在發達國家股市中，股東資本必然伴隨股東維權行動。中國的股東通常樂於與管理層保持一致，但新篇章正在揭開。

23小時前 英國《金融時報》專欄作家 安德魯•希爾

哪裡有股東資本主義，哪裡就必將有股東維權行動——至少在發達國家的股市中，人們是這樣認為的。而圍繞中國房地產公司萬科(China Vanke)前途的爭奪戰，就是在檢驗這一公式能否在中國內地成立。

在倫敦金融城或華爾街看來，這似乎是一場簡單明了的爭執，一家股權極為分散的知名大公司，引來了吵吵嚷嚷的投資者，比如保險公司寶能(Baoneng)。當他們面對不喜歡的交易時——在這個例子裡，是萬科提出以新發行股份收購深圳地鐵(Shenzhen Metro)的資產和股份——部分投資者感到惱火，並開始反擊。

極富個人魅力的萬科董事長王石甚至抨擊寶能為“野蠻人”，這正是已故的特德•福斯特曼(Ted Forstmann)在20世紀80年代對集結在傳統企業大門外的侵略式收購者的稱呼，還為布賴恩•伯勒(Bryan Burrough)關於RJR納貝斯克(RJR Nabisco)收購案的那本暢銷書提供了書名。

不過這對一家中國藍籌企業來說其實是第一次。而且正像我的同事米強(Tom Mitchell)所指出，萬科是獨一無二的：萬科的流通股占比超過了大多數中國企業；直到不久前，萬科還可以此輕鬆應對既有公共股東又有私人股東的局面。這令萬科之戰成為一塊試金石，檢驗執政的中國共產黨會不會真的允許維權股東左右一家企業的未來。深圳地鐵是國有企業，擬議的資產出售交易將稀釋寶能及其他股東所持有的萬科股權。華潤(China Resources)也是國有企業，該公司在周四表示反對寶能罷免王石和萬科董事會成員的企圖。

中國出現此類糾紛的新奇性，會讓人們忽略了這樣一個事實：股東維權行動在西方的歷史也只有不到一個世紀——對沖基金經理傑夫•格拉姆(Jeff Gramm)在其新書《親愛的董事長》(Dear Chairman)中對此有詳細記載。寬泛地基於股東致公司信件，該書回顧了上世紀20年代以來美國股東維權行動的演變史。

直至現在，中國的股東通常樂於與管理層保持一致，他們維權的欲望受到了自身的短期思維方式、公司吝嗇的分紅政策、國家監管以及大股東嚴密控制的制約。

然而，眼下中國的情況與一個世紀前的美國區別不是很大。格拉姆在書中第一章講述了沃倫•巴菲特(Warren Buffett)崇拜的分析師、股東本傑明•格雷厄姆(Benjamin Graham)在1927年嘗試與Northern Pipeline較量的事跡。格拉姆寫道：“在本傑明•格雷厄姆之前，投機者每天都在買進或賣出普通股，通常對上市公司本身沒有多少影響。格雷厄姆開啟了一種新世界秩序……（利用股份）作為強有力的工具，確保公司的董事和經理對自身行為負責。”

或許中國也到了揭開新篇章的時候。

本文作者是英國《金融時報》管理編輯

譯者/何黎