經濟危機通常由三顆炸彈引爆：債務危機，資產價格大幅下落，或大面積企業虧損/高失業率。從國內最近傳出來的消息看，中國當前出現就業壓力大、地方政府融資平台負債規模過大、房地產泡沫未消、產能過剩、出口不振、資金緊缺等跡象。國家統計局今日（七月十五）發布的二季度最新GDP指數為7.5%，預計明年降到7%以下。官方的說法是主動壓縮經濟增長速度，實際上製造一個可控的經濟危機，以免未來發生不可控的大經濟危機。但是，這個操作仍有相當大的風險。

點石成金的泡沫經濟

高負債，高房價，產能過剩等，都是俗稱的經濟泡沫，這個泡沫一破，如果政府不理，就容易出現大批銀行壞賬，企業大批倒閉，勞動力大量失業，發生經濟危機。那末，政府當初為什麼允許過度投資，甚至鼓勵經濟泡沫出現呢？

我們拿高負債做個例子。

如果記得沒錯，三十年前的八十年代初期，《時代周刊》有文章指出，中國的基礎設施建設需要至少一萬億美元的投資。這個數目在當時對中國人來說絕對是天文數字，幾乎不可能達到。但到2008/2009世界經濟危機之際，中國的經濟刺激措施一筆就是4萬億人民幣，打造高鐵等國家基礎設施。這些資金很大一部分是從金融市場籌借而來。

這些年，各地方政府成立融資平台，將土地抵押給銀行，期待以今後的稅收和土地出賣還款。地方政府也在推動房價上漲，因為房價毛利潤的50%以上可以進入地方財政。我們知道，房價的大部分也來自銀行貸款。政府用這些貸款資金修建公路，上下水設施，建立新的中小學等。

另一方面，這些修建城鎮的銀行貸款大部分來源於居民和企業的結餘存款，這些存款期待回報。無論是地方政府還是企業，如果借款過多，到期無法償還，金融危機就會出現。所以，這個總債務額有一個合理的限度。當總債務額超過這個限度的時候，就出現泡沫。

沒有債務，就沒有中國大規模的城鎮化建設，也難有三十年來迅速的工業化和人民生活的大幅度改善。藉助經濟泡沫，中國用一堆堆砂石建造成一個個光采奪目的新城市。

泡沫經濟是常態

除債務過高之外，財產（如房產）價格過高是泡沫，生產能力大量過剩也是泡沫。但每個泡沫的背後都有它的必然性，不但中國經濟如此。

我們看到90年代初美國的互聯網資產泡沫，今天才享受到從那個泡沫中站立出來的信息社會；接下來是長達近10年的房價增長，到05年是產生了大的地產泡沫，最終在07/08年泡沫破裂，導致一場大的金融危機。地產泡沫高峰時，美國財政部的稅收有30%以上來自華爾街，可以說，地產泡沫資助了美國的伊拉克和阿富汗戰爭。

泡沫經濟不是想發展就發展起來的，其下面必須有故事可講的主業。同是新興市場國家的印度，就很難像中國那樣搞泡沫經濟。如果仔細研究泡沫經濟歷史，泡沫經濟竟是積累財富的有效手段。管理得好，除去泡沫之後都是金子。

泡沫經濟下的金蛋

搞泡沫經濟雞飛蛋打的國家到處都是：近些年來，先是拉美，接着亞洲經融危機，後來諸如歐洲的冰島。經濟泡沫是特殊的財富積累，一旦完成它的歷史使命，部分泡沫遲早要破滅。與其突然破裂，造成一次大的經濟危機，不如趁早減債減壓，讓經濟慢慢轉型，形成一個個可持續循環發展的行業。

中國現在試圖祛除泡沫，留住金蛋，就看手段了。經濟慢下來之後就業怎麼辦？地方政府稅收下降，借款怎麼還？問題多多，有看頭。