華盛頓郵報：中國債務增長巨大且不可持續

【阿波羅新聞網 2015-02-13 訊】

金融危機之後在其他經濟引擎萎靡不振的時候，中國經濟繼續向前猛衝。但是越來越明顯的是，它為保持穩定付出了沉重代價——巨大的債務增長現在威脅到破壞經濟穩定。

《華盛頓郵報》2月11日報導說，對於中國觀察者而言，自從九十年代以來外界預測這個國家隕落已經屢見不鮮。最著名的唱衰中共的人是一名美國律師章家敦，他在2001年的一本書裡預言“人民共和國還有五年，也許十年就將要倒台”。十年後，章家敦在《外交政策》雜誌寫道，他預測錯了，但是只差一年，“不是在2011年，而是在2012年，強大的中國共產黨將倒台。我打賭。”

章家敦也許是最大膽的中共唱衰者，但是他遠遠不是唯一的。在2010年，對沖基金經理Jim Chanos說中國是在“通向地獄的跑步機”上，因為“他們承受不起扔掉房地產開發的海洛因”。摩根斯坦利經濟學家安迪•謝將中國股票和房地產市場跟恐怖電影相比。“人們喜歡觀看，但是不想成為其中的一部份”。

中共迄今逆着他們的預測一路猛衝，讓數百萬人脫貧，製造了世界上持續最久的高速增長插曲。但是現在，隨着中國增長放緩，額外投資的回報在減少，外國經濟保持疲軟，唱衰中共的預測比以往任何時候都更加不祥。

當中共央行上周宣布一項貨幣刺激措施，市場暫時爆發出歡呼。中共削減銀行準備金率。然而它將產生多大效果是個疑問，因為由於消費者對商品和服務低迷的需求，企業們沒有多少借貸意願。

中共踩鋼絲

中共政府在踩着一條細細的鋼絲。如果增長放緩太多，負債纍纍的房地產和工業領域企業可能開始破產，對金融系統構成一個廣泛的風險。然而如果刺激太多，中國有風險積聚更多債務，以及在一個已經過熱的房地產市場吹大資產泡沫。

根據麥肯錫最近的報告，如果將政府、銀行、企業和家庭的債務都包括在內，中國總債務現在相當於GDP的282%。這遠遠高於發展中國家的平均水平，也超過澳大利亞、美國、德國和加拿大的債務負擔。

比中國整體債務規模更令人擔憂的是它的驚人的增長速度。中國整體債務在七年來翻了四倍，從2007年的7萬億美元增加到2014年的28萬億美元。

中共政府和普通人的債務相對較小。中國企業領域是世界上負債最多的。這些債務集中在資本密集的工業企業，特別是房地產開發商。

房地產是債務最大的儲存庫

房地產領域在中國經濟當中占據着特別的地位。房地產長期以來是中國中產階級和上層階級儲存財富的主要地方，因為這個國家不發達的金融領域沒有提供太多其他的投資機會。房地產也是大多數城市和鄉村政府籌資的主要來源。它們依賴出售地方土地給開發商獲取大部份財政收入。

房地產開發一直是這個國家巨大的財富發電機，它現在也是其債務龐大的儲存庫。在房地產市場一再嘗到甜頭鼓勵一些開發商上馬高風險和不必要的項目，包括迷你版本的巴黎和曼哈頓。麥肯錫估計，除了金融領域之外，幾乎一半的中國債務直接或間接跟房地產有關，大約為9萬億美元。

房地產違約可能觸發金融危機

風險在於中國放緩的經濟增長可能減少盈利，因此導致一些開發商違約。這些違約可能潛在觸發其他破產，也許最終破壞政府、家庭和金融領域的穩定。就像麥肯錫報告所說，“縱觀歷史和不同國家，迅速的債務增長常常隨之而來的是金融危機。”

麥肯錫和其他分析師說，如果一個房地產危機發生，中共政府也許有資源來救助這個領域。但是作為一個人均平價購買力僅僅11850美元的中等收入國家，中共應該將它的財政資源放到其他更好的地方，比如擴大醫療保健或撥款一個破產的養老金系統。救助房地產領域將減少政府日後促進增長的能力，也許導致像日本一樣的“失去的十年”。