美國股市進入高風險期

劉以棟

美國股市在取得2013年的高回報以後，2014年以來，一直在高價位徘徊。雖然去年底的時候，財經媒體的名嘴們都在高唱股票2014年還會往上漲，但多種跡象顯示，美國的股市現在已經很疲軟，在未來半年內，應該有10%以上幅度的下調。

從季節來看，夏天是股票市場的低潮期。美國處於北半球，冬天比較漫長，所以人們容易選擇夏天去休假。夏天也是美國中小學校放暑假的時候，所以適合於全家休假。當人們去休假時，自然的決定就是把風險比較高的股票賣掉，免得休假期間心情不安。這是自然現象，也是人們發現的統計規律。根據《今日美國》最近發表的文章，從1928年以來，從五月到十月這6個月間，股票平均回報是1.9%，而從十一月到四月這6個月間，股票平均回報是5.1%。 從最近的歷史數據看，股票暴跌也經常發生在九、十月間。因為這一現象，美國股市有一熟語，五月賣光，然後去玩（Sell in May and  go  away）。

從債券市場來看，雖然道瓊斯指數剛創了歷史新高，但是今年年初以來，美國政府長期債券的價格增長幅度超過10%（TLT，從年初的101.16 美元一股增長到現在（05/02/2014）的112.71美元一股）。大家知道，現在美國10年期債券的利率是2.6%，30年期的債券利率是3.5%。也就是說，如果你現在購買美國政府10年期的債券，拿在手上10年，那麼你的年回報率是2.6%。這還不包括通貨膨脹的影響。如果算上通貨膨脹對購買力的影響，實際投資回報大概就是0.5%一年。面對這麼低的回報率，人們為什麼還要購買政府債券？因為人們擔心美國股市的回報可能會更低，就是說，美國股票可能給你帶來負增長。現在美國股票市場和美國債券市場脫節，就是說，債券投資者認為美國股市要下跌，而股票投資者則認為美國股票會增長。現在我們還不知道這兩撥人誰會笑到最後，但我個人認為，債券投資者的總體素質要高一些，勝算要大一些，所以股票下跌的可能性要大一些。

從股票市場來看，去年大家追捧的社會媒體股票已經風光不再。推拖（TWTR）股票已經從高點下跌超過50%（74一股到32一股）。亞馬遜河（AMZN）股票從高點下跌了大約30%（408一股到290一股）。鏈接（LNKD）股票從高點下跌了40%左右 （257到145一股）。去年大家不顧一切的把這些股票推高，靠的是市場股民的狂熱，而非投資機會和潛在價值。這些去年股票市場的寵兒一起下跌，給股票市場一個醒目的警示。巴菲特講得好，股票市場在短期內是選舉機器，但長期是衡量機器。

跟去年熱門股票的走向相反，今年電力公司的股票卻表現不俗。電力公司的可交易基金（XLU）從年初的38美元一股漲到現在的43美元一股，漲幅達到13%。請大家不要小看這13%的回報率。從年初到現在，道瓊斯指數基本是零增長，標準普爾指數增幅大約1.5%，納斯達克更是負數。電力公司的股票是老牛拉破車型的股票，不會大漲，也不會暴跌，有孤兒寡母股票之稱。今年的電力公司股票一枝獨秀，說明大家現在在求穩，而非追求高回報。

從股票增長周期來看，股票市場的牛市和熊市是交替進行的。從1932年到現在，美國共有十九個牛市，其平均增長期是155星期，平均增幅107%。而牛市以後的熊市平均長度是68周，平均跌幅33%。而從2009年三月至今的牛市，長度已經達到270星期，是1932年以來最長的牛市，其增幅已經達到182%，排列第三增幅，僅次於1982年的牛市增幅（233%）和1932年的牛市增幅（195%）。理性的想一想，你應該同意現在的股票牛市已經進入尾聲。不錯，股票還可能往上漲，但增幅和增長時間都很有限，沒有必要為了最後的那點可能回報去冒未來的市場風險。

跟美國股市不同，中國股市仍然是跌跌不休。中國股市是否會進入牛市軌道，主要看中國政府部門的監管力度。中國股市有兩個致命傷：一個是財務數據不可靠；另一個是內部消息交易盛行。如果這兩條不能得到徹底根除，所有中國的股票投資都是賭博。如果現在政府開始整治中國的股票市場監管，那麼中國股市會有很好的增長期，回報會高於中國的房屋市場回報。