各行各業都有一些行話或者說是“術語",便於行內人交流，一般不為外人所知。金融投資領域中同樣有他們的行話，大多數這類行業術語外行人不常接觸，因此不甚了了，部分行話由於經常被媒體引用，再經過所謂的“投資顧問”一再解說，漸漸為公眾所熟知。“看漲”、“看跌”；“看多”、“看空”這兩組同義詞大概是最廣為人知的金融投資技術分析的術語。

嚴格說來，“看多”或“看空”純屬技術分析術語，代表了分析者對市場走勢的看法，本身沒有褒貶的含義。不過，中國國安部發文指責並警告“看空者”、“唱空者”、“做空者”、“唱空者”以及“掏空者”，把這類言論定性為“企圖動搖國際社會對華投資信心，妄圖引發中國國內金融動盪”，於是“唱空”就被賦予十足的負面含義。

國安部為“唱空”定性這件事，使我想起了在賭場常常看到的一種現象，這種現象最常見於“百家樂”的參與者。不少賭客熱衷於對“長路”的跟注，無論是“長莊”或“長閒”都會引起賭客的關注和跟風，引來一面倒的投注，投注額甚至會達至那一張賭桌的“限紅”。這個時候，如果有一位或少數幾位賭客“扒逆水”作反向押注，必定被該桌多數賭客視之為“反賊”，輕則投以鄙視的眼光，重則會被詛咒“輸死你”！倘若接下來開的牌“順頭順路”再下一城，押對寶的多數賭客會一邊收錢一邊譏笑那“少數”不自量力；如果開出來的牌果真“翻了盤”，那些賠錢的多數就會怪罪那反向投注的少數賭客帶來了厄運。

其實“百家樂”開莊或開閒哪裡有什麼“路”，那些期望借“長莊”或“長閒”贏錢的賭客其實都是非理性行為。相對而言，金融投資分析的“看多”或“看空”倒是要有一定的基本要素才能推導出結論，今天講一講近期一則“看空”的例子。

在美國投資界享有“債券之王”的傑弗里 岡拉克認為“目前美國經濟正發生惡化，最快 2024 年上半年就要進入衰退”。際此美國道瓊斯指數節節上揚，在 36000 的高位盤桓，岡拉克做出這樣的預測，等同於賭場中“百家樂”賭桌旁“扒逆水”的少數。不過，即使有分析師不認同他的看法，卻不會對他的預測有絲毫的輕忽，畢竟他在金融投資領域的成績有目共睹。

2007 年 6 月 ，當時擔任美國 TCW 集團首席投資長的岡拉克在一次主題演講中，強調次級抵押貸款市場存在潛在的風險。他警告說，這類風險可能導致金融危機。他的預言在 2008 年的金融海嘯被充分證實。接下來，當雷曼兄弟公司在 2008 年 9 月 15日申請破產保護的三天后，岡拉克在一次投資者電話會議上預測標準普爾指數將會下跌 30%。他還警告投資者遠離花旗集團，他斷言“我認為花旗集團會是下一個 AIG， 災難性的規模可能非常大。”

岡拉克對於花旗集團的論述引起反彈，據說花旗集團首席執行官 Vikram Pandit 打電話給岡拉克當時的老闆 Robent Beyer 投訴。行業內傳聞，岡拉克 2009 年離開 TCW 集團或許與花旗的投訴不無關係。不過，2009 年 3 月，花旗集團的股價由每股 14 美元跌至 1 美元，而標準普爾 500 指數則下跌了 43 %，比岡拉克的預測更為慘烈。

岡拉克離開 TCW 集團之後，在2009 年 12 月創建“雙線投資公司”Double Line Capital ，管理着 912 億美元資產，曾經十次成功預測市場變化。

岡拉克為什麼會“看空”美國經濟呢？他說“失業率雖然比較低，但是呈現了上升趨勢。金融公司、科技公司招聘的凍結以及裁員的公告，這種情況相信會蔓延。”在接受 CNBC 採訪的時候，他着重提及美國政府債券收益率倒掛的現象。他認為兩年期美國國債與十年期美債的殖利率之間的關鍵利差已經持續倒掛一年多，這是經濟衰退的訊號。

他預計 2024 年的經濟衰退，意味着經濟活躍程度會全面降低，因而導致商業投資下降，現有產能利用率也會降低。衰退期間，美國會失去 300 - 400 萬個工作機會，也就是說失業率大約會上升 1.8% - 2.5%，這種狀況可能持續幾個月到幾年。

另外一個因素是聯邦赤字。岡拉克說“截至 2023 年 9 月底，聯邦政府財政年度結束時，聯邦赤字已經激增了大約 1.7 萬億美元，債務總額接近 34 萬億美元。聯邦政府關門的可能性仍然存在，這就會干擾經濟復甦。另一個問題是巨額債務帶來的沉重利息支出。”

岡拉克明確指出“市場必須面對這一事實，我們無法再維持這樣的利率和赤字。以目前的利率水平，我們物理負擔政府的運作費用，這是完全不可持續的。五年內，我們的利息之處將達到稅收的 50%，這顯然是一個非常嚴重的問題。”

岡拉克對美國經濟的“看空”，將會引致聯邦政府以及投資者怎樣的反應，足以對後市產生巨大影響，且讓我們拭目以待。