值將超過2000億美元。在這個量級上，連1%的股份都將價值20億美元。而且，他們的投資目前已有非常出色的表現。

新天域資本通報，到2013年年末，它所持有的阿里巴巴股份的價值達到了初始投資成本的3.73倍。這條信息來自公開披露的文件——新天域資本的投資者之一、在開曼群島註冊的合伙人公司Legacy Capital的財務報告。

按照這一標準，同一時期，博裕資本的子公司對阿里巴巴的4億美元投資獲得了逾10億美元的回報。前國家主席江澤民的孫子、哈佛畢業生江志成(Alvin Jiang)是博裕資本的一名合伙人。

在投資阿里巴巴的四家中國企業的高管中，都有2002年以後在中央政治局常務委員會——中國的最高領導機構——任職的20多人的子孫。在這個擁有逾13億人口的國家，這一事實說明，政治圈子與金融業最高層之間的聯繫有多麼密切。例如，時報曾於2012年報道，溫家寶的親屬——其中包括他的兒子、新天域資本的聯合創始人溫雲松(Winston Wen)——共持有價值至少27億美元的資產。這種關係非同小可。它有助於鎖定交易，可能會使企業在競爭激烈的中國商業環境中贏得優勢。

企業與這些“太子黨”的聯繫也引起了美國執法機構的注意。證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)的調查部門和駐紐約布魯克林的聯邦檢察機構正在審查，摩根大通(JPMorgan Chase)的“子女項目”(Sons and Daughters)是否違反了《反海外腐敗法》(Foreign Corrupt Practices Act)。通過這個項目，摩根大通僱傭了中國高官和企業高管的一些親屬。其他幾家銀行也因為相似的項目在接受調查。

摩根大通等行尚未受到違法指控。根據《反海外腐敗法》，企業行為必須具有“腐敗”意圖，或者期望能以提供工作機會來換取政府業務，才能被定性為違法。具體到阿里巴巴的情況，其股權掌握在層層空殼公司手中，而這些公司往往在加勒比海的一座座避稅天堂中兜兜轉轉。

博裕手中的部分股份通過其設在英屬維爾京群島的子公司Athena China Limited持有。根據阿里巴巴向美國證券交易委員會提交的文件，控制Athena的是另一家離岸實體Prosperous Wintersweet BVI，而後者的所有人又是在開曼群島註冊的Boyu Capital Fund I。

Legacy Capital成立於2011年。截至去年年底，公司的主要資產包括在Boyu Capital Fund I、New Horizon Capital IV和Athena China所持的股份。這幾家公司都是阿里巴巴的股東。

鑑於網絡如此錯綜複雜，外界很難看清阿里巴巴完整的所有權結構。

比如，Legacy Capital的文件批露，Athena China投資了4億美元收購阿里巴巴的股份。不過，其中並沒有詳細介紹博裕和新天域在阿里巴巴持有的其他股份。

一名知情人士稱，新天域並未涉足阿里巴巴2012年9月的融資安排，其持有的股份極有可能購自現有股東。因為此事的敏感性，這名人士要求不具名。

Legacy Capital駐洛杉磯的董事羅伯特·崔(Robert Choi)沒有回覆置評請求。阿里巴巴在香港的一名女發言人表示，公司正處在IPO前的緘默期，不方便發表評論。

阿里巴巴在2012年新增的大部分投資者，包括主權財富基金中信資本和國開金融都屬國有性質，這一點讓集團的所有權結構更加複雜。至於政府所有的國家開發銀行，雙方的關係甚至更為親密。該行向阿里巴巴提供了10億美元的貸款，助其回購雅虎持有的股份。

對阿里巴巴而言，這些關係通向了政府最高層。

兩名知情人士表示，2012年9月的時候，賀錦雷是國開金融的副總裁。其父賀國強彼時是共產黨反腐機構的負責人。因為此事的敏感性，這兩名人士要求不具名。同一時期，國開行的一把手是陳元，其父陳雲曾為負責中國經濟規劃的最高官員。從上世紀30年代到80年代，陳雲長期擔任政治局常委。

2013年，陳元卸任國開行董事長一職。官方網站上對賀錦雷活動的報道則表明，截至2013年，他依然在國開金融任職。

中信資本是國有企業集團中信旗下的投資機構之一。該集團擁有多家證券經濟公司、銀行、礦山、鋼廠和油田。在2012年中期之前，中信旗下的另一家企業——中信產業投資基金管理有限公司——一直由劉樂飛領導。同年11月，劉樂飛的父親、宣傳領域的最高官員劉雲山升任政治局常委。今年3月，劉樂飛被任命為中信證券副董事長。中信資本高級董事總經理曾之傑(Jeffrey Zeng)的父親曾培炎擔任過中國經濟規劃領域的最高官員，也是政治局委員。政治局通常有大約25名成員，從中會產生最高領導機構——政治局常務委員會。

73歲的王軍是前國家副主席王震之子，曾長期擔任中信的董事長。和陳雲一樣，王震也是“八大元老”之一。這八名中共耆宿引領中國走過了上世紀80年代。在今年之前，王軍還在中信投資的另一家企業——醫藥數據公司中信21世紀(Citic 21CN)——任董事局主席。今年1月，阿里巴巴董事局主席馬雲成立的一家投資基金公司攜手阿里巴巴收購了中信21世紀的大部分股份。

中信資本的一名代表稱，公司不對所做的投資發表評論，並稱劉樂飛是公司另一個部門的負責人。國開金融和博裕資本的代表均表示不予置評。