科技股QQQ ETF較2018年底的低點上漲了25%以上。具體來說，AMD的股價同期上漲了68%。這是由於AMD預計將推出的服務器新芯片——Rome，將開始出貨年中。首席執行官蘇利薩博士說∶“我們預計將在2019年實現快速增長。所以，從年中開始，一直到下半年。”然而，儘管幾乎沒有證據表明所有科技公司近期的基本面都有實質性改善，但許多人將市場反彈歸因於普遍預期的2019年第二季度會更好。這就是為什麽我們問了一個顯而易見的問題∶“2019年2月復甦是真的嗎？”在這篇文章中，我們從股價、保羅V8收入估計和庫存結構中找出了三條線索，來驗證AMD更好的2019年第二季度業績是否屬實。

A&B∶忽視現在，關注未來

AMD公司2019年下半年復甦的第一條線索是A點，儘管第一季度和第二季度收入預測下調，但AMD股價仍大幅上漲，但第三季度收入預估略有上調（圖1）。如上一篇文章所示，股票價格和收益公告之間的這種分歧似乎表明AMD可能已經“投降”了。這是老投資者放棄並套現的時候，而新的底部買家忽略最近的負面財務狀況，但更多地關注遠期正面財務狀況，即2019年上半年。第二個線索更多的是對A點上述猜想的確認。在B點（3月下旬），AMD在第一季度，第二季度和第三季度收入預測的同步上調中上漲。目前，投資者對於在2019年下半年改善開始定價毫無疑問。

在科技界，長期是指任何超過四分之一的東西。 從2019年2月2日開始，AMD 的 Ryzen 和 EPYC 芯片繼續成為推動公司銷售增長的關鍵驅動力。 第一季度業績指引雖然比分析師預期低15% ，但仍可能是 Nvidia(186.3, -0.99, -0.53%) 第一季度業績預期的最佳選擇。 數據中心 cpu 和 gpu 的個位數增長仍是近期的亮點，不過現在就斷言 AMD 的7納米、持久液 Intel 的10納米和 Nvidia 的圖靈將最終瓜分未來的市場份額還為時過早。 Amd 通過低端服務器 CPU 重新獲得 CPU 市場份額的策略似乎是以犧牲比 Nvidia 和 Intel （INTC）更低的利潤率為代價的。 然而，侵入英特爾(58.49, -0.07, -0.12%)占主導地位的高端企業 IT 服務器領域，使 AMD 能夠在2020年初以低於40% 的利潤率擴張。

C∶下降的“成品”庫存和不斷增加的“原材料”庫存

最後一條線索經常被提及，但很少被記錄在案，那就是庫存積壓，這似乎給AMD的價格設置了一個上限。該渠道GPU庫存過剩，遊戲機銷售放緩，主要原因是加密活動低迷以及中國經濟放緩，這些因素一直持續到2019年1小時。在服務器方面，新的挑戰，也是市場份額的新機遇是，雖然企業IT支出的增加在2018年提高了服務器需求，但預計2019年將放緩。因此，AMD的總庫存預計將在2019年第一季度首次下降，略低於7億美元，並在2019年第三季度開始上升超過10億美元，主要反映出2019年第二季度的收入前景有所改善（圖2A）。

由於庫存可能會受到收入變化的影響，2018年第四季度的庫存與收入比率達到歷史平均水平60%，而2017 - 2018年超過80%的庫存比率反映了由於加密使用率下降導致的渠道庫存過剩（圖2B） ）。然而，2019年下半年收入前景更好以及渠道庫存清理將使庫存率從2019年下半年開始降至50%以下。

我們很少研究實際庫存，隨著時間的推移，庫存結構的變化提供了更有趣的產品需求前景的暗示。庫存結構而言，我們能夠證明AMD的擊穿原材料庫存，美國紅金偉哥正在進行的工作，隨著時間的推移和成品（圖3）。這是非常暴露，儘管AMD的原材料庫存繼續增加，工作進展和成品庫存在2018年末開始下降。從實際情況來看，順便說一句，AMD 成品庫存的下降恰好與加密技術的崩潰同時發生。

此外，我們正試圖更多地了解這三種類型的庫存的不同趨勢。成品庫存下降總是經濟復甦的第一個信號，隨後是庫存下降。與此同時，原材料庫存也在上升，這證實了需求前景是積極的，因為該公司在短期預測良好的情況下，將訂購更多原材料。這三次庫存變動表明，到2019年2月，產品市場和管理預測均有所改善。的2019年第二季度業績是否屬實