再谈年金

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目录：

1）美国的社会保险制度（Social Security）是年金运作概念的延续
2）年金的主要功能
3）人保公司把人们买年金的钱放到哪里去了？
4）年金的主要缺点

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1）美国的社会保险制度（Social Security）是年金运作概念的延续

1930年代，在美国罗斯福总统（FDR）任内通过了著名的社会保险体系Social Security。
1970年代，美国国会通过设立现在被称为Traditional IRA的个人退休账户，以及企业劳资双方共同出资的为员工退休做准备的401(K)等账户。

很容易想到，1930年代Social Security出现之前，人们是怎么储存退休的钱的？
答案就是：利用人保公司发售的年金。

其实，美国的Social Security就是有几千年传统的年金运作概念的延续。

年金与人寿保险的死亡理赔的概念一致，都是把大家的钱合成一起，组为“资金池（fund pool）”，让它保值并增殖。当人们需要时再发还给人们。命短的人的钱就挪移给命长的人用了。

据说，年金和人寿保险这类产品，在古罗马时期就出现了。

据统计，目前美国的年金销售额在2千亿美元的数量级。
而2015年的美国人口预计是3.2亿。

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2）年金的主要功能
年金主要有4个功能：
--使得投入购买年金的本金保值并适当地增值，使其不因为通货膨胀而损失实际的价值。这个作用类似定期存款CD、债券和货币市场基金（money market funds）；
--可以让年金受益人有一直拿到去世的收入，即“永世收入”（lifetime income）；
--可以作为长期护理费用的来源；
--传递遗产。

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3）人保公司把人们买年金的钱用到哪里去了？
人保公司把人们投资于年金的钱主要分为3份：
1] 约占全部本金的70%-90%的钱投资于各种投资标的物去盈利。
目前年金主要的投资标的物是股票的共同基金（包括股票的指数基金）、债券和债券基金（包括政府债券和企业债券），以及保持少量的现金或现金等价物（如货币市场基金）。因此不难看出，决定年金成长的利率，很大程度上取决于投资的股票基金成长的速度：因为目前债券的主要功能只是保值。
2] 第二部分的钱用于人保公司的利润和费用、保险经纪人的佣金、投资于各种基金所需的开销（基金管理费、买卖股票或债券的佣金和缴付资本盈利税），等等。
3] 第三部分的钱用于购买股票和债券的金融衍生物 [derivatives]（各种期权和期货），以保护年金不会下跌，至少不会下跌得很多。

可见，如果把后两部分的钱减少，而把减下来的钱放回到第一部分去作投资，那么年金投资者的回报率显然就会增加。
目前许多人保公司就是这样做的。特别是中小型人保公司，由于前几年股市下跌，它们掌握的资金大量失血，因此想尽方法制作回报率高的年金产品来吸引游资。

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4）年金的主要缺点
1）年金的费用（上述买入年金的第二部分的钱）相对较高，且有些费用和费用结构不透明。除了人保公司的费用外，许多费用是花在投资标的物（称subaccount）上面的。例如一般的股票共同基金收取的常规管理费用就达2%，甚至更高。选取费用非常低的指数基金、通过低佣金的股票行（例如charles Schwab、Fidelity或TD Ameritrade）购买年金等方法，就可以节省这项开支，并使其转用于上述第一部分作为投资用。
2）大多数年金偿付顾客的钱数（一般每月一付）是固定的，与通货膨胀率脱节。这可以选择逐渐增加付款数目的年金来解决这个问题。
3）如果去世得早，则无法享受或无法充分享受年金特别是“永世年金”（life annuity；取用到去世的年金）的好处。这是最没有办法解决的问题：因为这就是设立年金的基本思路。
4）购买年金的本金没有全部投放于产生盈利的投资中去。上面我已说过。这可以理解：如果人保公司把你投入的本金全部用于投资，它们怎么赚钱？人保公司的开销从哪里出？怎么能保证付给人们到死的钱而不至于付不出乃至走到破产？解决之道只有寻找费用较低的年金啦。

至于提到年金的“非流动性”，即把钱放入年金账户内就不能动了，那在根本上是对投资特别是股票投资的一种迷思。
投资股票，如果像一只猴子那样，在股市内外蹦进跳出，每天做“day trade”，那肯定会赔钱。投资股票要像Warren Buffett那样，低价买入一个前景不错的股票，“咬定青山不放松”，死守几年甚至几十年，就能成倍数地赚。别无良法。买股票的共同基金更应该如此做。

年金的坏口碑和坏声誉有着多种原因。除了由于费用高导致其回报率低外，很大一部分原因是由于年金的推销员的专业素质差引起的。他们利用年金的复杂性，不讲清楚每个年金的全部特性，仅根据佣金的高低来决定推销的年金品种。政府监管部门的监管不细致也是因素之一。而美国人由于数学普遍地差些，对于复杂的年金公式弄不明白也不想弄明白，不被年金的销售人员忽悠才怪。

好消息是：
最近出现了一种新型年金似乎能解决所谓的“我的年金看得到碰不着”的问题。
这种年金的全名是contingent deferred annuity。我把它翻译成“附加递延年金”或“外挂递延年金”。
它通过购买某些附加条款（riders），可以把一般的股票基金或债券基金转化成具有年金的基本功能：“永世收入”；保底，等等。这些费用估计主要是用于股市衍生物的。
参见：
http://www.naic.org/cipr_topics/topic_contingent_deferred_annuities.htm
http://www.actuary.org/pdf/life/Contingent_Annuities_Intro_to_NCOIL_120225.pdf

由于大批所谓“婴儿潮”人们逐渐到了退休年龄，这几十年内对年金的需求必定会不断地增加。顺应这个形势，人保公司会推出适应各类人们需求的新型的年金产品。