2023 年剛過去的第一個季度，中國大陸與民生有密切關聯的兩個現象值得關注和討論。首先是 4 月 7 日，中國社科院經濟研究所教授劉煜輝在“華夏基金春季投資策略會”上談到中國眼下的經濟形勢。他認為通縮已經開始了，按照央行的統計，中國 14 億人裡頭，現在是 7 億人負債，如果把小孩子和老齡人剔除的話，接近全民負債。但是，4 月 13 日，根據央行公布的 2023 年一季度金融數據，其中居民存款再增 15.39 萬億元，其中住戶存款新增 9.9 萬億。

住戶存款新增 9.9 萬億是個什麼概念呢？根據現有資料顯示，2021 年全年新增住戶存款也才 9.9 萬億，今年第一個季度的新增住戶存款就達到了這個數字。再比對 2022 年與 2021 年的住戶存款數字可見，2022 年的數據約為 2021 年的兩倍，看起來中國的居民存款大有持續走高的趨勢。

既然居民存款遞增，為什麼專家會得出“接近全民負債”的結論呢？劉教授說“中國整個家庭部門的總負債率佔其可支配收入比例，已經高達 137.9%”，也就是說，中國家庭的總負債率要比總收入高。

去年三月份，一篇談及中國居民債務的財經文章披露，2012-2021年，我國居民每年還本付息的規模從 5 萬億元攀升至 14 萬億元，居民的償債比率從 24.5% 上升到28.2%，2021年，我國居民債務收入比達 124.4%。過去十年，中國居民貸款年均增速達 18.3%，高於居民收入增速（十年平均 10%），持續大幅上行的購房支出和不斷剛性化的還本付息開支是影響居民消費“可支配收入”的重要因素。（《中國居民的債務壓力有多大？》 作者：林采宜 胡奕葦）

這篇財經文章使用了“債務收入比”來衡量中國居民家庭的債務壓力，有別於國際上通用的存量槓桿率（居民貸款餘額/GDP）作為衡量居民債務槓桿，理由是中國的居民可支配收入水平占 GDP 的比重偏低，用 GDP 作為分母衡量負債容易忽略了國民收入分配差異。

這就是經濟學家所說的“全民負債”現象。接下來要分析一下存款暴增的原因和市場效應。

國家統計局有一個全國居民可支配收入的五等分分組數據，是將所有被調查家庭按照家庭人均收入水平從高到低的順序排列，然後平均分為五份，每組代表的人口約 3 億，每年的數據會在下一年的後半年發布。以下是“萬得數據庫（Wind）”根據統計局公布的數據所做的一個圖表，時間跨度為 2013 - 2021 年。

理論上，居民存款應當與居民收入成正比，收入高的人群有更多的余錢可以存放到銀行里。事實上僅以居民收入高、居民存款就高的簡單邏輯推斷並不適合所有省份。譬如2022 年全國省份人均居民存款前 10 位的省份，遼吉黑三省赫然占據了三個席位。2022 年 31 省份居民人均可支配收入數據顯示，遼寧省以 36089 元排第九位，黑龍江省以 28346 元排第 22 位，吉林省以 27975 元排第 25 位。由此可見居民存款與居民收入不成正比。

於是存款暴增的原因就大概可以作出以下的推論。把錢存到銀行里，不是為了賺取微不足道的利息，主要是為了保障房貸還本付息的剛性開支，畢竟誰也不願意承載着全家人安居希望的房產面臨斷供，被迫法拍的局面。至於沒有房貸壓力的人士，則由於市場上並沒有好的投資項目吸引游資，因此一動不如一靜，堅守“形勢不明，現金為王”的理財之道。

存款暴增固然說明“家有餘糧”，但是有錢不花對於經濟發展毫無稗益。因此有些銀行宣布下調存款利率，有些銀行推出優惠措施，目的不外是促進消費，效果如何，暫時還不清楚。