华盛顿邮报：中国债务增长巨大且不可持续

【阿波罗新闻网 2015-02-13 讯】

金融危机之后在其他经济引擎萎靡不振的时候，中国经济继续向前猛冲。但是越来越明显的是，它为保持稳定付出了沉重代价——巨大的债务增长现在威胁到破坏经济稳定。

《华盛顿邮报》2月11日报导说，对于中国观察者而言，自从九十年代以来外界预测这个国家陨落已经屡见不鲜。最著名的唱衰中共的人是一名美国律师章家敦，他在2001年的一本书里预言“人民共和国还有五年，也许十年就将要倒台”。十年后，章家敦在《外交政策》杂志写道，他预测错了，但是只差一年，“不是在2011年，而是在2012年，强大的中国共产党将倒台。我打赌。”

章家敦也许是最大胆的中共唱衰者，但是他远远不是唯一的。在2010年，对冲基金经理Jim Chanos说中国是在“通向地狱的跑步机”上，因为“他们承受不起扔掉房地产开发的海洛因”。摩根斯坦利经济学家安迪•谢将中国股票和房地产市场跟恐怖电影相比。“人们喜欢观看，但是不想成为其中的一部份”。

中共迄今逆着他们的预测一路猛冲，让数百万人脱贫，制造了世界上持续最久的高速增长插曲。但是现在，随着中国增长放缓，额外投资的回报在减少，外国经济保持疲软，唱衰中共的预测比以往任何时候都更加不祥。

当中共央行上周宣布一项货币刺激措施，市场暂时爆发出欢呼。中共削减银行准备金率。然而它将产生多大效果是个疑问，因为由于消费者对商品和服务低迷的需求，企业们没有多少借贷意愿。

中共踩钢丝

中共政府在踩着一条细细的钢丝。如果增长放缓太多，负债累累的房地产和工业领域企业可能开始破产，对金融系统构成一个广泛的风险。然而如果刺激太多，中国有风险积聚更多债务，以及在一个已经过热的房地产市场吹大资产泡沫。

根据麦肯锡最近的报告，如果将政府、银行、企业和家庭的债务都包括在内，中国总债务现在相当于GDP的282%。这远远高于发展中国家的平均水平，也超过澳大利亚、美国、德国和加拿大的债务负担。

比中国整体债务规模更令人担忧的是它的惊人的增长速度。中国整体债务在七年来翻了四倍，从2007年的7万亿美元增加到2014年的28万亿美元。

中共政府和普通人的债务相对较小。中国企业领域是世界上负债最多的。这些债务集中在资本密集的工业企业，特别是房地产开发商。

房地产是债务最大的储存库

房地产领域在中国经济当中占据着特别的地位。房地产长期以来是中国中产阶级和上层阶级储存财富的主要地方，因为这个国家不发达的金融领域没有提供太多其他的投资机会。房地产也是大多数城市和乡村政府筹资的主要来源。它们依赖出售地方土地给开发商获取大部份财政收入。

房地产开发一直是这个国家巨大的财富发电机，它现在也是其债务庞大的储存库。在房地产市场一再尝到甜头鼓励一些开发商上马高风险和不必要的项目，包括迷你版本的巴黎和曼哈顿。麦肯锡估计，除了金融领域之外，几乎一半的中国债务直接或间接跟房地产有关，大约为9万亿美元。

房地产违约可能触发金融危机

风险在于中国放缓的经济增长可能减少盈利，因此导致一些开发商违约。这些违约可能潜在触发其他破产，也许最终破坏政府、家庭和金融领域的稳定。就像麦肯锡报告所说，“纵观历史和不同国家，迅速的债务增长常常随之而来的是金融危机。”

麦肯锡和其他分析师说，如果一个房地产危机发生，中共政府也许有资源来救助这个领域。但是作为一个人均平价购买力仅仅11850美元的中等收入国家，中共应该将它的财政资源放到其他更好的地方，比如扩大医疗保健或拨款一个破产的养老金系统。救助房地产领域将减少政府日后促进增长的能力，也许导致像日本一样的“失去的十年”。